世界金融危 机论文金融危 机的影响论文:主权债务问题分析

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1、世界金融危机论文金融危机的影响论文:主权债务问题分析[摘要]债务问题已经导致债务负担出现不断加剧的趋势,使国家主权风险迅速提高。主权债务压力可能会传染给银行机构,导致信用崩溃,影响经济发展,致使金融风险恶性循环。欧洲面临政策两难,将对金融机构和经济复苏产生不利冲击,日本、美国等政府也面临持续的政策两难,全球复苏的步伐难以加速,甚至可能放缓。[关键词]主权债务;信用评级;欧元汇率;经济复苏国际货币基金组织在其最新发布的《全球金融稳定报告》(GlobalFinancialStabilityReport)中称,债务危问题已经导致债务负担出现不断加剧的趋势,使国家主权

2、风险迅速提高。主权债务压力可能会传染给银行机构,导致信用崩溃,影响经济发展,致使金融风险恶性循环。主权债务风险在欧洲具有相当高的普遍性,近日危机有加速蔓延的趋势。如得不到妥善解决,其破坏力将远远超过战后的历次债务危机。一、主权债务问题进程第一阶段,与欧元区有密切经济联系的新兴欧洲等非欧元区国家爆发债务危机。这一阶段是整个危机的前奏,譬如2008-2009年发生的冰岛、中东欧和迪拜债务危机,由于涉及的经济体规模很小,其影响范围相当有限,而且通过寻求欧盟和IMF的救助,基本已解燃眉之急;但是,2010年年初,冰岛总统否决了存款赔偿法案,其长期主权信用评级被降至“垃

3、圾级”,冰岛危机再度浮出水面。第二个阶段是中东欧国家的债务问题。由于转轨改革需要,东欧国家的负债水平一直比较高,在金融危机的冲击下,政府财政赤字进一步扩大。2009年年初,穆迪调低了乌克兰的评级,并警告东欧的形势在不断恶化,这促发了中东欧国家的主权债务问题。由于当时全球金融危机尚未见底,部分市场人士甚至担忧由此引发金融危机“第二波”。但是,随着金融危机的逐步见底,西欧强国对其在东欧资产救助的开展,中东欧债务问题没有引发新的系统性金融动荡。第三个阶段是随着2009年12月,三大国际评级机构惠誉、标普和穆迪相继调低希腊主权债务评级和列入负面观察名单,欧洲主权债务危

4、机逐渐由欧元区外围的冰岛和中东欧国家向欧元区成员扩散。希腊、西班牙和葡萄牙引发的欧洲主权债务危机和全球债务问题。希腊在2009年5月就遭遇了市场的质疑。后来由于背靠欧盟和欧洲中央银行,希腊紧张局势得到一定的缓解。不过,经过半年的发展,希腊的财政赤字没有任何改善。2009年底财政赤字占GDP比例升至12.7%,公共债务占国内生产总值的比例升至113%,评级机构惠誉将其主权信用评级调低。希腊问题一发不可收拾,尤其是“普遍性”的言论一出,市场开始质疑西班牙、葡萄牙、意大利甚至法国。欧盟公共债务和财政赤字已达二战结速以来最高水平。第四个阶段有可能是全球问题。美国201

5、0财年财政赤字预计为1.565万亿美元,占国内生产总值的10.6%,创下二战以来最高水平。市场开始怀疑日本、美国的主权债务问题,尤其是评级机构穆迪认为,美国国债AAA评级“面临压力”。这样,主权债务问题就逐步升级了,从个别国家问题演化为“欧洲”问题,再升级为“全球”问题。二、债务问题的严重程度希腊主权债务违约掉期由2009年12月初的不足200点,大幅倍升至2010年2月初的428点,“PIGS”五国(葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊、西班牙五国的英文首字母缩写)的其他成员主权债务CDS也大幅上扬,债务危机有加速蔓延之势。希腊的高负债和赤字财政问题由来已久,只不过

6、金融海啸导致的全球经济衰退使这一矛盾凸显出来,并达到不可持续的地步。由于希腊经济规模只占欧元区的2.5%(欧盟的1.9%),如果只是一个孤立事件,对欧洲和全球经济的影响实在微不足道。但希腊问题更多地反映出欧洲国家普遍存在的债务风险,从而使市场担忧未来会有更大规模的债务风险暴露出来。实际上,从二战瓦砾中重新站立起来的欧洲,到20世纪70年代,基本建立了以高福利为特色的社会保障制度,包括儿童津贴、病假补助、医疗、教育、住房、失业救济、养老保险、殡葬补助等各类福利制度,涵盖社会生活各个方面。一个“从摇篮到坟墓”的福利体系出现在北欧和西欧。与此同时,政府开支也不断增加

7、,特别是80年代以来,欧洲的公共债务持续扩张,到90年代初,公共债务占GDP的比重已超过60%,并一直居高不下。08年次贷危机爆发后,欧洲各国出台了规模空前的财政刺激计划,从而使得政府的财政状况迅速恶化。欧盟《稳定与增长公约》(StabilityandGrowthPact,简称“稳约”),是欧盟旨在支持货币联盟和欧元的预算公约,目的是要防止欧元区所有成员国出现大量的政府预算赤字,以致增加整个欧元区的借贷成本,并威胁欧元币值的稳定。该公约要求成员国将其国债占GDP的比重控制在60%以下,预算赤字控制在GDP的3%以下,并在中期内彻底消灭它们的预算赤字。当经济增长

8、明显弱于预期时,可以展延,但违反公约规

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