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1、1.(20分)、结合案例五说明你认为新东方是否应当上市？参考答案或提示：总的来说，新东方海外上市是利大于弊，因此新东方应当上市，主要原因如下（1）便捷有效地打造融资平台。立足新东方，融资并非其上市的主要目标，新东方的资金面并不存在太大的问题，从其募股说明书可以得到印证，除了用1850万元美元募集资金偿还债务，用2000万美元扩大学校网络及支付其他一般性运营资金，看来新东方上市融资并不迫切。但新东方有进入学历教育的经营战略，实现英语幼儿园、小学、中学甚至大学的全链条式的产业化，而实现这个目标，需要有资金的支持。（2）快速改善公司治
2、理结构。新东方选择在美国上市，美国的资本市场监管十分的严格，而且在2002年以后还SOX法案对内部控制和信息披露的严格要求，因此，新东方通过在美国上市可以迅速地改善其公司治理和内部控制，从而形成良好的公司结构，特别是改变新东方的“个人英雄主义”，上市所带来的内部控制的优势以及财务控制、人力控制、审计监控、教学项目的支持，保证新东方的后续发展。（3）便于建立员工激励体系。上市部分改变了新东方归属感的问题，从新东方的发展历程可以发现，高薪高酬一直是吸引人才的重要手段，但很多新东方的教师普遍存在“打短工，拿高薪”的心态，长期以来，新东
3、方保持着相当惊人的流动率，而通过上市，可以通过股票激励，解决这些问题。（4）形成令战略投资者满意的退出机制。新东方上市的另一个重要因素就是减少内部利益分配以及带来内耗问题，由于上市前，公司除俞敏洪以外的其他股东的股份都是俞敏洪无偿馈赠的，当这些股东离开或想要出让股份时，就产生了估值的问题，而上市后，有了公开的市场，使这个难题迎刃而解。2.(20分)根据案例四出发，评价IPO询价制度改革的必要性和主要难点。参考答案或提示：2005年1月1日正式施行首次公开发行股票(IPO)询价制度,这标志着中国首次公开发行股票市场化定价机制的初步
4、建立。IPO询价制度是指首次公开发行股票的公司(简称发行人)及其保荐机构应通过向询价对象询价的方式确定股票发行价格。按照规定,发行申请经证监会核准后,发行人应公告招股意向书,开始进行推介和询价。询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段。目前IPO底价制度改革的必要性：1、IPO询价制度并未实现新股定价的彻底市场化。虽然目前的新股询价制迈出了市场化的一大步,但与国际上通行的完全市场化定价却有很大区别,因为其核心不是优化配置资源功能,更多的是为融资顺畅考虑。2、通过询价制度产生的股票发行“市场价"畸形问题。IPO询价制度在价格的确定上
5、必然产生两个问题:一是市场价值发现功能必然扭曲问题。在股权分裂流通股和非流通股产权界定模糊条件下,缺乏基本真实供求量基础。二是缺乏询价制度所必须的基本市场结构。足够多的交易者进入市场是均衡价格形成的基本条件,多层次的市场结构是均衡价格合理化的基础,寡头垄断、一股独大市场结构不可能真正实现市场价值发现功能。3、IPO询价制度仍忽视中小投资人利益问题。社会公众投资者不适用于这一询价制度。在定价总体上不利于流通股股东的情况下,IPO询价明显突出了流通股中的机构大流通股东的利益,进一步不利于中小投资者。主要难点：1、IPO询价制度与过去
6、体制的矛盾和衔接问题。过去的发行价,无论什么企业都以20倍市盈率或以上由政府定价,而且以前发行价都在20倍市盈率以上,如果新股随行就市,低于20倍市盈率发行,新股倒是可以继续发行了,钱虽然也可以继续圈了,但以前发行的所有股票价格都得推倒重来下台阶,对市场将会产生大的震动,如何解决价格双轨问题,也是询价制度要面临的问题。2、制定科学的定价技术方法。无论是保荐机构还是机构投资者在估价的技术性和科学性方面都缺乏能力和经验,但这方面的专业人才也比较少,应加大这方面的资金投入和研究工作。3.(20分)根据教材案例四分析H股回归A股究竟意味
7、着什么？参考答案或提示：从短时间而言，H股回归A股必将带来市场资金面的紧张，但不可否认的是，目前在海外上市的国企中的大部分是绩优蓝筹股，所以从中长期角度看，海外上市的国企大盘股大多是关系国计民生的重点行业的代表企业，在行业中具有明显的规模优势，它们的加紧将大大提高A股大盘蓝筹股的比例，提高上市公司的整体质量，加快A股与国际市场的接轨步伐，有效增加A股市场的关注程度，吸引境外基金增加对A股市场的配置比例。同时由于大盘股表现相对较为稳定，未来指数大起大落的可能性也会逐步降低。海外上市国企有序回归A股市场，更深层次的意义是有助于建立既
8、能推动经济增长、合理分散风险、有效配置资源，还可以使普通投资者分享经济增长效应的现代金融体系。就中国铝业而言，为了应对国内铝业市场的迅速增长，中国铝业也必须控制更大产能，以占领更多市场份额。而且近年来资源价格不断上涨，利润增幅有限，A股发行为中国铝业建立了一个新
