白酒类上市企业价值评估研究——以贵州茅台公司为例

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1、分类号密级．－－—崎……ＵＤＣ编号硕女研《４《化讼Ｘ题目白酒类上市企业价值评估研巧一於安州巧台公司光例学院（所、中心）经济学院专业名称巧产评估研究生姓名马超杰学号１２０１４ＱＱ１４２６导师姓名辄树化职称教巧２０１５年５月扉页：论文独创性声明及使用授被本论文是作者在导师指导下取得的研究成果。餘了文中特别加Ｗ标注和致谢的地方外，不存在割窃或抄，论文中不包含其他人己经发表或撰写过的研巧成果袭行为一。与作者同工作的同志对本研充所做的任何贡献均已圧论文中作了明确的说明并表示了谢意。学校有权保留本论文（含

2、电子版），现就论文的使用对云南大学授权如下：レ：ｉ也可？采用影印、缩印或其他复制手段保存论文；学校有权公布论文的全部或部，可Ｗ将论文用于查阅或借阅服务分内容：学校有权向有关机构送交学位论文用于学术规范审查、社会酪督或评奖；学校有权将学位论文的全部或部分内容录入有关数据库用于检索服务。（内部或保密的论文在解密后应遵循此规定）研巧生签名：导师签名：為側半日孤２ＵＬＵ午■巧要资产评估是现代市场经济的产物。金融市场中的企业重姐上市或各种经济交易的存在，突出了企业价值评估的重要性，从而促进了评估行业的发展。本文Ｗ贵州茅台作为研究对象，对白酒行业的估值

3、进行了大量的分析研究。贵州茅台作为高端白酒的代表，具有典型意义，而同时现金流折现法作为公司一财务和投资学领域最广泛的定价模型之，此模型可Ｗ用来预期被评估的企业在未来期限中实际可能产生的收益和风险，包括未来的现金流等，从而全面科学的估算企业的整体价值。白酒行业具有现金流持续为正、增长稳定、波动较小等特点，非常适用现金流折现模型。同时考虑到标的公司所属行业特性，采用资产基础法评估无法涵盖诸如客户资源、人力资源、技术业务能力和组织管理能力等无形资产的价值，不能全面、合理的体现企业的整体价值，而现金流折现法从未来收益的角度出发，Ｗ被评估企业现实资产未来可Ｗ产生的收益

4、，经过风险折现后的现值和作为被评估企业股权的评估价值，可相对全面、合理的体现企业的整体价值，因此在本文的估值过程中主要使用现金流量折现模型对茅台进行估值。虽然现金流折现模型能够较好的预测企业内在价值，但是对于市场存在的短期价值波动的反映是不明显的一些模型缺陷。针对现金流折现模型存在的，本文在后面将结合市净率模型和市销率模型对企业进行估值，对比不同方法产生结果的区别。最后研究得出二阶段的现金流贴现模型更加符合实际情况，且现金流折现模型的估计结果更加稳定，参数更多，时间跨度更长，市净率模型和市销率模型因市场变动不稳定，且只考虑短期的增长速度，波动较大，得到的结果

5、精确度比较差。因此还是现金流折现整体上更适合白酒行业的估值。：企业价值关键词；现金流折现法；市净率；市销率ＩＩＩＡｂｓｔｒａｃｔＡｓｓｅｔｓａｐｐｒａｉｓａｌｇｅｎｅｒａｔｅｓｆｒｏｍｍｏｄｅｍｅｃｏｎｏｍｙ．Ｍｅｒｇｅｒｓａｎｄａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎｓｂｕｓｉｎｅｓｓｏｆｃｏｍａｎｄｉｆｅｒｅｎｔｅｓｏｆｔｒａｎｓａｃｔｉｏｎｓｍａｋｅｎｔｅｒｒｉｓｅｖａｌｕｅａｓｓｅｓｓｍｅｎｌａｉｎａｎｐｙ，ｔｙｐｅｐｔｐｙｇｍｍａｔ．Ｉｔｓａｒｃｅｗｍａｉｓｔｕｎｄｉｏｒｔａｎｔｒｏｌｅｉｎｔｈｅｒｋｅｎｈｉｔｉｌｅ

6、ｎｌｄａｅｖａｌｕａｔｅｗｉｎｅｉｎｄｕｓｔｒｉｎ，ｙｙｙｐ，ｗｈｉｃｈｗｅｃｈｏｏｓｅＧｉｘｉｚｈｏｕＭａｏｔａｉａｓｔｈｅｃａｓｅ．ＧｕｉｚｈｏｕＭａｏｔａＨｓ化ｅｒｅｐｒｅｓｅｎｔａｔｉｖｅｉｎｔｈｅｌｉｑｕｏｒｉｎｄｕｓｔｒｙ．Ｄｉｓｃｏｕｎｔｅｄｃａｓｈｆｌｏｗｍｏｄｅｌｓａｓｔｈｅｍｏｓｔｗｉｄｅｌｙｕｓｅｄｍｏｄｅｌｉｎｔｈｅｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｆｉｅｌｄａｎｄｃｏｒｏｒａｔｅｆｉｎａｎｃｅｃａｎｐ，ｐｅｒｆｅｃｔｌｙａｎｄｒｅａｓｏｎａｂｌｙｅｖａｌｕａｔｅｔｈｅｖａｌｕｅｏｆ

7、ｔｈｅｆｉｎｎｉｎｔｈｅａｎｌｅｏｆｔｈｅｅａｒｎｉｎｓ．ｇｇＭｅａｎｗｈｉｌｅ化ｅｃａｓｈ日ｏｗｏｆｗｉｎｅｉｎｄｕｓｔｒｉｓｌｕｓ，化ｅｉｎｃｒｅａｓｅｉｓｓｔｅａｄ化ｅｆｌｕｃｔｕａｔｉｏｎｉｓ，ｙｙ，ｐｓｍａｌｌｓｏｔｈｅＤｉｓｃｏｕｎｔｅｄｃａｓｈｆｌｏｗｍｏｄｅｌｓｓｕｉｔｓｗｅｌｌ．Ｂｅｃａｕｓｅｏｆ化ｅｉｎｄｕｓｔｒｉａｌ，ｃ