环保工程及服务行业环保转债投资策略报告：环保行业迎来边际改善，业绩腾飞供给核心动能

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1、：证监许可（20TOCo"1-2"hzu目录一、炙手可热：环保转债现状深度解析5（一）供需两旺，可转债重点条款梳理5（二）乘势而来，环保转债情况概览6（三）攻守兼备，环保转债业绩复盘9二、指标分析+涨势拟合，国祯、高能尽显锋芒10（一）可转债重要指标解析10（二）2019年环保转债涨幅分析：高能、国祯锋芒毕露11三、正股绩优：转债强推高能、国祯13（一）国祯转债：依托正股，涨势可期13（三）高能转债：转债价格合理、上行空间广阔15（三）其他4支环保转债走势概览17四、环保在途转债重点标的集中关注19（一）龙净环保19（二）瀚蓝环境21（三）

2、上海环境22五、投资建议24六、风险提示24：证监许可（20图表目录图表12019年以来转债市场与股票市场同步上涨5图表2可转债发行相关定量条件与重要条款6图表32018年至今环保（中信）指数与沪深300走势对比7图表4环保转债基本情况7图表5环保转债特殊条款8图表6环保可转债条款触发价格(20190314)8图表7环保启动发行可转债规模期限及进度情况（20190314）8图表8国祯转债与正股涨跌幅对比9图表9高能转债与正股涨跌幅对比9图表10联泰转债与正股涨跌幅对比10图表11伟明转债与正股涨跌幅对比10图表12迪龙转债与正股涨跌幅对比10图表1

3、3博世转债与正股涨跌幅对比10图表14环保转债转股溢价率与纯债到期收益率11图表15国祯转债价格与转股价值走势对比12图表16高能转债价格与转股价值走势对比12图表17联泰转债价格与转股价值走势对比12图表18伟明转债价格与转股价值走势对比12图表19迪龙转债价格与转股价值走势对比12图表20博世转债价格与转股价值走势对比12图表21国祯转债、正股与指标历史走势14图表22国祯环保营收与归母净利润15图表23高能转债、正股与指标历史走势16图表24高能环保营收与归母净利润17图表25迪龙转债收盘价与正股收盘价走势对比18图表26迪龙转债转股溢价率与

4、纯债溢价率18图表27联泰转债收盘价与正股收盘价走势对比18图表28联泰转债转股溢价率与纯债溢价率18图表29博世转债收盘价与正股收盘价走势对比18图表30博世转债转股溢价率与纯债溢价率18图表31伟明转债收盘价与正股收盘价走势对比19图表32伟明转债转股溢价率与纯债溢价率19：证监许可（20图表33重点关注环保在途转债基本信息19图表34龙净环保营业收入与扣非后归母净利润20图表35龙净负债中预收占比巨大20图表36瀚蓝环境营业收入与扣非后归母净利润21图表37瀚蓝环境现金流回款能力分析22图表38上海环境营业收入与扣非后归母净利润23图表39上

5、海环境回款能力分析23：证监许可（20一、炙手可热：环保转债现状深度解析（一）供需两旺，可转债重点条款梳理近期可转债热度不断提升。证监会2017年发布可转债新规将资金申购改为信用申购之后，可转债迅速得到投资者的追捧，不过，随着打新人数不断增多加上整个A股市场的低迷使得可转债迅速降温。2018年11月，证监会又提出试点定向可转债并购支持上市公司发展，极大的拓宽了可转债的功能，再加上2019年以来，随着A股市场逐渐回暖，可转债的市场关注度也不断升温，网上打新中签率持续走低，3月7日绝味转债刷新了网下中签率新低，仅为0.00599%。截至2019年3月1

6、5日，以2019年第一个交易日为基础计算的上证综指和中证转债分别累计上涨了22.73%和16.75%。图表12019年以来转债市场与股票市场同步上涨3303103002902802019-01-022019-01-232019-02-132019-03-06资料来源：Wind，可转换公司债券是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。可转债持有人在发行结束六个月后，可按约定价格，自主选择是否将债券转换为发行人普通股票。一方面，转债价格上涨一般是由正股推动上涨，当公司业绩良好，正股价格走高时，会推动转债价格上升；另一方面，转债

7、的价格上涨还受制于市场的流动性，若资金面宽松，则会推动着转债价格进一步的上涨。目前，在央行不断释放流动性以及A股市场的逐渐回暖的情况下，转债价格不断上升。当下转债的估值有所增加，债底保护性偏弱，择券应立足于基本面，选择正股优质债券。除了转股权外，转债还包括一系列条款，包括赎回条款、回售条款、下修条款等，使得转债定价和投资策略相对较为复杂，存在一定的博弈空间。可转债的期限为1-6年，发行结束之日起6个月后方可转换为公司股票，具体转股期限由公司而定。转股价格应不低于募集说明书公告日前20个交易日该公司股票交易均价和前一交易日的均价。根据《上市公司证券发

8、行管理办法》，从盈利能力、财务状况和担保三个方面梳理了上市公司发行可转债的条件，从赎回、回售和下修三个方面梳理了投资者应重