联合投资网络与私募股权机构投资绩效实证研究

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3、金为载体ｔｉ一资对象的种股权投资方式。而私募股权投资基金会在金誕市场中充当中介的１，角色起到杠杆作用，他通过集中社会上的闲散资金，形成可＾进行长期投资的资本，并向諫资企业投资，支持企业的经营生产。私募股权投资推动了高科技产业的快速发展，促进了新经济和创新的不断向前，并不断驱动着经济增长、产业重构与技术变革。而随着资本市场在全球范围内的壮大，私募股权投资在繁荣国民经济、完善资本市场、丰富企业融资形式上都起着很大的积极作用。而联合投资作为降低风险的有力手段，在私募股权投资行业被广泛的运用。私募股权投资基金虽然在联合投资过程中结成

4、了相互信任、共同分享和互惠互利为基础的联合投资网络，但是其对投资绩效的影响作用机制仍不清晰。合投资网络对于私募股权投资绩效的影响分为两方面一从理论角度来说：，联＂方面的好化在于可通过风险分散、信息分享、经验学习、共同协商来避免黑＂天蜡事件的发生一；另方面联合投资网络中有可能存在套牢问题、搭便车问题、道德风险问题等对投资绩效会产生负向影响的机制。正是因为对投资绩效的影响作用机制仍不清晰必要对其进行进一，我们有步的探索。一在中国短暂的私募股权投资行业发展进程中，联合投资是其种重要的策略和行为。而本论文将着重研究如何测度与反

5、映中国私募股权投资行业的业态，这是本论文的核也价值一。另方面，中国所面临的市场背景与西方的成熟市场背景是有差异的，这就使得我国私募股权投资网络效力边界可能发生了改变，而对这种改变的研究也是论文的价值所在。论文将中国市场的私募股权投资事件为研究对象，并且研究范围不受投资机构自身性质的限制，而是从投资事件＂私募股化＂的敲资方式入手，研究諫资方式为的投资事件所涉及的投资机构，进而探究联含投资网络对私募股权投资绩效的影响。２００２－２０论文使用社会网络分析方法，Ｗ１１年间的私募股权投资机构联合投资网络为分析对象（涉及２８０家私

6、募股权投资机构和４４５家誠资企业），从中屯、性、结构洞、关系稳定性等角度，对私募股权投资机构联合投资形成的网络结构特征进行测度研究，探讨了特殊网络位置对于私募股权投资机构投资绩效的影响。实证分析结果表明；１）投资机构在投资网络中的位置的改变会显著影响２投资绩效，中也度的提高有助于提高投资绩效）；在Ｗ结构洞信息流交换为基Ｉ、础的联合投资网络中，很有可能因为道德风险逆向选择等败德问题的发生，使联盟整体绩效因此下滑，而居于网络中也节点位畳的投资机构也不能有效发挥其信息流转中也点的优势，反而降低了其本身的投资绩效；３）私募股权投

7、资机构受到联合投资网络的限制越多，其投资绩效越低：４＞投资机构间的关系质量对退出率没有显著影响；５）本±机构的投资绩效好于外资机构，６）较大的投资规模能够增强中也性对退出率的正向影响。由上分析结果可得结论：联含投资的投资模式需要进一步推广，但应使网络中的信息交换机制更为透明，与此同时应减少对投资机构的限制一。通过论文研究将进步丰富私募股权投资’机构联合投资理论，并且很好地丰富了私募股权投资产业投资理论社会性不足的缺略。关缝词：联合投资网络，私募股权投资，投资绩效，社会网络分析巧ＡＢＳＴＲＡＣＴ’Ｔｈｅｔａ

8、ｒｅｔｏｆｒｉｖａｔｅｅｕｉｔｉｎｖ的ｔｍｅ打ｔｉｓｒｉｖａｔｅｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ