A股退市专题报告：科创板退市制度市场化程度对标美国退市制度

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1、20111855/36139/2019040109:14-2-敬请参阅最后一页特别声明专题报告内容目录一、A股进入退市常态化时代，从严退市是监管主基调4二、A股现行退市标准注重财务类、交易类和信息披露类等标准42.12001年以来，A股退市制度历经改革，日趋完善42.2A股现行退市标准注重财务类、交易类和信息披露类等标准5三、A股退市率仍旧较低，保壳现象明显63.1A股退市率较低，财务指标不达标是主要退市原因63.2A股退市率较低的主要原因：“壳资源”稀缺、强制退市指标单一、中小股东权益保护制度不完善73.3A股

2、市场保壳现象明显8四、A股退市流程：案例分析94.1烯碳新材：连续亏损94.2中弘股份：股价跌破面值104.3欣泰电气：欺诈发行104.4长生生物：重大违法11五、科创板优化退市标准，遵循从严退市，引领A股退市进入常态化125.1退市标准更严格，避免上市公司规避退市的情况125.2退市流程更精简，退市时间缩减到2年（主板、中小板和创业板一般为4年）135.3退市执行力度更大，退市企业不得重新上市13六、科创板退市制度更加市场化，对标美国退市制度13七、从严退市对A股的影响：提升上市公司质量，壳资源股票承压1520

3、111855/36139/2019040109:14-3-敬请参阅最后一页特别声明专题报告图表目录图表1：A股主要退市政策梳理5图表2：A股现行退市标准汇总6图表3：A股退市公司数量和退市率7图表4：A股不同原因退市公司数量分布7图表5：当前A股退市率较低的主要原因8图表6：因业绩不良被退市预警公司在下一年净利润和扣非净利润情况9图表7：A股退市主要流程9图表8：欣泰电气退市流程11图表9：长生生物退市流程11图表10：主板、中小板、创业板和科创板退市标准对比12图表11：科创板退市流程13图表12：美国纽交所退

4、市标准14图表13：美国纽交所退市流程1520111855/36139/2019040109:14-4-敬请参阅最后一页特别声明专题报告一、A股进入退市常态化时代，从严退市是监管主基调¾近年来，随着A股退市公司的逐渐增多，A股逐步进入退市常态化时代。退市制度是资本市场健康发展的基础性制度之一，在成熟资本市场，上市公司退市是一种常态现象。尽管我国退市制度早在90年代就开始建立，但由于“壳资源”稀缺、强制退市指标单一、中小股东权益保护制度不完善等原因，多年来企业被退市的情况并不多见。¾随着科创板的正式推出，科创板退市

5、力度从严，退市效率大幅提升，引领A股构建完善退市体系。科创板退市制度不同于主板、中小板和创业板，其最大亮点是提高退市效率，缩短退市周期，尤其是直接废除暂停上市、恢复上市、重新上市规定。¾2018年最严退市新规落地后，从严退市成为监管主基调。监管层明确表示按照从严原则，坚持依法依规对触及退市条件的公司“有一家退一家”，并进一步加大对财务状况严重不良、长期亏损、“僵尸企业”等符合退市指标企业的退市执行力度。二、A股现行退市标准注重财务类、交易类和信息披露类等标准2.12001年以来，A股退市制度历经改革，日趋完善¾2

6、001年2月23日，中国证监会发布《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》，规定了上市公司恢复上市和终止上市的执行办法。由此，A股退市之门正式开启，之后又分别经历了2012年、2014年和2018年3次改革。¾2012年改革主要在于完善退市指标以及简化退市程序。比如增加了收入指标、会计师审议及二级市场和交易量等考核标准，明确了连续3年净资产为负或营收低于1000万元、连续20个交易日收盘价低于股票面值的公司将终止上市。¾2014年证监会出台《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，确立了“主动退市”和“

7、强制退市”两大体系。主动退市赋予了上市公司更大的自主决策权，与国际成熟市场接轨。强制退市又被细化为两种类型，一类是因触发交易类、财务类在内的退市指标而被强制退市，另一类是因欺诈上市、重大信息披露违法而被强制退市。此外，证监会还放权于交易所，对欺诈发行和重大信息披露违法的上市公司，一年内交易所作出终止交易的决定。¾2018年退市新规主要是明确了证券重大违法和社会公众安全重大违法两类强制退市情形。一类是明确了四类重大违法退市情形，包括首发上市欺诈发行、重组上市欺诈发行、年报造假规避退市以及交易所认定的其他情形。另一类

8、是新增社会公众安全类重大违法强制退市情形，如果上市公司涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为应予退市。20111855/36139/2019040109:14专题报告-5-敬请参阅最后一页特别声明图表1：A股主要退市政策梳理来源：Wind、国金证券研究所2.1A股现行退市标准注重财务类、交易类和信息披露类等标准¾目前来看，A股现行退市