私募股权投资对创业板ipo定价效率影响的实证研究

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1、分类号：密级：研究生学位论文私募股权投资对创业板IPO定价效率影响的论文题目（中文）实证研究AnEmpiricalStudyonInfluenceofPrivate论文题目（外文）EquityInvestmentupontheGEMIPOPricingEfficiency研究生姓名王魏学科、专业应用经济学·金融学研究方向银行理论与宏观金融调控学位级别硕士导师姓名、职称李泉副教授论文工作起止年月2015年4月至2016年4月论文提交日期2016年4月论文答辩日期2016年6月学位授予日期2016年6月校址：甘肃省兰州市原创性声明本人郑重声明：本人所呈交的学位

2、论文，是在导师的指导下独立进行研究所取得的成果。学位论文中凡引用他人已经发表或未发表的成果、数据、观点等，均已明确注明出处。除文中已经注明引用的内容外，不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究成果做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律责任由本人承担。论文作者签名：日期：关于学位论文使用授权的声明本人在导师指导下所完成的论文及相关的职务作品，知识产权归属兰州大学。本人完全了解兰州大学有关保存、使用学位论文的规定，同意学校保存或向国家有关部门或机构送交论文的纸质版和电子版，允许论文被查阅和借阅；本人授权兰州大学

3、可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用任何复制手段保存和汇编本学位论文。本人离校后发表、使用学位论文或与该论文直接相关的学术论文或成果时，第一署名单位仍然为兰州大学。本学位论文研究内容：□可以公开□不宜公开，已在学位办公室办理保密申请，解密后适用本授权书。（请在以上选项内选择其中一项打“√”）论文作者签名：导师签名：日期：日期：私募股权投资对创业板IPO定价效率影响的实证研究中文摘要私募股权投资（PrivateEquity，以下简称PE）已经成为资本市场的重要参与者。2015年，PE在动荡中发展，上半年在二级市场行情大涨的形势下，

4、PE迅速壮大，而下半年伴随着股市大跌，PE的发展受到了限制。但整体上PE的规模是增加的，截至2015年底，PE管理人达到25005家，是2014年的3.59倍。我国PE的发展是从1985年起步的，至今仅有三十年的历史，过于迅猛的发展必然会带来一些问题，比如对外部环境的依赖性太强、自身应对风险的能力不足等。2015年的股市动荡就使得一大批PE产品被清盘。据统计，2015年被清盘的PE产品达5611只，比2014年增长了46.42%。因此，各方要共同努力，为PE的健康发展贡献力量。2016年的《政府工作报告》指出要着力发展天使、创业等投资，这就为PE的发展提供

5、了政策性支持。PE要抓准时机，争取更加稳步地发展。PE自产生以来就是国内外学者的研究热点，其中PE与IPO之间的关系是比较受关注的课题之一。PE一般投资的是具有高成长性的中小企业，同时鉴于我国资本市场和PE自身发展都还不够成熟，他们一般会选择将这些企业在创业板上市来实现自身的退出。因此，PE的参与是否会影响创业板IPO定价效率就成为一个值得关注的问题。本文共分为五个部分展开：第一部分介绍了文章的背景与意义等，并主要对国内外学者的研究成果进行了总结，发现学者们对这一问题的研究结论并不一致，所以希望通过本文的研究对这一问题给出更进一步的解释。第二部分对有关IP

6、O定价效率的理论以及PE与IPO定价效率之间关系的理论进行了梳理和分析，对本文的研究对象有了初步的定性认识。第三部分对PE的发展进行了概述，主要介绍了PE的发展历程以及PE的整个运作过程。第四部分是本文的实证部分，首先根据前人的研究成果同时结合我国资本市场的特征设定变量，并把这些变量分为反映公司经营状况的内部变量和发行阶段的外部变量；然后运用主成分分析方法从内部变量中提取四个主因子；最后将有PE参与和无PE参与的样本分为两组，并将四个主因子和外部变量一起做随机前沿分析（StochasticFrontierAnalysis，以下简称SFA）。第五部分给出了本

7、文的结论和建议。本文的主要结论为：第一，内部因素中，盈利因子、偿债因子和营运因子对发行价格有十分显著的正向影响，而规模因子对发行价格的影响相对要小一些；外部因素中，发行I数量和发行费率与发行价格之间有十分显著的负相关关系，与之相反，中签率和行业市盈率与发行价格之间显著正相关。另外，承销商声誉对发行定价的影响非常小；第二，PE的参与会造成IPO定价效率的损失。我国PE投资机构有着强烈的逐名动机，而并没有充分发挥认证效应。根据本文的结论给出以下建议：第一，PE投资机构要明晰投资理念、培养自身优势、不急功近利；第二，被投资企业要根据自身需要选择投资机构；第三，投

8、资者要理性投资；第四，监管部门要加强引导，完善相关机制。关键词：私