black-litterman模型在证券资产配置中的应用研究

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1、分类号：学校代码：１０１４０密级：公开学号：４０３１３３０２８４？座專乂聲ＬＩＡＯＮＩＮＧＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ硕±学位论文ＴＨＥＳＩＳＦＯＲＭＡＳＴＥＲＤＥＧＲＥＥＢ－ｌａｃｋＬｉｔｔｅｒｍａｎ模型在证券资产配置中论文题目：的食用研＾ｒｃｈｏｎｈｅａ－ＲｅｓｅａｔｐｌｉｃａｔｉｏｎｏｆｔｈｅＢｌａｃｋＬｉｔｔｅｒｍａｎｍｏｄｅｌｉｎｐｓｅｃｕｒｉｔａｓ化Ｓｔａｌｌｏｃａｔｉｏｎ奠文题目：ｙ论文作者＝吴譬指导教师：郭万山教授专业＝金融

2、工程完成时间二〇—六年四月：申请辽宁大学硕±学位论文Ｂ－Ｌｒｍａｎｌａｃｋｉｔｔｅ模型在证券资产配置中的应用研究ｏｆ－ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎｔｈｅａｐｐｌｉｃａｔｉｏｎｔｈｅＢｌａｃｋＬｉｔｔｅｒｍａｎｍｏｄｅｌｉｎｓｅｃｕｒｉｔｙａｓｓｅｓｔａｌｌｏｃａｔｉｏｎ作者：吴春指导教师：郭万山教授专业：金强工程２０１６答辩时间：年５月１４日二〇—六年四月．中国这宁迂宁大学学位论文原创性声明本人郑重声明；所呈交的学位论文是本人在导师的指导下独立完

3、成的，不包含其他个人。论文中取得的研究成果除加标注的内容外或集体已经发表或撰写过的研巧成果，不包含本人为获得其他学位而使用过的成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体均己在文中进行了标注，并表示谢意。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名；家赛学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留，、使用学位论文的规定同意学校保留并向国家有关部口或机构送交学位论文的原件、复印件和电子版，允许学位论文被查阅和借阅。本人授权迂宁大学可Ｗ将本学位论文的全部或部分

4、内容编入有关数据库进行检索，可采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编学位论文。同时授权中国学术期刊（光盘版）电子杂志社将本学位论文收录到《中国博±学位论文全文数据库》和《中国优秀硕±学位论文全文数据库》并通过网络向社会公众提供信息服务，不得超越。学校须按照授权对学位论文进行管理授权对学位论文进行任意处理。保密（），在年后解密适用本授权书。（保密：请在括号＂＂内划Ｖ）授权人签名；指导教师签名；豕餐許；＾一／／曰期；年户月告曰曰期：年＾月知摘要，其资产配置手段马科维茨投

5、资组合理论奠定了现代金融学的理论基础，即－均值－方差模型，在确定最优投资姐合中起着无可替代的作用。均值方差模型实质上是一个最优化模型，使用该模型确定最优投资组合，要么是在给定投资组合预期收益条件下，使得投资组合方差最小；要么是给定Ｍ险（投资组合方差）条一件下－，使得投资组合预期收益最大。均值方差模型为确定最优投资组合提供了个基本的分析框架，并在实践中被广泛应用。一－均值方差模型包含两个重要的输入变量；个是投资姐合所包含资产的预期收益向量一，另个输入变量是投资组合所包含的各项资产收益的协方差矩阵。

6、经验研究表明，协方差矩阵对最优投资组合的影响比较稳定，而预期收益向量对最，即最优投资组合对预期收益向量的变动非常敏感优投资组合的影响却比较大，预期收益一个很小的变动就可能会导致最优投资组爸的权重发生显著改变。另外，均值－方差模型隐含假设了所有投资者对资产的预期收益均持有相同的观点。该假设条件排除了投资者不同的个人主观观点。一－－ＢｌａｃｋＬｉｔｅｒｍａｎ模型是继马科维茨的均值方差后的又个重要的资产配置Ｌ模型，，，该模型在贝叶斯框架下ＪＣＡＰＭ均衡超额收益为中性出发点将市场均衡与投资者个人关于

7、资产预期收益的主观观点相结合，给出了贝叶斯框架下的后－－，使用均值Ｂａｃｋｔ验分布，给ｌＬｉｔｅｒｍａｎ，并Ｗ该后验分布为基础方差模型出了－Ｂａｃｋ－最优的投资组合方差模型相比，ｌＬｉｔｔｅｒｍａｎ模型在市场。与马科维茨的均值均衡预期收益和投资者个人观点与最优投资组合之间建立了一－个复杂的映射关系。ｃｋ－Ｌｅｒｍａｎ经验研究表明，Ｂｌａｉｔ模型可Ｗ灵活地将投资者个人观点融入最优－投资组合之中方差模型的局限性。同时，极大地降低了最优投资组，突破了均值－合对资产预期收益变动的敏感性。使用Ｂｌａｃｋ

8、Ｌｉｔｔｅｒｍａｎ模型构建最优投资组合，需要确定ＣＡＰＭ均衡收益、市场风险厌恶系数、投资者个人观点的模型表述、投资者个人观点的不确定性，Ｗ及如何得到预期收益的后验分布。在实践中，正确ａｃｋ－Ｌ处理这些问题对于利用和推广Ｂｌｉｔｅｒｍａｎ模型具有重要的实际应用价值。－本文从理论和实证两个方