国企换股并购支付方式研究——以中国南车吸收合并中国北车为例

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1、暨南大学硕士学位论文题名（中英对照）：国企换股并购支付方式研究--以中国南车吸收合并中国北车为例ResearchontheStockSwapMergerofState-ownedEnterprises--ACaseStudyofCSRMergersCNR作者姓名：刘春苗指导教师姓名：田存志及学位、职称：博士、教授学科、专业名称：金融硕士论文提交日期：论文答辩日期：答辩委员会主席：论文评阅人：学位授予单位和日期：独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含

2、为获得暨南大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解暨南大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权暨南大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本授权书）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日学位论文作者毕业后去向：工作单位：电话：

3、通讯地址：邮编：摘要并购是资本市场上常见的经济活动，尤其是在资本市场繁荣时期，并购活动最为活跃。关于并购支付方式的研究不断被重视，换股支付作为一种常用的并购方式，以其自身能够避免资金链紧张、拓宽并购规模等优点被越来越多地运用到各种并购活动中。中国南车运用换股支付的方式吸收合并中国北车，实现了国企之间的资产重组整合、优化国家资源配置的目的。中国中车是国企横向整合的代表，本文以此为研究标的，在主并方中国南车的立场上，采用案例分析的方法，结合换股支付相关理论，分析在特定的经济环境下，中国南车采用换股支付方式吸收合并中国北车的过程。本文结合中国南车与中国北车合并的国际及行业背景，首先分析影

4、响中国南车支付方式选择的因素；其次采用主流方法对目标企业中国北车进行估值分析，得出中国北车的公允价值；接下来运用几种主流方法对换股比例进行验证，验证后得出实际换股比例位于换股区间中位，换股比例公允；最后结合最新公布的中国中车的财务数据，分析此次并购成功的原因。通过本文的分析，中国南车与中国北车合并属于国资背景的企业并购整合，从并购规模、目的、财务指标分析，最终得出换股并购是最优的支付方式，案例中实际采用的换股比例经过验证是处于合理范围区间，国资委在此次并购中做了有效的协调，兼顾了多方的利益。合理评估企业的内在价值是一切并购活动能顺利进行的基石。同时还要进一步完善资本市场体系，探索符

5、合我国市场的换股比例计算方法。企业要合理地运用换股支付方式，发挥资源整合的最大效益，提升核心竞争力。【关键词】并购；换股支付；换股比率；国企改革；吸收合并IABSTRACTMergerandacquisition(M&A)isacommoneconomicactivityincapitalmarket.StockswapbecomeapopularwayofM&A,becauseofitsownadvantagesofavoidingcapitalchaintension,broadeningthescaleofM&A.Stockswaphasbeenmoreandmoreappl

6、iedtoavarietyofM&Acases.ThemergerofCSRandCNRbyusingstockswaprealizedtheassetreorganizationandintegrationbetweenthestate-ownedenterprisesandoptimizestheallocationofnationalresources.AstherepresentativeofChina’shorizontalmergersamongstate-ownedenterprises,CRRCwaschosentospecifythecharacteristics

7、ofpaymentchoiceandvaluationmethodstowardstargetenterprisesinpractice.AnalyzingthroughtheangleofCSRagainstthewholelandscapeofpresenteconomicbackgrounds,thispaperthusstudiedthewholeprocessofthismergerbyimplyingrelativetheorieslikestock-ex