近期国内世界经济研究的热点

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1、中国社会科学院世界经济与政治研究所网站http://www.iwep.org.cn/制作近期国内世界经济研究的热点《世界经济》编辑部宋志刚李元玉杜亚平一国际金融（一）汇率制度选择与资本项目自由化历史经验表明，一个国家在不同的经济发展阶段会选择不同的汇率制度。近期国内学者们大都从以中国为代表的发展中国家角度出发研究汇率制度选择问题。研究表明，固定汇率制度是新兴市场国家的首选，但是它在不同国家的运行效率和经济绩效并不相同，传统的汇率制度选择理论不能对此做出有效的解释（限于篇幅原因，参考文献不在文未列出，备索）。固定汇率安排确

2、实存在通货紧缩的跨国传导机制，这也是选择保持汇率固定的政策时必须考虑的社会成本。依据蒙代尔-弗莱明和多恩布什汇率超调模型的分析，一国货币金融制度选择不是面临货币政策独立性、汇率稳定与完全的资本流动的“三难选择”，而是面对只要是开放经济，就会有货币政策独立性的缺失的“开放经济两难选择”，所以货币政策独立性不能作为汇率制度的参照标准，实行固定汇率制度还是浮动汇率制度的选择是一种长期安排。从国际经验来看，像日本和德国等经济大国在经济高速增长时期也遇到了汇率升值的内部与外部压力。面对货币升值压力，汇率调整的最佳方式是缓慢而渐进地

3、实现升值。在政策目标的取舍方面，资本自由流动、独立货币政策和浮动汇率往往是经济大国必需的政策组合。有学者通过对中国台湾的外汇储备、汇率波动和货币政策操作的案例分析，认为台湾实施的措施有效地缓解了货币升值压力。“货币篮子”和钉住一揽子货币汇率制度对中国未来的汇率制度改革可能更具现实意义，其重点在于货币篮子的目标设定和权重选择。随着资本流动自由化程度的提高，中国应改变目前人民币事实上钉住美元的汇率体制，真正实行有管理的浮动汇率制。国内学者根据发展中国家新兴市场国家的实际情况，运用国际比较的研究方法，探讨了一国是否应从固定汇率

4、制退出、何时退出以及如何退出的问题。发现：在宏观经济基本面强，短期资本流动受到控制时的退出最平稳，在危机中货币尚未受到贬值压力时退出仍可避免大的经济动荡，在货币受到投机冲击时退出动荡最大。与汇率制度选择密切相关的一个议题是对资本账户开放的讨论。各国在布雷顿森林体系解体以后开放资本项目时，具有以下特点：一是各国基本采用渐进式的资本项目开放；二1中国社会科学院世界经济与政治研究所网站http://www.iwep.org.cn/制作是资本项目开放具有明显的次序；三是在发展中国家与发达国家的资本项目开放过程中，所伴随的汇率制度

5、具有差异性，发达国家基本上选择了浮动汇率，而发展中国家更具多样性。有学者根据国外有关资本项目开放度指数的研究方法，建立了亚洲主要国家和地区的资本账户开放度指数，从定性及定量两种方法对中国资本管制强度的变化进行了研究。中国以QFII的推出作为重要的步骤，不断推进资本项目自由化，但要面对的是在大量资本流动的情况下如何兼顾汇率的稳定和国内政策的有效性。外汇市场干预和加强资本管制只是一个临时性政策，更合适的政策选择应实行更为灵活的汇率制度。虽然中国在可预见的未来仍应选择固定汇率制度。但目前人民币面临的升值压力已反映出汇率制度对经

6、济发展变化的不适应。其调整和改革的关键是建设一个健全而发达的外汇市场，这是形成不同预期的先决条件。(二)东亚金融合作东亚各国政府和学术界对加强区域合作做出了不懈的努力，提出了各种区域合作倡议和构筑金融合作框架的设想。目前东亚金融合作在一些领域已有了实质性的进展：一是清迈倡议（CMI）和货币互换机制的运行；二是各层次的政策对话的建立；三是亚洲债券基金（ABF）的设立。参与亚洲债券市场发展是中国资本项目开放的重要组成部分，因此应结合资本项目开放，采取循序渐进发展的策略。东亚金融合作更为根本的障碍因素，是目前东亚地区缺乏领袖国

7、和共同的政治愿望。有学者认为当前流行的东亚汇率合作方案不符合中国的国家利益。由于中国经济基本面的快速变化，加上欠发达的国内金融市场等因素，钉住一揽子货币、亚洲机制等一系列东亚汇率合作方案不能对当前的人民币汇率制度构成有益的改善。中国可以通过呼吁日元对美元的稳定实现东亚区域内货币之间的稳定，推进人民币在东亚区域更加广泛的使用。一国货币必须通过区域性制度合作的集体行动来实现完全的国际化。(三)金融风险管理巴塞尔银行监管委员会在2004年通过了《巴塞尔新资本协议》，提倡使用内部评级法管理信用风险，并推荐使用KMV模型进行内部评

8、级。我国学者从1998年开始关注KMV模型，但大量的经验研究和相关的文献则是在近一二年内形成的。研究主要分为两类：一类是不修正KMV模型，直接用国内的样本数据进行验证；另一类则在修正KMV模型的基础上，用国内的样本数据进行验证，以探求在我国的适用性。有学者采用模型对新协议的市场约束监管对货币政策传导渠道的影响进行了分