可转换债券价值偏离现象及其影响因素研究

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2、和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的内容及科研成果也不包含为，获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。作者签名：日期：人年＾月日／关于论女使用授权的说明本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关、规定：借阅，即学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅或网络索引；学校可公布论文的全部或部分内容，可采取影印、缩印或其它复制手段保存论文。（保密的论文在解密后应遵守此规定）作者签名：各导师签名：日期：年１月＿＿日＿叫）首都经济贸易大学CapitalUniversityofEconom

3、icsandBusiness硕士学位论文论文题目：可转换债券价值偏离现象及其影响因素研究院系：会计学院专业：会计学学号：22013040323作者：张新宇指导教师：闫华红教授完成日期：2016-5-21摘要随着我国资本市场的不断发展以及近年来股市的震荡加剧，可转换债券因其收益稳定等特性，受到越来越多投资者的青睐。可转债市场在近十年来得以迅速发展，使得理论界学者对于可转债的研究具有了更大的现实意义。市场上对可转债的价值问题最为关注，准确的定价有利于可转债的发行以及市场的健康运行。针对可转债的定价问题，理论界已有了不少研究成果，大多集中在定价模型的发现和创新上。并在对模型的检验

4、研究中，发现国内外可转债市场上普遍存在市场交易价格与理论价格偏离的现象，且偏离的方向结论不一。价值偏离意味着市场中存在着套利机会，投资者可通过适当的投资策略从中获利。基于此，本文针对我国市场中的可转债价值问题进行研究，重点关注发行市场中的价值偏离情况，为可转债发行市场中的投资者选择和市场监管机构的管理提出相关意见和建议。本文首先采用文献研究法，对可转债定价模型及价值偏离情况的研究进行文献综述，梳理相关研究成果。其次分析可转债基本条款要素，结合市场的相关特点，选用Tsiveriotis和Fernandes（1998）定价模型并同时采用二叉树的数值计算方法，对我国自2002年-

5、2015年间发行的102只可转换债券发行公告日的理论价格进行计算。计算结果表明，在发行公告日，可转债的发行价格普遍低于理论价格。通过引入上市首日收盘价进行对比，进一步发现可转债的发行价格普遍低于上市首日收盘价，而上市首日收盘价也大多低于理论价格。这意味着可转债的发行定价和市场定价的效率较低。为探究其中原因，本文结合相关理论，采用实证研究法，分别就发行价值偏离和市场价值偏离的成因提出假设，建立回归模型。分别选取样本回归后的结果证明，投资者群体差异、流动性差异、公司经营状况、市场指数等因素均对可转债的发行折价率和市场折价率造成影响。在此基础上提出相关的政策建议，为可转债市场监管

6、机构完善市场制度以及投资者的选择策略提供参考。关键字：可转换债券价值偏离折价影响因素IAbstractWiththecontinuousdevelopmentofChinesecapitalmarket,therearemoreandmorenewfinancingtoolscomingout.Especiallytheseyears,Chinesestockmarketwentupanddownseveraltimes,whichmadeconvertiblebondsbefavoredbymoreandmoreinvestorsinthepreviousdecade.S

7、oitissignificanttodoresearchonconvertiblebondsrightnow.Inthemarket,themostimportantproblemispricingconvertiblebonds.Howtopriceconvertiblebondsaccuratelyisabigissueforresearchers.Therehavebeenalotofachievementsabouttheissue,mostlyconcentratedindiscoveryandinnov