农林牧渔行业：白羽肉鸡，拿什 么来拯救你！

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1、P行业深度报告2图表目录图表1白羽肉鸡股2019年股价涨幅3图表2牧原市值增长图（亿）4图表3养鸡股2019年PE（3月29日）4图表42017年中国禽畜肉类消费结构5图表52013~2017年中国年人均禽畜肉类消费量（KG）5图表6祖代鸡引种/更新量（万套）6图表7祖代到商品肉鸡传导时间6图表8父母代鸡苗价格（元/套）6图表9商品代鸡苗价格（元/只）6图表10养鸡股2019年一季报业绩靓丽7图表112019年益生股份盈利弹性预测8图表122019年民和股份盈利弹性预测8图表132019年圣农发展盈利弹性预测（圣农食品预计贡献利润1.6亿）8图表142019年仙坛股份盈利弹性预测8图

2、表152019年禾丰牧业肉禽产业盈利弹性预测8图表162019年华英农业肉禽产业盈利弹性预测8请务必阅读正文之今年以来，白羽鸡的股票从底部起来最高四倍的涨幅，最后的翻倍在一个月内完成。这迟到的牛市，是市场对过去一年白羽鸡单边上涨行情的亏欠，是股票走势严重滞后于基本面的理性回归，自然暴力而决绝，可谓一气呵成。但近期的回落同样干净利落，似有盛极而衰之势。区区一则对法国放开禽流感禁令的通知就能引发如此巨大的资本海啸，不禁令人惊叹周期股行情之波澜壮阔。然而白羽鸡真的永远摆脱不了周期股的宿命吗？白羽鸡的周期到底有几年？是否会止步于2019？图表1白羽肉鸡股2019年股价涨幅资料来源：wind，

3、太平洋证券整理曾几何时，养猪股也被蛛网模型禁锢在周期股的牢笼中不可自拔，直到公元2017年一鸣惊人的牧原股份，愣是在周期下行期走出了独立行情，并坐稳养猪第一成长股的宝座。如今的牧原已经突破1300亿市值，富可敌国，但是否还有人记得在2016年全市场都疯狂追捧白羽鸡时，我们却在苦苦坚守生猪和牧原呢？如今，相似的一幕仿佛又在重演，当所有人都用有色眼镜看待白羽鸡，认为引种恢复就宣判行业死刑时，是否又在孕育着另一个周期变成长的大机会呢？这可以直接把估值从10倍拉到20倍，更何况包括禾丰牧业在内的所有白羽鸡股票2019年PE都不到10倍！请务必阅读正文之图表2牧原市值增长图（亿）资料来源：wi

4、nd，太平洋证券整理图表3养鸡股2019年PE（3月29日）公司2019PE益生股份7.87民和股份5.95仙坛股份7.87圣农发展8.43华英农业6.61禾丰牧业6.81资料来源：wind，太平洋证券整理注：根据3月29日市值和文末中性利润测算得出事实上，这个逻辑再简单不过。非洲猪瘟以来，我们一再强调需求才是拉动未来白羽鸡行情的最大推手。这一预期会随着非瘟疫情的蔓延扩散而被不断强化，这注定是一场前无古人、后无来者的超级盛宴，过往的任何周期经验都会失效，因为消费的扩容带来的是成长性机会。当中国的生猪产能下滑幅度高达30～40，猪肉供给缺口高达2000万吨时，猪肉会成为奢侈品，生猪

5、价格将长期维持在20元甚至30元/公斤以上。我国居民的动物蛋白需求结构将发生重大变化，鸡鸭鱼牛羊肉、牛奶、鸡蛋等其他动物蛋白将快速吞噬猪肉所丢失的市场。请务必阅读正文之图表42017年中国禽畜肉类消费结构图表52013~2017年中国年人均禽畜肉类消费量（kg）资料来源：2017年中国统计年鉴，太平洋证券整理资料来源：2017年中国统计年鉴，太平洋证券整理我们正在经历历史上唯一一次供给短缺带来的鸡周期——10元/羽的商品代鸡苗持续一个月之久，也许将成为常态，这毫无疑问是过去从未有过、未来也很难再有的超长景气繁荣。美法等国相继爆发禽流感导致的祖代鸡引种短缺从2015年至今，持续了整整四

6、年。四年的引种短缺产生的累积效应足以引爆一轮超级鸡周期，这就是从2018年至今所发生的一切，并将至少持续到2020年。事实上，引种的增加从2018年10月就开始了，但为何在数月后的2019年3月，鸡苗价格还创出了10元/羽的历史最高纪录？甚至于在不久的将来我们还会看到更高的鸡苗价格。因为祖代引种向下游传导的过程异常漫长，漫长到让你怀疑白羽鸡真的有周期吗？！当你完全无法把白羽鸡的价格周期和祖代引种量对应起来的时候，市场选择了放弃，也就是简单粗暴的认为白羽鸡没有周期，或者认为它的周期只有短短42天。只有那些真正沉下心来深入研究过白羽鸡的人才会明白白羽鸡的周期比猪更长，因为要经历祖代和父母

7、代两个代次，每个代次的育肥期长达7个月，首个产蛋期延续8～10个月，强制换羽后还可以继续第二、第三甚至第四个产蛋期，这使得白羽鸡的产能出清异常缓慢，但是一旦出清则带来长久的繁荣。事实上，没有人知道本轮繁荣周期会持续多久，因为历史上从未发生过祖代鸡引种不足的情形，2015～2018年是我国乃至世界历史上首次出现白羽鸡引种短缺。图表6祖代鸡引种/更新量（万套）资料来源：畜牧业协会，太平洋证券整理请务必阅读正文之图表7祖代到商品肉鸡传导时间数据来源：太平洋证券图