信贷约束对家庭金融资产配置的影响

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1、暨南大学硕士学位论文题名（中英对照）：信贷约束对家庭金融资产配置的影响TheEffectofCreditConstraintsonHouseholdAllocationofFinancialAssets作者姓名：王国飞指导教师姓名叶德珠及学位、职称：博士、教授学科、专业名称：经济学金融学学位类型：学术学位论文提交日期：论文答辩日期：答辩委员会主席：论文评阅人：学位授予单位和日期：独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获

2、得暨南大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月日暨南大学硕士学位论文信贷约束对家庭金融资产配置的影响摘要在居民可支配收入快速增长，金融投资渠道日益多元化的背景下，家庭金融成为了金融学中新兴的研究重点。对于每个家庭而言，如何对金融资产进行选择配置，成为了理财投资中的核心问题。家庭的金融资产持有量以及家庭在金融市场上的活跃程度都是衡量一国金融化水平的重要标准。研究家庭金融资产的选择配置，可以为政府对金融政策的制定提供有现实性的建议，为金融机构的

3、产品创新提出有针对性的意见。同时，也能够优化家庭的金融资产结构，提高家庭应对金融风险的防御能力。目前，相对于金融实践较为发达的国家，我国的家庭金融资产结构依然呈现出存款储蓄过高，股市参与偏低的特征。那么，究竟是何种因素对我国家庭的金融资产配置起到了重要的影响？本文相信信贷约束是其中一个重要的解释。首先，本文在持久收入假说及生命周期理论、预防性储蓄以及现代投资组合理论等理论基础上，提出了本文的实证假设。然后，本文运用2011年中国家庭金融调查（CHFS）的微观家庭金融数据，统计分析了我国家庭的金融资产结构特点以及家庭的信贷状况，并使用Probit模型和To

4、bit模型进行了实证研究。为了消除内生性影响，本文选用了“姓氏是否为本地大姓（否）”作为工具变量进行了稳健性检验。本文的主要结论是：（1）在金融资产上，我国家庭金融资产的风险化程度偏低，主要以存款储蓄为主，而股市参与率大约在9%左右。在信贷约束上，我国大约有20%的家庭面临信贷约束，而这些家庭在收入、房产、存款、股票资产以及风险资产等方面的持有量都要低于没有面临信贷约束的家庭。（2）信贷约束对家庭存款、股票资产以及风险资产的参与和占比都呈现出显著的负向影响。信贷约束会减少存款的参与和占比，说明信贷约束并不是造成我国家庭高储蓄率现象的因素。信贷约束显著负向

5、地影响了家庭在股票资产和风险资产上的参与和配置比例，说明信贷约束是阻碍家庭进行风险投资的重要因素。（3）信贷约束会显著地影响家庭在非正规借贷渠道上的参与。受到信贷约束的家庭会更有可能地通过借入非正规渠道的贷款来弥补资金短缺。同时，信贷约束会显著地降低家庭出借资金的可能性，并且会减少借出款在家庭金融总资产的占比。（4）本文根据收入水平和城乡差异对家庭金融数据进行了分样本检验，结果显示：按收入划分时，在各项金融资产的选择和配置上，较低收入的家庭都会更容易受到信贷约束的影响。按城乡划分时，在股票资产和风险资产的选择和配置上，信贷约束对家庭的影响并没有表现出明显

6、的城乡差异。关键词：家庭金融；资产配置；信贷约束；风险资产；股市参与I暨南大学硕士学位论文信贷约束对家庭金融资产配置的影响AbstractOnthebackgroundofrapidgrowthofhouseholddisposableincomeandincreasingdiversificationoffinancialinvestment,thestudyofhouseholdfinancehasbecomeanemerginghotareaoffinancialresearch.Forfamilies,theallocationoffinanci

7、alassetshasbecomethecoreissueofhouseholdfinancialinvestment.Householdholdingsoffinancialassetsandhouseholdparticipationrateoffinancialmarketareboththecriteriaofacountry’sdegreeoffinance.Theresearchresultsofhouseholdallocationonfinancialassetscanprovidepracticalsuggestionsforgover

8、nmenttomakefinancialpolicy.Also,theresea