沪深300成分股羊群效应实证研究

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2、声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加Ｗ标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得中国青年政治学院或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料一。与我同工作的同志对本硏究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。研究生签名；时间：？年／月么曰扬巧轉丸／（￥关于论文使用授权的说明本人完全了解中园青年政治学院有关保留、使用学位论义的规定，日口：学校有权保留送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅，ｔｕ巧用、缩。同国可影印印或扫

3、描等复制乎段保存、汇编学位论文息中不在不同媒体上发表、传播学文全部青年政治学院可Ｗ用同方式位论的或部分。内容式＾心：：研间／月曰究生签名稱时如年杨司名：间：心年＾日导师签时巧您７着呵摘要20世纪60年代形成的CAPM模型构建前提包括一下两点：理性投资者和资本市场完全有效。同时，1970年有效市场假说的前提条件也包括以上两点。上述模型和理论在证券理论界已经得到普遍认可，并且得到了很大的应用。然而，行为金融理论的发展对上述理论带来了越来越大的挑战。行为金融学理论认为上述假设在现实条件下并不能得到满足，人们的投资受到其行为和心理因素等的影响，羊群效应在股市

4、中的出现即印证了这一点。羊群效应对资本市场的影响是多方面的，其中包括对股票定价的影响，对中小投资者利益的影响以及对监管机构的监管有效性和资源配置有效性的影响等，因此对羊群效应的研究具有极大的现实意义。尽管羊群效应的研究起源于国外且有较为成熟的模型，而且国内对羊群行为的研究也取得了很多的成果，但仍然存在一些可以改进的地方。为了更好地分析和研究国内羊群效应，本文以股票价格为研究主体，借鉴国内外学者研究的CCK和HS理论和模型，运用了带AR的ARCH、HAC和分位数回归三种方法对中国沪深300成分股2014年12月1日至2015年12月31日期间的羊群效应进行了实证研究和理论分析。

5、首先运用CCK模型对中国股票市场整体是否存在羊群效应进行了实证检验，得出结论；进而将整体分为牛市和熊市分别进行实证研究，得出在哪种市场行情下更加容易存在羊群效应。在CCK模型的基础上又分别运用ARCH模型、HAC模型以及分位数回归模型进行研究；最后运用HS模型对羊群效应的程度进行了研究，进而结合CCK模型的研究结果进行分析综合分析。通过上述研究，我们得出的结论是：首先，羊群效应不管是整个阶段还是分不同阶段进行分析，都是存在较为显著的羊群效应的；且羊群效应在牛市呈现逐渐增强的趋势，并在牛市末期羊群效应达到最强。而熊市的羊群效应在短时间内骤然增强，并且在熊市初期达到最强；羊群效应

6、在牛市的持续时间较在熊市持续时间长，羊群效应程度也比熊市偏高。最后，从宏观、中观和微观三个层次分析对中国股票市场羊群效应存在的原因进行了分析，包括股票市场信息不对称，政府过度干预股票市场，上市公司信息披露不规范，机构投资者的委托代理关系，个体投资者投资能力不足和行为金融心理原因影响。并提出了相应的政策建议，包括增强股票市场信息的透明度，减少对股市的政策干预，完善委托代理激励机制，加强对投资者的教育。关键词：羊群效应CCK模型HS模型ARCH模型HAC模型IAbstractFormedinthe1960sthepremisestobuildtheCAPMmodelinclude

7、rationalinvestorandcapitalmarketfullyeffective.Thepremiseoftheefficientmarkethypothesisin1970alsoincludesthatinvestorsarerationalandinformationissymmetricalandeffective.Theabovemodelandtheoryinsecuritiesandthetheoreticalcirclehasbeenwidelyrecognizedandge