股权激励、股权结构与现金股利支付

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1、＇；学校编码：１０１７３分类号密级＿＿＿学号；２０１３１００８５７ＵＤＣ＿＿矣化＾资Ａ辱‘而．？硕壬学位论文股权激励、股极结构与现金股利支付Ｅｕｉｔｙｉｎｃｅｎｔｉｖｅ，Ｏｗｎｅｒｓｈｉｓ化ｕｃｔｕｒｅａｎｄｑｐｄｉｖｉｄｅｎｄｏｌｉｃｐｙ．ｒｖ■－亩‘己—．．一＇―、＾＇与ｉ＾．．ｒ．．．．ｒ？．７＇．－－—＇．’．ｉ二指导教师巧名：姜英兵教授＿级学科名務工：商管涅、二级学科名赖：財务管理Ｖｒ论文答辩时间：２０１５年１０

2、月‘：．．’‘＇－Ｖ！？．＊，＇．．１＇Ｗ；，Ｖ；Ｖ■．ｒ＊：ＦｆＳ－，，飞：：ｔ’；．＇．．１．．．；＾．－兰．．‘＇Ｖ摘要当代公司管理体制主要特征是公司经营权与所有权两权分离，经营者与所。有者之间存在信息不对称并各自追求自身利益最大化，由此产生代理问题部分学者主张所有者可Ｗ通过设计合理的薪酬契约条款，对经营者的行为进行约一一束与激励，使其与所有者的利益趋于致，股权激励作为种长效机制应运而生并在世界范围内大规模推行，自证监会２００５年颁布施行《上

3、市公司股权激ｉ励管理办法（试行）》＾＾＞来，我国正式启动股权激励体制。然而，部分学者认为股权激励效用并不乐观，其本身已经被转变成高管自利的方式，构成公司代理。问题。为探究股权激励的有效性，本文股利分配政策的视角出发来进行验证公司高管一方面作为股权激励的对象一，另方面影响甚至决定股利分配，是否会因此导致机会主义动机，制定对自身最有利的股利分配政策？国内外对一二者股权激励和股利分配政策的关系的探讨，结论并不致，关系可正可负；一般认为，当股权激励是股利保护型时，股权激励与股利分配呈现正相关关系；否则为负相关关系。本文研究思路是从股利政策视

4、角考察不同的股权结构下股权激励的有效－２０性，本文选取我国Ａ股上市公司２００９１４年数据，应用多元线性回归及Ｌｏｇｉｓｔｉｃ回归方法，考察了高管股权激励和股利政策之间联系，探巧公司股权激励计划与股利分配倾向和支付水平的关系，并引入股权结构，考察股权性质１和股权集中度对股权激励与股利分配政策关系的影响。研巧发现：（）股权激励企业相对非股权激励企业，更倾向于发放现金股利，并且发放的水平显著更髙。（２）股权激励程度越强的企业，现金股利发放的水平显著更高。（３）高度股，权集中对高管自利问题有较明显的缓解效果，股权集中度越高将弱化股权激励对股利政

5、策的作用。论文分六章，内容如下：一第章是导论。分别阐述论文研巧背景、研巧意义、研究思路、论文框架、研巧方法、分析路径及相关概念界定等方面。第二章是文献综述。总共分为四个部分，首先，对有关股利政策和股权激励之间关系的文献进行整理，按照所得出结论不同分正反两部分开始阐述；其次，对高管自利下，前人研究结论，股权激励对股利分配政策的作用进行閣述Ｉ表明高管在一定程度上利用手中的权力决定着公司股利分配政策，ｗ实现自利；再次，由于本文对高管股权激励和股利政策关系的探讨，是基于高管自利理论，而公司股权结构也是通过制约髙管自利行为，从而对股权激励

6、和股利政策的关系产生影响，所Ｗ本文对股权结构与高管自利行为的相关文献区分国内外两方面展开阐述。第Ｈ章是理论分析与假设提出。首先介绍了我国当前的制度环境，并从高管自利角度出发，对股权激励与现金股利支付之间的作用机理进行了分析和说１、２明，引入股权结构，研究在不同股权结构下，股权激励对现金提出假设；股利支付的作用有何差异，此提出假设３、４。。第四章是研巧设汁，主要包括祥本选择、变量设计和模型构建第五章是实证结果展示，分为描述性统计、相关系数检验及模型回归结果。第六章是结论与建议。本文主要结论有：首先，当企业实施股权激励时，高管在股利

7、政策制定上存在明显的机会主义动机，将更加倾向于现金股利分配并实施更高水平的现金股利分配，；其次公司股权激励程度越强，股利分配水，，平越高；最后公司股权结构可［＾弱化股权激励对股利支付的正向影响股权。基于上述结论，集中度越高，将降低股权激励与股利支付力度么间的正向关系本文提出如下建议：１）２监管组织强化对公司股利完善资本市场运行；）外部分配的规范；３）公司内部提出科学合理的股权激励计划；４）完善公司内部监管层对高管行为的规范。：首先本文的创新点归纳如下，本文从高管自利视角出发，探究股权激励是如何影响股利政策制定的一，往研