基于roi-cvar的海外石油勘探开发项目投资决策研究

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1、分类号密级ＵＤＣ编号，弄奇終＾乂参硕古学位论文题名巧副题名基于ＲＯＩ－ＣＶａＲ的海外石油勘探开发项目投资决策研究作者姓名冯浩轩指导教师姓名及职称匿建超教授申请学位级别硕±专业名称数量经济学论文提交日期论文答辩曰期如斗扛／ｊｊ学位授予单位和日期成都理工大学（２０１６年６月）答辩委员会主席魏宇教授评阅人２０化年５月分类巧校代码：１０６１６学ＵＤＣ〇２〇密绒学巧：如／聋；？尸＿成都理工大学硕±学位论文基于ＲＯＩ－ＣＶａＲ的海外石油勘探开发项目投资决策研究冯

2、浩轩巧诗教师姓名及収称臣建超教授巾谐巧位级別硕－．１；专业名称数最经济学论义提交Ｕ期中ａ论文答辩口期如叫—学位授予单位和Ｉ」朋成都理＿１；大学（２０１６年６Ｊｊ）答辩委员会主化魏宁教授评阅人２０１６年５月独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的。研究成果掘我所知，除了文中特别加标巧和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得成都理工大学或其他教一育机构的学位或证书而使用过的材料。与我同工作的人员对本研究所做的任何＇贡献均已在论文中作了明确

3、的说明并表示谢意。学位论文作者签名讀巧兴年＾月円本学化论文学位论文版权使用授权书作者荒全了解成都理工大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权成都理工大学可将学位论支的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本授权书）学位论文作者签名：《嗦ｔ／学位论文作者导师签名；２．屯ｌｂ年Ｉ月円摘要基于ROI-CVaR的海外石油勘探开发项目投资决策研究摘要近年来随着我国经济的快速发展

4、，对于石油的需求量逐年增加，目前我国已经成为仅次于美国的第二大石油消费国。为了满足国内石油需求，保障国内石油供给安全；中国政府鼓励国内企业投资海外石油勘探开发项目。但海外石油勘探开发项目不同于一般石油项目，不仅要面临复杂的地质风险和经济风险，还要面对被投资国的国家风险（CountryRisk）对勘探开发项目造成巨大的影响，例如近期的利比亚和苏丹政局动荡对在该国开展勘探开发业务的石油公司造成了巨大的损失。本文的研究可以帮助我国石油企业有效规避风险，提高自身的科学管理水平，进一步提高勘探—开发全过程的经济效益；提升我国风险评价及决策的理论水平，缩短与西方发达国家的差距，进一步丰富

5、了石油勘探投资项目的风险评价与应用方法。本文首先对国内外石油勘探项目投资决策的相关文献和资料进行收集和整理，通过对以往研究的深入剖析，总结该领域的研究现状及发展趋势，找出目前研究存在的问题。接着挑选“投资”、“油价”、“汇率”和“开采成本”四个变量分别代表投资风险、经济风险、汇率风险和国家风险，构建了海外石油勘探开发项目收益和上述变量的函数关系；同时引入实物期权相关方法，考虑项目的放弃期权价值，在此基础上集成现代投资组合相关理论和方法，构建基于ROI-CVaR的石油勘探投资组合决策模型。然后分别从全球6大主要产油区（北美地区、南美地区、亚欧地区、中东地区、非洲地区和东南亚地区

6、）随机选择一个我国已经进行投资的产油国，以一个实际海外勘探开发投资石油项目为例，通过投资、国际油价、美元兑人民币汇率、资源国CPI的波动来反映综合项目风险，运用LSM算法计算了各项目包含放弃期权的价值，并进一步分析油价、汇率、开采成本国家风险因素对项目估值的影响；在此基础上运用CVaR模型分析不同国家间投资项目的组合优化。最后根据模型实际应用结果，提出我国海外石油勘探开发投资的风险应对策略。取得了一些具有创新意义的认识和成果，现归纳如下：（一）将资源国的国家风险纳入到海外石油勘探开发项目风险识别环节中，定量分析了国家风险对项目收益造成的影响。本研究运用资源国“CPI”来反映国

7、家风险，运用参数估计的方法对国家风险的波动率进行估算，同时采用“石油开采成本”来具体表示国家风险，最后通过随机过程建模和蒙特卡洛仿真，定量分I成都理工大学硕士学位论文析了国家风险对于勘探开发项目收益的影响。通过分析可以看到，油价、汇率以及投资环境等因素的变化对不同资源国的影响存在较大差别。（二）集成实物期权理论与现代投资组合理论，构建了基于ROI-CVaR投资组优化模型。首先运用实物期权方法描述各勘探开发项目的收益分布，充分考虑石油勘探开发项目的决策柔性（放弃期权）；在此基础上，充分考虑石油勘探开发项目