煤炭上市公司资本结构对企业价值影响的实证研究

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1、煤炭上市公司资本结构对企业价值影响的实证研究摘要自MM理论出现之后，资本结构与企业价值关系成为金融理论界的研究热点。因计算简单涵义明了国内外学者对企业价值的研究重点往往在税后净利润、总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）、营业收入增长率等传统会计指标上，但随着现代经济理论的发展，企业财务管理目标是股东财富或企业价值最大化的理念在学术界得到了广泛认可，要求企业要站在股东利益的立场上衡量公司价值，而传统会计指标却暴露出信息失真、追求短期利润等缺陷，不能反映企业真实价值。美国思腾思特公司于198

2、2年首次提出的以股东财富为核心的企业价值评价指标经济增加值(EVA)则在计算中扣除了包括投资者机会成本在内的全部成本费用，克服了传统会计利润指标的缺陷，为企业价值提供了新的评估思路，在国内外引起了研究经济增加值的热潮。自2001年青岛啤酒股份有限公司在绩效评价体系中引入EVA，到2009年12月我国国有资产监督管理委员会在《中央企业负责人经营业绩暂行考核办法》正式提出将EVA作为考核中央企业的业绩指标，以EVA为基础的业绩评价体系逐渐受到了我国企业的广泛认可，越来越多的企业将经济增加值视为企业价值

3、的重要评价指标。因此，本文以经济增加值为企业价值的衡量指标，以资本结构对经济增加值的影响为切入点，分析资本结构与企业价值的关系，以期为优化资本结构，提高企业经济增加值提供一定的经验与数据。煤炭行业是推动我国经济发展的重要动力，其自身资本投入高的特点，I使得该行业对提高资本运作效率，降低资本成本的需求更高，资本结构对经济增加值的影响更为突出。然而，近年来我国对煤炭企业资本结构的研究主要集中在其影响因素和优化方面，对其与企业价值关系的研究比较少，针对EVA的研究就更少。因此，本文在已有研究的基础上，以

4、我国沪深两股煤炭行业上市公司2009—2014年6年的面板数据为研究样本，采用相关性分析和多元回归分析法对其资本结构与经济增加值的关系进行实证分析，结果显示：煤炭上市公司的资产负债率、流动负债率与其企业价值呈显著的负相关关系；股权集中度与经济增加值为不显著的正相关关系；国家股、机构投资者投资比例与企业价值呈显著的正相关关系；另外，流动负债率与企业价值呈倒U型关系，在流动负债率为55%时，存在最优资本结构，使企业价值达到最大。本文针对以上结论，提出如下几点建议，以期在经济增加值的基础上优化煤炭企业资

5、本结构，提升企业价值，为煤炭企业的长远发展提供一定的借鉴经验：（1）适度降低资产负债比率和提高非流动负债率；（2）完善企业财务管理规章制度，加强内部管理；（3）建立股权制衡机制，分散股权集中度；（4）适度增加机构投资者持股比重，优化股权结构；（5）增强企业盈利能力，提高企业信用水平；（6）拓宽融资渠道，合理利用债券融资方式等。关键词：煤炭上市公司；资本结构；企业价值；经济增加值IIEmpiricalResearchonRelationshipbetweenEnterpriseValueandCap

6、italStructureofCoalListedCompaniesAbstract：SincetheMMtheorycomeout,therelationshipbetweencapitalstructureandenterprisevaluehasbecometheimportantissueinthefinancialtheoryresearch.Becauseofsimplemeaning,scholarsathomeandabroadtotheenterprisevalueofthere

7、searchemphasisisonthetraditionalaccountingindexessuchasrevenuegrowthandintheafter-taxnetprofit,returnontotalassets(ROA),returnonequity(ROE).Butwiththedevelopmentofmoderneconomictheory,financialmanagementgoalofenterpriseistomaximizeshareholderwealthore

8、nterprisevalueconcept,whichhasbeenwidelyrecognizedinacademia.Itrequirecompaniestostandonthepositionoftheintereststomeasurethevalueofthecompany.Whencalculatingtheprofitsarenotdeductthecostofequity,raditionalaccountingindicatorscannotreflectther