菲利华调研纪要

《菲利华调研纪要》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、菲利华调研纪要个人记录，未经审核，仅供参考投资建议初步估算，我们认为菲利华军工业务的净利润占公司15年净利润一半以上，属于典型的军工民参军标的。16年我们预测公司经营性净利润在1.1亿以上，就目前公司市值，属于低估状态。在基本面上，公司在半导体领域，短期内有望获得全球第一大半导体装备制造商——美国应材的认证，这一变化将是的公司半导体业务有望取得订单大幅度增长的可能。基于此，我们建议投资者重点配置。问答环节问：15年年报从产品分类方面做了变化，目前下游？答：上市后是按四个板块划分，但对公司不是太好，存在价格明显有差别的现象，客户影响不好，因此重新划分，同时也不能

2、完全归纳公司的下游客户，例如光学领域等。不是很科学，因此按材料和制品来划分。问：购买商品经营性现金明显多了许多，是因为下游回暖吗？答：主要是承兑保证金的变化，跟企业经营变化不大。问：收购上海石创后，对于上海石创的下一步想法？答：公司收购上海石创，出于几个方面的原因：从主业产业链上的相关性上，存在优势互补；双方一直保持长期合作的关系，充分信任；公司希望在上海长三角地区建立一个窗口。对于下一步的想法，目前公司已在上海新购置了一块厂房，建设水平也很高，离上海石创很近，未来母公司和子公司（上海石创）将会在此基础上进行优势整合，尤其是光学领域，整合效果应该是值得期待的。

3、问：公司的整个行业市场容量有多大？公司的产品在半导体领域是生产芯片的材料吗？相关下游的市场情况如何？答：从大类上，公司涉及的下游行业包括光纤、半导体、航空航天。半导体领域面对的是全球竞争，国内做石英材料除了公司，没有一家通过半导体认证，全球只有5家，考虑到行业自身的发展，我们认为以后也不会有很多竞争对手。半导体的工艺很长，从拉制单晶硅到芯片，整个IC芯片市场的石英材料大概几十亿，跟公司相关的有20亿，公司目前只占8~10%;光纤的石英材料消耗主要在预制棒生产，国内是最大的生产销售市场，最近的下游增大的原因，是由于国内的光纤生产从后端的光纤制造提升到了前期光棒的

4、制造，增加了石英材料的需求，国内目前相关市场接近全球一半市场；军工目前在国内占90%以上。半导体国内没有竞争对手，光棒在中国和亚洲市场占据一半市场份额，但价格有所下降，军工方面保持了领先的优势。问：石英材料的替代性如何？答：目前替代的可能性很小，国内石英玻璃发展时间也就50年历史。石英玻璃的产业主要依附于军工，全球具有石英产业的国家目前不是很多。问：一季报收入增长还可以，但净利润下滑的原因是什么？答：去年没有收购石创石英，今年收购了，在收购过程中要进行评估，有些是增值的（存货和设备增值500多万元），因此反映到今年就是折旧这一部分增加，导致净利润下滑。问：15

5、年上海石创的业绩是1000万，是否达到了？答：去年已经超过1000万问：母公司毛利率下滑很多的原因？答：因为产品供应存在一定的季节性，一季度销售收入的结构中，毛利率较高的军工相对占比小一些，因此毛利率有所下滑。但全年不会有大的变化。问：光学方面如何整合？答：光学石创主要是提供国防，做后期加工，母公司是做材料的。问：同方国芯的合作有吗？答：跟同方国芯不直接做销售，主要是销售国外企业，再转给国内芯片制造商。问：每家认证需要多久？答：每家公司认证的周期不一样，东京电子认证用了3年，美国应材06年就做了，今年短期有望获得认证。问：通过美国应材认证后，影响大吗？答：如果

6、通过了，半导体领域的影响会比较大，产能会有很好的增长，增速会快许多，但不会出现2~3倍增长问：公司去年产品按行业分类的各自增速如何，今年的增速可能在什么范围？答：去年光通讯、半导体、军工三大类增长幅度都在20%左右，今年应该也是这个范围。问：在建工程投产在今年6月30日完成，今年固定资产折旧会否有大变化？答：不会，有在建转固，也有固定资产报废，同时设备10年，厂房20年，会有影响，但不会有大变化。今年转固规模大概7000万左右。问：光掩膜基板是否在OLED上有应用？答：光掩膜基板不是做屏幕，而是做工艺上的应用，不会在最终的产品上有体现。OLED在制造工艺上同样

7、会用到光掩膜基板问：军工方面是否有材料替代？如碳纤维？答：不会，石英纤维在透波性上是目前最好的，不会被替代，而且未来在技术路径上，现有雷达罩上使用的玻璃纤维材料，也有望会逐渐被石英纤维材料替代。问：军工专项应付款是什么意思？答：是全部拨款，不需要还。问：石英纤维在民用，如福耀玻璃上，还会有其他的客户，或者民品的增长会是怎样的前景？答：国外民用航空航天会逐渐增加石英纤维的使用，但目前主要民用收入还是福耀玻璃供应的这部分。问：公司在做智慧工厂，是否能有个定型的评估？答：14年年底到15年上半年做精益生产的导入，反映到成本有明显的下降。做完智慧工厂之后，成本会有逐步

8、明显的下降。比如目前来看，15年收入增