我国a股市场地域联动性的实证研究

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4、是目前我国关于股票联动性的研巧大多局限于整体市场层面和行业层面，关于地域联动性研充的文献很少ａ（２００６）。ＰｉｒｉｎｓｋｙｎｄＷａｎｇ通过对美国上市公司总部所处地理位置与其股票收益率的关系进行研巧，发现美国上市公司股票收益率存在强烈的地域联动性。但是同美国股票市场相比，中国股票市场依旧是一个不成熟的新兴市场。本文通过对中国Ａ股市场上海证券交易所和深圳巧券交易所的全部上市公司进行实证研巧，证实了中国股票市场也存在显著的地域联动性现象。－２０Ｕ年月度股票收益率数本文首先采

5、用我国Ａ股上市公司２０００据，对公司总部所在地按省级行政单位进行划分，通过加权平均该省份所有股票收益率（排除其自身收益率）的方式构建包括地域影响因子、斤业影响因子和市场影响因子兰个维度的收益模型，然后通过建立回归方程估计出该股票的地域影响因子、斤业影响因子和市场影响因子的系数，在横截面层面上计算所有股票时０间序列回归结果影响因子系数的均值，并进行均值是否为的ｔ检验。通过实证研巧发现我国Ａ股上市公司的股票收益率存在着很强的地域験动性，在排陈了行业因素和市场因素的影响Ｗ后，地域联

6、动性仍然显著。因此，投资者可Ｗ通过持有不同省份的股票来分散风险。一其次，本文进步从两个不同的维度对影响地域联动性的因素进行了深讨。分别是公司特征层面和区域经济特征层面。对于公司特征层面，本文发现某些特定的公司特征能够决定地域联动性的强弱。实证研巧结果表明，公司规模越小，股票收益联动性越强。因为相比于大公司，小规模公司更加被当地投资者所熟悉并且在当地的曝光度更島，因此更多的当地投资者倾巧于购买小公司的股票，从而使得小规模公司的地域联动性更为显著。本文还发现资产净利润越化，该

7、公司的地域联动性越强。逸是因为公司的资产净利润越高，公司股票对于非本地投资者的吸引力也就越高，盈利能力越强的公司财务更加透明化，也就更能够吸引异地投资者，而盈利能力越差的公司受当地经济状况Ｗ及当地投资者投资能力等方面的影响越大，地域联动性越强。了，在区域经济特征层面上，当某省市所拥有的上市公司数量越多公司总部位于这个省市的上市公司的股票收益率与其他总部位于该地域的上市公司的股票收益率的联动性越强，股票收益率的地域联动性与人巧收入没有明显的相关性。最后，本文分别从投资者

8、构建投资組合管理的角度、资产定价的角度和政策制定与监管的角度分别提出了相应的政策建议。关键词：地域联动性，本地偏好，投资者交易偏好，地区基本因素ｎＡＢＳＴＲＡＣＴ．－虹－ｌｉＣＡｔｈｉｓａｐｅｒｗｅｓｔｕｄｙｔｈｅｃｏｍｏｖｅｍｅｎｔｏｆｏｃａｔｏｎｉｎｈｉｎｅｓｅｓｈａｒｅｓｔｏｃｋｐ－．Ｃｍｏｖｅｍｅｎｔｏｆｓｔｔｍａｒｋｅｔｏ１；ｏｃｋｒｅｕｒｎｓｏｆｆｉｒｍｓｈｅａｄｑｕ