定向增发、股东持股与盈余管理

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1、：１０１７３分类号学校编码＿密级＿＿４００７４３学号；２０１１ＵＤＣ一若化句＊乐Ａ令硕±学位论文定向増发、股东持股与盈余管理Ｄｔｉｏｎａｌａｄｄ－ｉｓｓｕａｎｃｅ，ＳｈａｒｅｈｏｌｄｅｒｏｗｎｅｒｓｈｉｐｉｒｅｃａｎｄＥａｒ打ｉｎｓＭａｎａｇｅｍｅｎｔｇ冯博：姜英兵教機指导教师姓名一工级学科名称：商管理二级学科名称：会计学２０１６年１２月论文答辩时间：摘要国有企业与非国有企业在治理上的差异成为了学者们广泛的研究对象。明确两类企业在治理中表现出的差异可为其完善公司治

2、理提供相关的建议，还可Ｗ为监管层提供监管建议进而推进国内上市公司的改革与发展。２００６年５月６日，国家层面在《上市公司证券发行管理办法》中清晰指出，上市公司。可向特定对象非公开发行证券近年来随着定向増发公司的大量增加，其中占比逐年增加的资产注入式定向増发也激起了学者们更多的研究兴趣。学者们发现国内上市公司定向増发过程中广泛存在着盈余管理现象，并且指出第一股东会采用不同方式为自己谋取尽可能多的利益，在送过程中不惜牺牲中小股东利益，不同方式中盈余管理极为常见。资产注入作为特定方式尤其是公司第一股东的注资扩股方式一过程中巧在

3、的损害中小股东利益的，在这一现象无疑是国内资本市场的稳定发展的大阻碍。国内外关于机构投资者治理作用的研究比较丰富一，部分学者认为机构投资者拥有信息优势和资金优势，从而能够形成有效的股权制衡力量，提高公司治理水平，缓解两类代理问题引发的冲突，抑制公司的盈余管理行为；而持不同观点的学者则认为，机构投资者受双重委巧代理关系和自身盈利模式的影响，可能存在投资短视行为，这大大降低了机构投资者积极参与公司治理和抑制公司盈余管理行为的作用。那么，对于我国上市公司定向增发前可能存在的盈余管理行为，机构投资者持股是否起到抑制作用呢？

4、本文的主要研究目的是对资产注入式定向增发过程中，不同控股性质的企业在资产注入式定向増发的对象选择上是否会有倾向性，盈余营理水平上一是否呈现出定的差异，Ｗ及机构投资者会否抑制Ｗ及在什么情况下会影响这两类企业在定向增发前的盈余管理水平。本文的研究意义，首先在于对国有企业和非国有企业在资产注入式定向增发过程中盈余管理差异进行研究，向监管者说明在完善资本市场过程中应注意的相关问题并提出政策建议；其次本文Ｗ定向増发前的盈余营理为桥梁，，对机构投资者的治理效用进行研究看其是否抑制了盈余管理水平，Ｗ期提出相关的改善公司治理的建议。

5、一第部分，讲述选题的目的与意义，研究思路与内容＾＾＞及本文的贡献与１Ｉ研究中存在的不足。第二部分，，文献综述。基于企业高频率的选择定向增发作为融资手段本文首先对定向増发尤其是资产注入式定向増发相关研究进行综述；进而关注不同公司的股东持股，也即不同股权结构与资产注入式定向増发的研究内。容和趋势。最后，综述国内外对于盈余管理的研究成果＝第部分，理论分析和研究假设。在理论分析的基础上对不同股权结构的上市公司在资产注入式定向増发前一年的盈余管理行为及其影响因素提出相关假设。。第四部分，实证研究迭部分实证检验了不同股权

6、结构的上市公司在定一向増发的选择上、资产注入式定向增发前年的盈余管理行为，并采用多元回归的方法进行检验。第五部分，总结全文。主要创新在于：Ｗ资产注入式定向増发为背景，在区别了不同定向増发对象后，在，研究了国有企业和非国有企业在定向増发对象选择上的差异性定向増发前盈余管理水平上所表现出的不同，进而研究了机构投资者是否发一挥了积极的公司治理效用，抑制定向増发前年的盈余管理水平。１）本文主要得出的研究结论在于：（当上市公司进行资产注入式定向增发时，国有企业和非国有企业在对向何种类型的对象进行增发时有明显的业更倾向于选

7、择有第一股东及其利益协同方参与的定向增偏好差异：国有企发，而非国有企业则更倾向于对仅有机构投资者和自然人参与认购的对象进行增发。（２）国有控股上市公司相比于非国有控股上市公司，在购买投资者的资产前一股东的持股比例与上市公司的盈余管理水平呈现正向的变动，第一关系。（３）若上市公司同时向第股东和机构投资者定向増发新股，在资产一年因为机构投资者的参与而降低了国有控股企业的盈余管理水平注入前，体现出机构投资者卓有成效的治理效果。（４）无论是国有企业还是非国有企投资者或自然人进行资产注入式定向増发一业，在定向増发前，若仅向机构年

8、，机构投资者与盈余管理水平负相关，但并没有通过显著性检验，说明从整体来讲机构投资者对于公司治理的效果存在