2019年铝二季度报告：去库可期，震荡上行

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1、目录第1章2019年一季度铝价回顾4第2章供应端：国内外短期供应压力有限52.1.国内供应情况52.1.1.去产能政策初见成效52.1.2.国内一季度供应继续维持低位62.2.海外供应情况9第3章成本端：成本下行，利润改善103.1.氧化铝价格仍有下行空间103.2.预焙阳极价格震荡偏弱143.3.电解铝企业利润改善16第4章需求端：降税利好下，旺季去库仍可期174.1.政策超预期174.2.房地产仍是二季度去库主力174.3.电网有望成为二季度铝消费亮点204.4.汽车疲软拖累用铝需求214.5铝材出口是二季度铝需求边际变

2、量22第5章电解铝库存分析23第6章2019年二季度铝价展望25免责申明28图表目录图1：沪铝指数价格走势4图2：伦铝价格走势4图3：2014-2018年国内原铝产量及增速6图4：2019年国内新增电解铝产能7图5：国内原铝产量8图6：2014-2018年海外原铝产量及增速9图7：氧化铝开工率10图8：氧化铝价格11图9：氧化铝成本及利润情况11图10：预焙阳极价格15图11：电解铝成本及利润情况16图12：全球及中国电解铝消费结构17图13：中国房地产开发投资完成额及累计同比18图14：房地产新屋开工面积及竣工面积18图1

3、5：国内铝型材开工率19图16：电网基本建设投资完成额及电力电缆累计产量20图17：国内铝线缆开工率20图18：中国汽车产量21图19：铝合金开工率21图20：中国未锻造铝及铝材月度出口量（吨）22图21：上期所铝库存23图22：LME铝库存24图23：电解铝社会库存24表1：2018年国内电解铝企业减停产情况6表2：2019年一季度国内电解铝新增产能投产情况7表3：2019年一季度国内电解铝企业减停产情况8表4：中国以外氧化铝新增产能企业列表2018-2021E(万吨/年)12表5：2018年已经投产的预焙阳极企业名单(万

4、吨)14表6：电解铝供需平衡表252019-012019-012019-012019-012019-012019-012019-012019-012019-012019-012019-022019-022019-022019-022019-022019-022019-022019-022019-032019-032019-032019-032019-032019-032019-032019-03第1章2019年一季度铝价回顾单位：元/吨140001380013600134001320013000沪铝图1：沪铝指数价格走势资料

5、来源：Wind单位：元/吨19001800伦铝图2：伦铝价格走势资料来源：Wind2019年一季度沪铝整体上是重心震荡上移的走势。2019年1月，在国内央行降准和中美贸易进展良好等诸多宏观利好消息的带动下，其他有色金属纷纷大幅上扬。沪铝走势最弱，仅仅是止跌企稳，1月下旬少许上扬。1月下旬基本围绕13500元/吨中枢做偏强震荡。进入到2月，在春节假期结束之后的第一个交易日，沪铝便迎来了一根中阴线，下跌幅度超过1%。主要是由于春节铝下游加工企业放假，铝锭季节性累库，节后2月11日SMM公布的电解铝社会库存增加了18.4万吨。之后

6、，美联储公布了1月货币政策会议纪要偏鸽派，美元指数承压回落，有色金属普遍上行;叠加中美双方贸易战谈判取得了实质性进展，带动了市场的宏观乐观情绪，铝价逐级上行，最高接近13800元/吨的位置。3月份走势呈“W”型，3月初下游陆续开工，虽有旺季预期，但电解铝库存还在继续累库，沪铝相继有所回落至13500元/吨一线，此后，国内两会召开，国内政策利好不断，增值税改革，中美贸易关系预期缓和，因此市场情绪整体偏乐观，加上电解铝库存3月21日下降2.1万吨，拐点出现，沪铝乘势一举突破13800元/吨的位置，接着小幅回落，边继续上行，目前处

7、于震荡上行的趋势中。伦铝走势与沪铝整体相似，2019年一季度整体震荡、重心缓慢抬升。与沪铝节奏也比较一致，只是整体来看，伦铝走势要弱于沪铝。第2章供应端：国内外短期供应压力有限2.1.国内供应情况2.1.1.去产能政策初见成效自2017年供给侧改革以来，我国电解铝产能和产量得到了有效控制，供给侧改革清除魏桥、信发、东方希望等企业违规违规产能约380万吨，大量违规在建产能停产。在当前政策环境下，无序产能扩张已被严格禁止，行业产能的增量只有产能置换和合规产能指标。对于产能置换，2018年1月，工信部发布关于《电解铝企业通过兼并重

8、组等方式实施产能置换有关事项的通知》，表示将在“一段时间”继续坚持严格严控新增产能，实施产能等量或减量置换，以避免电解铝产能过剩风险再次显现，实现电解铝控制总量、优化产量、供需动态平衡的目标。而根据当前的情况来看，单吨电解铝指标的价格较高，且随着出让、置换完成，指标将会显得越来越稀缺，预计