中信泰富案例

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1、中信泰富案例企业外部风险包括：顾客风险、竞争对手风险、政治环境风险、法律环境风险、经济环境风险等；企业内部风险包括：产品风险、营销风险、财务风险、人事风险、组织与管理风险主要原材料价格波动风险、延迟交货违约赔偿风险、技术风险、报告期内客户集中度较高的风险、利率风险、代理风险、领导风险等。规避风险：1.买保险2.对冲3.获取更多的信息。无法规避的风险被称为系统风险，大部分为企业外部风险。规避风险原则：分散化投资组合暴露的问题及原因：1.公司治理问题。（1）董事会对公司的重大决策缺乏责任和监管。（2）公司信息披露的严重违规．中信泰富在9月7日

2、发现有关合约的问题．但为何直到了6个星期后的10月20日才正式公布。另外，查看中信泰富半年报内容．根本没有提及投资外汇这项业务。2.监管制度不完善。(1)内部监管。中信泰富董事局主席荣智健曾对外表示他对公司购买累计期权合约的事并不知情，而把责任归结于财务董事张立宪未遵守公司对冲风险的政策，并表明这些合约的交易并未经主席批准。然而，对于一般的上市公司，投资决策理应经过由5～6人组成的投资委员会集体决定才能通过，荣智健的不知情很难让人信服。无论这些声明属实，都说明中信泰富公司内部监管制度存在严重失职行为。中信泰富是大型的红蓝筹公司，然而却能用

3、非公开的手段动用数以百亿元计的资金购买衍生工具，公司内部的监控存在严重问题，不论是否存在着因有人知晓内幕而做沽空交易以牟利的行为，不仅仅是财务总监，公司高层都对此有不可推卸的责任．(2)外部监管。企业一经发行股票并上市就成为公众公司，要受到公共监管。我国证券市场从发育程度来看仍处于初级阶段，市场运行环境还有很多不完善的地方。这突出表现在缺乏严密、高效的监管体制，监管部门对证券市场监管力度不够，对违规行为的查处滞后并且无力，从而导致违规行为充斥市场、信息披露不真实、机构操纵市场，等等。中信泰富延期6周才披露亏损真相即严重违背了上市公司的信息

4、披露原则。3.金融衍生品收益的不确定性。当风险和收益不平等时，实体企业不应该购买该衍生品来规避风险，因为实体企业的主营业务并非资本市场中的投资或投机，参与资本市场的初衷只是为了锁定收益，规避国际贸易中汇率带来的风险．当然，如果金融市场中有明显的盈利机会也并非不可加以利用，但这也是在风险与收益匹配或风险小于收益的基础上进行的。4.中信泰寓没有识别出合约隐含的三大陷阱一是目标错位。作为未来外汇需求的套保，其目标是锁定购买澳无的成本，也就是最小化澳元波动的风险，但其签订的Accumulator合约的同标函数却足最大化利润，对风险没有任何约束。换

5、言之，中信泰富的风险足完令敞开的。二是工具错选。Accumulator不是用来套期保值的，而是一个投机产牖。虽然企业需求各异，通常需要定制产品来满足其特定需求，但是在定制产品过程中，企业自身发挥主导作用，而不应是被动的角色。另外，在很多情况下，通过对远期、期货、互换、期权等进行组合，也可以达到企业特定的套期保值需求，而不必通过Accumulator。三是对手欺诈。花旗银行香港分行、渣打银行、汇丰银行、德意志银行等利用他们的定价优势。恶意欺诈，在合同签订之时，中信泰富就已经完全输了。在最理想的情况下，中信泰富最大盈利5l50万美元，但是因为

6、定价能力不对等，签订合同时，中信泰富就已经亏了1亿美元。中信泰富的主业中信泰富为一家投资控股公司，在内地开展业务进行投资。包括特钢制造，铁矿石开采，物业发展及投资，发电，航空，隧道，信息业，以及在内地分销汽车及消费品。近年来，特钢制造成为中信泰富利润贡献的最大部分。中信泰富主要业务之溢价贡献2008200720062005200420032002200120001999特钢16172242808808438178126952922物业101373111061106608508925633422740航空（994）1263105810581

7、3984211263324475659发电（1198）494368368439229245281314440基础设施5234904134133296351223136213201292大昌行320417233233284253234105221230中信161618115719112212011625212939系统风险1，货币风险中信泰富在投资澳洲的开采项目中涉及到大量的外汇资金，此项投资占中信泰富资产的重大部分，所以汇率特别是美元兑换澳元的汇率变动会对中信泰富产生重大的影响。2,全球经济环境恶化在08年全球遭遇金融危机的影响，矿产等原

8、材料价格下跌，澳大利亚和新西兰等国货币汇率受到拖累，9月到10月，澳大利亚储蓄银行连续两次降息，澳元大幅跳水。另一方面，美国金融机构的危机造成了美元支付的高潮，大量美元溜回美国加之投资者为求避