大消费行业年度策略：他山之石可攻玉，寻找增速放缓下的消费趋势

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1、内容目录一、消费提振我国经济，增速放缓为近期主旋律8（一）行情回顾：18年股市表现欠佳，估值明显回落8（二）社会消费品零售增速放缓，城镇居民消费结构缓慢升级9（三）国内旅游：2012年来维持双位数增长，增速较为稳健12（四）他山之石：日本80年代的启示，精神文化需求更快增长12二、纺织服装：15（一）服装现状：零售增速有所放缓，12月增速环比回升15（二）日本服装：男装女装持续向好，人口影响童装增速16（三）男装：市场规模稳步扩张，关注平价男装及休闲品类17（四）女装：市场大而分散，消费量随经济增长波动明显20（

2、五）童装：市场有望稳步增长，集中度提升利好龙头企业22（六）纺织制造：越南产能利润率较高，关注龙头越南布局25三、休闲服务：27（一）出境旅游：重回双位数增长，受汇率波动影响较大27（二）酒店：经济增速有所放缓，客房入住率影响间夜收入28（三）自然景点：门票降价短期承压，长期预计稳健增长30（四）免税：免税持续较快增长，建议关注免税龙头31四、商贸零售：33（一）超市：经济增速放缓时超市优于百货，关注生鲜标准化33（二）电商：线上增速有望较线下更快，建议关注电商相关标的35（三）跨境电商：出口市场保持较快扩张，进

3、口市场集中度较高37（四）化妆品：经济放缓时实际需求或稳定，增速略高于消费增速39（五）金银珠宝：高端可选消费承压，短期内增速存不确定性43五、推荐及建议关注标的44（一）纺织服装：451.森马服饰：童装、大众休闲龙头，有望在行业发展中持续受益452.海澜之家：平价男装龙头之一，或将在经济增速放缓时期受益453.华孚时尚：国内的色纺纱龙头之一，产能扩张夯实增长基础464.百隆东方：较早布局海外的色纺纱龙头之一，产能扩张夯实增长基础475.健盛集团：棉袜、无缝内衣制造龙头之一，产能扩张夯实增长基础48（二）休闲服务

4、：491.中国国旅：国内免税巨头，海免并入有望继续强化龙头地位49（三）商贸零售：501.南极电商：电商供应链平台公司，受益低线城市渗透率提升502.跨境通：布局跨境电商进出口，受益跨境电商较快增长513.永辉超市：全国性超市龙头，云创出表有望改善公司业绩514.家家悦：立足胶东的超市龙头，逐步开启全国性扩张步伐52（四）建议关注标的估值情况53六、风险提示54图表目录图1：2018年申万各板块行情回顾8图2：2010年至2018年部分消费板块市盈率情况8图3：2018年申万部分消费板块公司股价变动分布情况9图4

5、：2010年至今社会消费品零售总额增速逐步放缓9图5：最终消费支出对经济增长贡献占比缓慢增长9图6：2010年至今城镇居民消费支出及其增长10图7：2015年至今城镇居民消费支出结构10图8：限额以上企业商品零售总额及其增长10图9：全国百家大型零售企业零售额同比增长10图10：2010年来我国分城乡社零及其增速11图11：2013年来我国分城乡可支配收入及其增速11图12：移动购物APP月活跃用户规模及渗透率示意图11图13：实物商品网上零售额及其增长11图14：连锁零售企业商品销售额及其增长12图15：201

6、0年至今重点流通企业分业态销售额增速12图16：我国国内旅游收入及其增长12图17：我国国内旅游人次及其增长12图18：中日城镇人均消费支出历史对比情况13图19：日本上世纪70年代至90年代年度GDP及其增长13图20：日本1980年前后家庭月均消费支出及其增长14图21：日本1980年前后家庭月均消费支出结构情况14图22：日本1980年前后家庭分品类月均消费支出同比增长14图23：日本1980年前后消费者价格指数及其增长14图24：剔除价格因素后日本家庭月均消费支出同比增长14图25：剔除价格因素后日本家庭

7、分品类月均消费支出同比增长15图26：2013年来限额以上纺织服装零售额及其增长15图27：中国主要城市平均气温及其同比变化15图28：日本1980年前后分类别服装销售额增速16图29：日本1980年前后纺织服装消费者价格指数16图30：中国男装零售市场规模及其预测17图31：中国男装零售市场产品结构情况17图32：中国男装市场集中度情况18图33：中国男装市场前五企业市占率示意图18图34：2017年典型国家男装市场集中度情况18图35：1980年前后日本家庭年度男装消费量结构情况（件）19图36：1980年前

8、后日本家庭男装消费均价情况19图37：1980年前后日本家庭男装消费量变动情况19图38：1980年前后日本家庭男装分品类消费均价变动情况19图39：1980年前后日本家庭男装部分品类消费量情况（件）20图40：1980年前后日本家庭男装部分品类消费均价情况20图41：中国女装零售市场规模及其预测20图42：服装子行业市场前十市占率情况20图43：2016年我国大众女装销