投资者情绪与市场收益非对称性波动的实证研究

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1、硕士学位论文投资者情绪与市场收益非对称性波动的实证研究ANEMPIRICALSTUDYOFINVESTORSENTIMENTANDTHEMARKETRETURNS’ASYMMETRICVOLATILITY邱晓沣哈尔滨工业大学2016年6月国内图书分类号：F830.9学校代码：10213国际图书分类号：336密级：公开经济学硕士学位论文投资者情绪与市场收益非对称性波动的实证研究硕士研究生：邱晓沣导师：金鑫副教授申请学位：经济学硕士学科：金融学所在单位：管理学院答辩日期：2016年6月授予学位单位：哈尔滨工业大学ClassifiedIndex:F830.9U.D.

2、C:336DissertationfortheMasterDegreeinEconomicsANEMPIRICALSTUDYOFINVESTORSENTIMENTANDTHEMARKETRETURNS’ASYMMETRICVOLATILITYCandidate：QiuXiaofengSupervisor：Assoc.Prof.JinXinAcademicDegreeAppliedfor：MasterofEconomicsSpeciality：FinanceAffiliation：SchoolofManagementDateofDefence：June,2016

3、Degree-Conferring-Institution：HarbinInstituteofTechnology摘要摘要行为金融学理论认为个体投资者会由于认知偏差和情绪影响而导致不合理的投资决策和非理性的决策方式。本文围绕投资者情绪与市场收益非对称性波动展开研究工作，系统回顾了国内外相关问题的研究现状，梳理了投资者情绪与市场收益波动性的相关基础理论，以2003年1月至2014年12月的月度市场数据为基础，采用主成分分析法和偏最小二乘法分别构建情绪指数，通过HP滤波算法分离出情绪序列中的非理性情绪分量，提出研究假设并深入地分析了投资者情绪因素对市场收益非对称性

4、波动的影响效果和传导效应研究。本文的实证研究遵循由简至繁、由线性至非线性的整体研究思路，逐步放松模型关于情绪阈值和线性关系的假设条件，着重从门限区制效应和非线性效应两个角度深入考察情绪对收益非对称性波动的影响效果。通过EGARCH模型验证市场收益波动存在非对称性效应；通过门限回归模型分析在不同情绪阈值区间下收益非对称性波动影响关系的差异性；利用STR模型为实证研究工具，从非线性角度深入探讨投资者情绪因素对市场收益波动非对称效应的影响机制，实证结果表明我国股市收益存在显著的正向非对称性波动，非理性情绪是造成市场收益非对称性波动的重要原因。在此基础上，从平均相关性

5、和平均方差两个系统变量角度深入探讨投资者情绪对市场收益波动影响的传导效应。通过情绪虚拟变量和门限线性回归模型探讨投资者情绪对收益波动非对称性的区制效应，通过建立投资者情绪与市场收益波动、平均相关性和平均方差的“总体效应-分解效应”线性模型和以平均方差、平均相关性为中介变量的Bootstrap抽样优化的多重中介效应检验细致探讨平均相关性和平均方差在不同市场状态下投资者情绪对收益波动产生影响的传导效应。结果表明高涨情绪下平均方差对市场收益波动的影响较为显著，而低落情绪下平均相关性对收益波动有更强的解释能力，非理性情绪使得平均相关性和平均方差对市场收益波动的非对称性

6、作用效果得到显著的强化。关键词：投资者情绪；非对称性波动；门限效应；非线性效应；波动率分解-I-AbstractAbstractBehavioralfinancetheoryholdsthatindividualinvestorsareirrationalininvestmentdecisionsbecauseoftheinfluenceofcognitivebiasandemotionalinfluence.Thispaperfocusesontheresearchofinvestorsentimentandthevolatilityofmarketretu

7、rns.Theresearchstatusoftherelatedproblemsatdomesticandabroadisreviewedsystematicallyandthebasictheoryofinvestorsentimentandmarketreturnvolatilityiscarefullycombed.MonthlymarketdatafromJanuary2003toDecember2014areselectedbymeansofprincipalcomponentanalysismethodandpartialleastsquarem

8、ethodtoconstructthe