债务约束、投资效率与公司可持续发展

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2、济学争级学科名称：应用苗‘＇二级学科名称－苦；金融学ｉ率Ｖ游’二！２０１５月论文答辩时间：年１１１編Ｉ＇．Ａ１．：Ｉ與；．＿．．．．＇ｒ．－－－？Ｖ／’．巧．ＶＸ妙４，古兴．，一－一，‘’－＇－Ｖ．兰：；＇．＊於ｒ：Ｖ成心呼謂絲茂賴始＇．’．：’．＇．Ｖ；；，其賠＇封个＇識点薛＇’—－祈＼进Ｊ转靴苗苗！．端苗、《Ｋ：摘要近年来，上市公司的可持续发展问题越来越受到理论界ｗ及上市公司管理者的重视，研究者和上市公司管理者

3、迫切的需要知道如何通过调整公司的发展策略巧治理结构，从而促进公司的可持续发展。债务约束作为公司外部治理的重要工具一，其对公司可持续发展具有定影响力是毋庸置疑的，但其对公司可持续发展的具体作用机制却没有得到充分揭示和探明。本文基于债务的约束机制及其相化外部治理功能、，试图从债务总水平短期债务水平Ｗ及商业信用这ＬＨ个方面研究债务约束对公司可持续发展的具体作用机制，：Ｘ期为上市公司选择最优的债务结构并实现可持续发展提供指导。－本文Ｗ中国沪深两市制造业上市公司为研究样本，采用２００３

4、２０１２年样本公司的面板数据，实证研究了债务约束对公司可持续发展的具体作用机制，结论如下；（１）在总体样本居面上，资产巧债率（ＤＢ）和短期债务比率巧巧与上市公司的可持续增长率（ＳＧ艮）呈负相关关系，商业信用化率（ＣＤ）与上市公司的可持续增长率（ＳＧ民）呈正相关关系。（２）在分组样本层面上，当上市公司处于过度投资化态时，资产负债率（ＤＢ）和短期债务比率巧巧的增加能够加剧上市公司的过度投资程度，进而恶化上市公司的可持续发展水平。而商业信用占比（ＣＤ）的增加却能够抑制上市公

5、司的过度投资程度，进而优化上巧公司的可持续发展水平。因此，在上市公司处于过度投资状态时，应当尽量减少资产负债率（ＤＢ卿短期债务比率（Ｓ：Ｄ），适当增加商业信用（０））的占比，Ｗ期将债务约束对可持续发展的负面影响降到最低。当上市公司处于投资不足状态时，资产负债率（Ｄ巧和短期债务比率巧Ｄ）的增加能够加剧上市公司的投资不足程度，进而恶化上市公司的可持续发展水平。而商化信用占比（ＣＤ）的增加却能够缓解上市公司的投资不足程度，进而优化上市公司的可持续发展水平。因此，在上市公司处于投资不

6、足状态时，应当尽量减少资产负债率Ｄ（ＳＤ），适当增加商业信用（ＣＤ）的占比，（巧和短期债务比率期将债务约束对可持续发展的负面影响降到最低。．、、投资不足、关键词：可持续发展过度投资债务约束ＩＡｂｓｔｒａｃｔ虹ｒｅｃｅｎｔｅａｒｓｔｈｅｉｓｓｕｅｏｆｓｕｓｔａｉｎａｂｌｅｄｅｖｅｌｏｍｅｎｔｏｆｔｈｅｌｉｓｔｅｄｃｏｍａｎｉｅｓｉｓｙ，ｐｐａｔｔａｃｈｅｄｍｏｒｅａｎｄｍｏｉｒｅｉｍｐｏｒｔａｎｃｅｏｆｓｃｈｏｌａｒｓａｎｄｍａｎａｇｅ

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