2881富邦金-2013030820130308133807.pdf

《2881富邦金-2013030820130308133807.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、台灣股市︱金融富邦金(2881TT)個股報告買進(首次評等)，TP48(隱含空間17%)2013-03-08積極拓展中原版圖，壽險策略靈活調整，長線投資價值猶存
結論與建議股價資訊收盤價(元)41富邦金控業務面分為銀行、壽險、產險和證券四大區塊，以銀行和壽險為總市值(億元)3906.07主體，獲利占比分別為48%、40%、9%和3%，總資產達4兆元；觀察過股本(百萬股)9527去三個月以來，富邦金股價表現優於大盤，主要是公司營運朝正面發展且一年高/低價40.45/27.6積極展現拓展大陸疆土的企圖心，故給予其「買進」的投資建議，目標價BVPS

2、30.1248元(以2013年底富邦金每股淨值30.12元，PBR1.6X計算之)，隱含空外資持股比例(%)24.1間17%。投信持股比例(%)1.5
重點摘要股價表現積極佈建中國市場，金融板塊由「點」擴張至「面」的發展優勢9500509000近期除併購華一銀行外，目前亦可能透過廈門銀行參股桂林銀行，桂林銀45850040行為地方商業銀行，擁有43家分行與7家控股村鎮銀行，2011年該銀行80007500稅後淨利為人民幣4.6億元、逾放比0.58%、資本適足率為12.1%，此參35700030股案將可使富邦金的版圖自廈門擴展至廣西省，有利於在

3、中國的長期耕耘。6500600025壽險業務調整銷售策略，有利業績穩定成長2010-2010-2010-2010-2011-2011-2011-2011-2012-2012-2012-2012-2013-JanAprJulOctJanAprJulOctJanAprJulOctJanTWSE，，，左軸，左軸富邦金，，，右軸，右軸因應保費上調，銷售策略轉向高毛利的定期繳傳統型保單，主要目標為增加死差益，而銀行通路的保單策略已由儲蓄險轉向利變型年金，有助於降參考工具低負債成本至4%附近，在保單組成優化下，壽險獲利成長契機浮現。看多(認購權證)權證名

4、稱(代號)剩餘天期康和14(058826)131富邦金控單位：百萬元2009201020112012(F)2013(F)北富銀5221728090541162113338富邦人壽108706626101041245413607富邦產險13692675307736173773富邦證券24072049266712081385其他子公司1726314296051885561稅前淨利2159321772345073078532664所得稅費用16551867396421862237稅後淨利1993819905305432859930427EPS2.4

5、52.333.393.003.19BVPS25.6825.4225.9327.9330.12※EPS以股本9527百萬股計算以上資料為康和投顧所提供,不得轉寄本公司不負任何法律責任，請投資人自行斟酌參考
營運概況經營業務多元化，獲利成長穩健富邦金控業務面分為銀行、壽險、產險和證券四大區塊，以銀行和壽險為主體，獲利占比分別為48%、40%、9%和3%，總資產達4兆元，其中富邦人壽資產規模為2.09兆最多，占比52%，北富銀1.62兆次之，占比40%，產險和證券占比分別為2%和1%，而多媒體和海外事業則占比5%。富邦金自結2012年獲利為286億

6、元，稅後EPS為3元(以股本952.7億元計算之)，綜觀各子公司，北富銀、富邦人壽2012年獲利年成長28.4%、23.3%，富邦產險獲利較2011年增加17.5%，而富邦證券因證所稅干擾，造成台股成交量萎縮，獲利由2011年26.7億元大幅降至2012年12.08億元，為金融海嘯以來最低獲利。整體來說，2012年富邦金本業獲利是較2011年增長25.2%，因為在富邦金2011年獲利305.43億元之中，包含媒體科技(momo台)股權一次性處分利益77億元，扣除後，富邦金本業獲利實為228.43億元。圖一、富邦金獲利結構占比圖二、富邦金總資產

7、占比資料來源：富邦金；康和資料來源：富邦金；康和銀行資產品質優異，加以積極參股大陸銀行，有利版圖擴張近期因併購華一銀行，富邦金計劃籌資200~250億元，其中100億元已洽國外投資人認購，籌資額度可能造成股本膨脹約6.5～8%，但以華一銀行2012年獲利推估，約可貢獻富邦金獲利7-8%，故實際影響EPS不大，在增資進度上，目前等待台灣金管會和大陸銀監會的審核，在取得兩造雙方主管機關核准後，增資案才會啟動，推估增資時程可能在2Q13至3Q13才會執行。除華一銀外，目前亦可能透過廈門銀行參股桂林銀行，桂林銀行為地方商業銀行，擁有43家分行與7家控

8、股村鎮銀行，主要均位於桂林市，2011年該銀行資產總計人民幣694億元、稅後淨利為人民幣4.6億元、逾放比0.58%、資本適足率為12.1%，此參股案將可使富邦金的