基于动态前景效用的alpha投资组合模型及实证研究

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2、指导教师田溢样教授：分类号密级注ＵＤＣ＾学位论文基于ａ？态前景效用的Ａ＊ｈａ投资组合模型及实证妍究（题名和副题名）张弘磊（作者姓名）指导教师田益祥教授电子科技大学成都（姓名、职称、单位名称）申请学位级别学科专业金誠工程提交论文日期２０１６．０４．２８论文答辩日期２０１６．０６．０７学位授予单位和日期电子科技大学２０１６年６月答辩委员会主席评阅人；注ｈ注明《国际十进分类法ＵＤＣ》的类号。独剑性声明本人声明所呈交的

3、学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加Ｗ标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得电子科技大学或它机构的学位或证而。其教育书使用过的材料一工与我同作的同志本研做的任何贡献均已在论文中了对究所作明示谢意。确的说明并表ｔ：作者签名日期年日月７伞论文使用授权本学位论文作者了完全解电子科技大学有关保留、用学位论文使，机的规定有权保留并向国家有关送交论文磁盘，部口或构的复印件和允许论文被查阅和借阅。本人授

4、权电子科技大学可将学位论文的全Ｗ入有，部或部分内容编关数据库进行检索可Ｗ采用影印、缩印或扫描。等复制保存、汇编手段学位论文（保密）的学位论文在解密后应遵守此规定、作者签：：《遂名导师签名Ｊ為号申■＂：曰期年曰月Ｊ《７TheAlphaInvestmentPortfolioModelbasedontheDynamicProspectUtilityandEmpiricalResearchADoctorDissertationSubmittedtoUniversityofElectronicSci

5、enceandTechnologyofChinaMajor:FinancialEngineeringAuthor:ZhangHongleiAdvisor:Prof.TianYixiangSchool:SchoolofManagementandEconomics摘要摘要经过三十多年的改革开放，我国的经济取得了巨大的成就。金融市场也日益完善，取得了长足的进步，为实体经济的发展提供了重要的金融支持。我国金融市场的发展也带来金融机构和金融中介的发展，这些金融机构和金融中介为广大投资者提供了有益的投资咨询和风险管理服务，在帮

6、助投资者获得财富增长，控制投资风险等方面起到了积极的作用。但是由于我国股票市场建立的时间并不长，市场制度还不完善，存在着诸多的问题，投资者在投资过程中依然面临较大的市场风险。在这样的情况下，构建有效的投资模型帮助投资者在承担一定风险的条件下获得适当的收益，具有重要的现实意义。Markowitz提出了经典的投资组合模型，讨论了在收益和风险之间进行权衡的投资组合理论。Sharp和Linter在投资组合理论的基础上，按照一般均衡分析方法提出了资产定价模型（CAPM），指出资产的收益可以由市场风险因子来解释。但随后的许多研

7、究表明股票资产的收益很难单独由市场风险因子解释，市场上存在着许多“价格异象”。投资者开始研究各种投资方法，期望能获得投资的超额收益。JensenMC提出了詹森Alpha指标来表示投资所获得的超额收益水平，通过Alpha资产选择来构建投资组合的投资方法都可以统称为Alpha投资方法。在我国股票市场上，如何构建有效的Alpha投资组合模型，在控制投资风险条件下获得超额收益，成为广大投资机构和投资者所期望解决的问题，也是本文研究的主要问题。具体包含以下三个部分：1、从公司价值角度，选取表示多个方面竞争优势的公司价值指标，

8、集成市场趋势指标，建立基于多源信息集成的Alpha资产选择标准，进行风险资产选择。引入无风险资产，与风险资产一起构建变权Alpha投资组合模型。采用融合高频数据的Realized-GARCH模型来描述资产的非正态边缘分布，利用Clayton-Copula函数表示资产之间非线性相关性，建立基于Realized-GARCH-Clayton-Copula函数的Va