机构投资者异质性对非效率投资影响的实证研究

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4、专业：会计学申请学位：管理学答辩委员会主任委员：夏斌（教授）答辩日期：2016年3月24日机构投资者异质性对非效率投资影响的实证研究摘要：投资活动是公司进行资金积累的重要基础，但当公司的投资决策偏离理想的投资规模时，就会发生非效率投资现象，包括过度投资和投资不足，使公司价值遭受损失。我国公司普遍存在非效率投资现象，如何提高公司的投资效率成为了我国学者长期关注的议题。与个人股东相比，机构投资者具有规模优势、资金优势、信息优势以及专业人员优势。随着我国机构投资者的发展，机构投资者已经成为了资本市场中不可或缺的力量，它们在监督公司决策、提高

5、公司投资效率方面起到了积极作用。但是，各个机构投资者在治理结构、持股比例、与上市公司关联度等方面存在着很大的差异，造成了其投资理念存在不同，导致其对公司投资监督的积极性存在差异，在抑制非效率投资方面会产生不同作用。因此，有必要对机构投资者异质性对非效率投资的影响进行理论方面与实证方面的研究。本文以我国2012-2014年中小板上市公司为研究样本，从机构投资者持股集中度、持股独立性、持股地域差异、持股比例变动率的角度出发，实证分析了我国机构投资者异质性对上市公司非效率投资的影响。实证结果表明：（1）我国中小板上市公司的确存在着非效率投资

6、行为，且主要表现为投资不足。（2）机构投资者的持股对非效率投资行为有抑制作用。（3）独立机构投资者会显著抑制投资不足行为，但对过度投资行为的抑制作用不明显；非独立机构投资者不会对公司的非效率投资产生影响。（4）合格境外机构投资者持股对过度投资的抑制效果不明显，但可以显著缓解投资不足。（5）机构投资者持股比例的变动会加剧非效率投资行为。根据实证结果，提出了以下建议：（1）适当放宽对机构投资者持股比例的限制；（2）促进具有长期价值导向的机构投资者入市；（3）鼓励机构投资者联合行动；（4）限制机构投资者换手率。图2幅，表18个，参考文献76

7、篇关键词：机构投资者；异质性；非效率投资；过度投资；投资不足中图分类号：F230IAnEmpiricalResearchoftheRelationshipBetweenHeterogeneityofInstitutionalInvestorsandNon-efficiencyInvestmentAbstract：Investmentactivityistheimportantfoundationofcompanycapitalaccumulation.Butwhenthescaleofinvestmentinthecompany'si

8、nvestmentdecision-makingdeviationfromtheidealscale,thenon-efficiencyinvestmentphenomenonoccurs,includingover-i