pta期货价格发现功能研究——以郑商所pta期货为例

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1、单位代码１０４７５４学号１０４７５４１４００８分类号Ｆ８３２．５呵論义聲硕±学位论文（专业学位）卷賊－，巧電雞，破评／ＰＴＡ期货价格发现功能研究心一ＴＡ：１。．叫人＾（郑商所Ｐ期货为例ｆ秦讓轉創＇岡扇Ｔ辑－奉Ｖ．！？．媒＾二巧—一＿专业学位领域：金融专业学位类别：金融硕±申请人：吕宁娜指导教师：郭兴方副教授二〇—六年六月EmpiricalStudyonPriceDiscoveryFunctio

2、nofPTAFuturesMarket：WithACaseStudyofPTAFutureonZCEADissertationSubmittedtotheGraduateSchoolofHenanUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofEconomicsLvNingnaSupervisor:Prof.GuoXingfangJune,2016摘要当市场经济发展到了一定程度，期货市场已经成为市场经济的重

3、要组成部分并发挥着重要的作用，我国在应对经济发展“新常态”的同时提出了“一带一路”的发展战略，加快建立区域合作平台，发展与沿线国家经济合作关系。与此同时，我国的四大交易所也都在研究推进国际化水平的交易平台，在期货市场领域增强国际竞争力。自郑州商品交易所（以下简称“郑商所”）提出PTA国际化战略以来，PTA期货的价格更是成为国际关注焦点。所以，对于我国PTA期货价格发现的有效性以及PTA期货是否拥有国际定价权的问题进行研究，具有一定的现实意义，并且通过研究可以为我国PTA产业链上相关企业在期货市场

4、开展套期保值、规避风险提供相关建议。通过对国内外研究现状的分析，可以看出国内外学者对于期货市场的研究众多，无论是从理论基础或是实证方法以及研究品种来讲，都是在不断地丰富和创新。从理论基础来说，所有的研究都基于有效市场理论和持有成本理论。实证方法从最初的最小二乘估计到自回归移动平均模型以及现在广泛应用的VAR和VECM模型，每一种方法都是在不断地完善。研究的期货品种，最初大多是农产品期货，随后又有较多的学者研究有色金属期货和能源期货，到目前更多的人在关注金融期货和股指期货，品种的增加会激发更多的创

5、新研究，不同期货品种之间相互借鉴研究方法，发掘期货市场潜能。另外，PTA产业链较长，其价格受到上下游产品的供需状况影响较大，包括上游的石油和PX的供给，下游的聚酯、棉织品和棉花的需求，另外PTA国际贸易活跃，价格还受人民币汇率和关税政策的影响。本文实证部分以郑商所PTA期货为研究对象，选取2015年1月到2016年1月PTA期货和现货的交易数据作为支撑主要进行三方面的分析，分别是相关分析、协整分析和相互作用分析。首先，通过PTA期货价格和现货价格之间的趋势图、散点图以及相关系数表来判断两者之间的

6、相关关系，研究发现我国PTA期货价格与现货价格的相关系数达到0.924，说明两者之间存在正相关关系。其次，通过协整分析来判断PTA期货价格与现货价格之间是否存在协整关系，研究表明两者之间存在协整关系，并且构建了VECM模型来度量PTA期货价格与现货价格之间的短期波动关系。最后，通过格兰杰因果检验I来分析PTA期货价格和现货价格之间是否存在因果关系，判断两者之间的的相互引导关系，研究发现PTA期货价格可以对现货价格产生一定的影响，另外通过脉冲响应和方差分解来判断由PTA期货价格和现货价格所建立起来

7、的模型受到冲击之后发生的一系列动态变化，结果证明在PTA市场中PTA期货价格对现货价格的贡献作用占主要部分。通过三方面的分析，从整体上可以说明我国PTA期货价格发现功能得到了发挥，期货价格在一定程度上发挥了指导作用。虽然我国PTA期货市场具有价格发现功能，但是PTA期货市场和现货市场之间的相互作用关系只是单向的引导关系，另外受到各方面因素的影响我国PTA期货市场的国际影响力不足，定价权在很大程度上受到上下游产品供需的影响，市场效率有待提高。所以，对于PTA及其相关企业来说，PTA龙头企业应该发挥

8、带头作用，发挥技术人才优势和加快生产智能化，走技术革新道路，另外，企业要依据自身需求在期货市场上进行套期保值。对于期货交易所来说，努力实现期现联动，消除跨市难题，完善期货交易制度，与国际期货市场接轨，引进境外投资者直接参与境内期货市场，增加PTA产业链中的其它期货品种。对于监管者要监管转型，激发市场活力，抑制过度投机并发展机构投资者，提高市场效率。本文的创新在于研究对象新颖，数据选取独特。本文的局限在于实证方法并非独创，实证分析结果依据自身所学专业知识进行了解释，或有解释不够严谨之处，还需专家批