跨国风险资本联合投资动机、结构与绩效

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1、学校代码：10036剜矽}芗亏f节贸易声学博士学位论文跨国风险资本联合投资：动机、结构与绩效培养单位：国际商学院专业名称：企业管理研究方向：数据科学与决策作者：李军指导教师：王玉荣教授论文日期：二。一三年三月Cross--borderVentureCapitalSyndication：Motivation，Structure，andPerformance学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或

2、撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：窟＼≯b哆年夕月岁。日学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，。同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送

3、交论文；学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：f龙＼矽年岁月岁p日一名：z乏。等川年广缈摘要风险投资业是近二十年来全球增长最快的行业之一。欧美等国的实践表明，风险投资促进了一国的技术创新，扶持了高新技术企业的发展，促进了新兴产业的成长。随着全球经济一体化的加快，风险投资日益呈现出国际化的趋势。当前联合投资已经成为风险资本机构实现国际化经营的主要方式之一。作为金融中介，跨国风险资本机构通过联合投资不仅在东道国范围内构

4、筑起经营网络，还将风险投资的国际化推进至一个新的高度。近年来，跨国风险资本一直主导着中国风险投资市场的发展，值得注意的是，研究跨国风险资本机构如何运用联合投资战略实现东道国市场的成功，是一个充满理论意义与现实意义的主题。本文在论证中过程中贯穿如下主线：首先分析了跨国风险资本在中国投资的发展历程，总结其与本土风险资本投资行为差异，比较跨国风险资本在各国联合投资的差异，重点考察了跨国风险资本在中国联合投资行为的变化和网络演变。然后围绕跨国风险资本联合投资动机、结构与绩效三方面内容，从不同视角构建理论框架。跨国风险资本联合投

5、资动机、结构与绩效是一个有机的整体，本文从理论和实证两方面分析，力求对跨国风险资本联合投资战略行为有一个全面深入的认识。最后，基于跨国风险资本在中国联合投资的实践，提出政府引导外资参与中国风险投资市场发展的启示。为此，本研究通过由国内外权威第三方数据库——汤森路透、投中集团和清科集团，收集了252家外资风险资本机构983轮次投资交易数据，对理论框架以及30条假设进行验证，在微观研究普遍缺乏系统性研究的背景下，本研究具有一定的开拓性。通过理论探讨和实证分析，本文主要得到以下结论：(1)在未考虑东道国运营环境影响的情况下，

6、财务动机会增加跨国风险资本机构联合投资的可能性，而战略动机却恰恰相反；(2)创业企业融资金额越大，投资轮次越靠后，社会地位越高，越显著地正向影响跨国风险资本联合投资的规模，而投资经验和中介能力与联合投资伙伴规模之间负相关。另外，投资经验、机构声誉和社会地位显著地正向影响本土伙伴的选择，但投资轮次和地理距离对母国伙伴的选择有显著的正向影响。(3)联合投资比率和本土伙伴对跨国风险资本投资绩效的影响存在差异性，同时，网络位置对联合投资的绩效产生影响，本土伙伴会进一步影响网络位置对联合投资绩效的作用。上述研究结论深化了跨国风险

7、资本联合投资的理解，使得本研究具有一定的探索意义。较其他相关研究，本文的创新之处体现在以下三个方面：(1)拓展了现有关于联合投资决策的研究，同时证实了财务动机和战略动机对联合投资决策影响的差异性，丰富了联合投资动机的研究思路。(2)明晰了联合投资规模和伙伴类型的影响因素，证实了不同合作伙伴类型的差异化影响，并为联合投资结构理论中伙伴选择的论述提供了借鉴。(3)探讨并验证了联合投资与投资绩效的关系，联合投资、本土伙伴以及网络中心性的耦合能够产生不同的投资绩效。该研究所得为跨国风险资本机构和政府的实践提供了良好的参考。当然

8、，本研究仍然存在诸多不足之处。对此，论文最后部分提出了本研究的局限性以及在未来还需要深入研究的若干问题。。关键词：跨国风险资本，联合投资，动机，结构，绩效AbstractOver廿1epasttwodecades．venturecapitali8consideredtobeoneoftheworld’Sfastestgrowing