论风险投资的退出机制

《论风险投资的退出机制》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、对外经济贸易大学硕士学位论文论风险投资的退出机制姓名：王锐申请学位级别：硕士专业：国际法指导教师：丁丁2003.4.20论风险投资的退jI{机制201⋯级国际法学王锐内容提要～～(风险投资被广泛认为是高科技企业成长的孵化器，而对于以高新技术为特征的新经济而占，其作用更是不言自明，大力发展风险投资已经成为我国经济发展和结构优化的必然要求。风险投资的发展一方面固然有赖于资本的投入，但在投资总量一定的前提下，起到决定作用的却是风险投资自身的运行体制，即如何以一整套的规则制度来保证实现有限投资下的资源最优配置和效益最大化，这就需要首先从经济学角度着手，分析

2、各种规则安排与资源配置和效益实现之间的关系；然后以正式制度的形式将有利于资源最优配置和效益最大化的规则安排确定下来，以法律及契约(准法律)的形式保证其生效／因此，对于风险投资必须结合经济学和法学进行双重分析，二者缺一不可，而i本文拟在对风险投资做简要的经济学介绍后着重于以经济学分析为基础的法律制度的分析与构建。诚如科斯所吉‘，“我运用交易成本概念来证实法律体系可以影响经济体系运转的方式，除此之外别无他求”。风险投资制度的范畴极大丰富，由风险投资组织制度、项目决策机制、金融工具安排制度、风险企业治理制度、以及风险投资的退出机制等等亚制度构成。其中本文

3、将着眼于退出机制，一方面由于风险投资资本运作的特殊性使得回报主要体现为退出时的股份增值收益，因而退出实为风险投资发展的关键环节；另一方面也是由于我国目前的退出机制不畅，已经成为制约风险投资业发展的瓶颈，必须给予足够的重视。因此，本文首先将从制度经济的角度对风险投资进行简要介绍，然后结合制度经济学的基本观点，尤其是委托一代理理论，从宏、微观两个角度对风险投资的退出机制做法律分析，最后落实为相关法律制度的构建建议与评析。关键字2击谚lj风险投资、风险资本市场、带滩、退苫0契约、法律劣

4、)放颂f一学位论文对外经济贸易大学论风险投资的退jj{机制二i)川)

5、级国际法学壬锐前言VentureCapital这一英文名称西前存在两种译法；“创渡投资”和“风险投资”。从英语文学的角度，Venture的涵义即包括了“从事某种痔业”，又可以理解为“

6、

7、霎菜穗城验”，飘纛秀耪译法均寒兢碍茭文原意戆表达。然瑟，不曩语富体系之间的词汇概念并不尽相同，“创址”和“风险”在中文的理解一b就会产生很大的偏差。在《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》，也就是民建中央1998年致旃一号提案雩l起强燕爱镌窝羧府国瘦惹，残憨危先生嵇经在一次骚讨会上提到过两种译法的麓别，建议在学术界采用“风险投资”这一名词，因为风险投资体现了投资的风

8、险性，是学术名诞；两创业投资则是商品名词。此外，由予我国从诗翔经济演变为市场经济的历史不长，“翻监”一谲往往给人们一种误导，帮计划经济时代为了某种象征意义而忽视经济效益的创业模式。而风险投资由于凸现了风险性露自然会使人们联想裂市场、经滚与效益。中国对风险投资的探索与发展发轫于1985年，该年中共中央做出《关於科学技术钵裁改革的决定》，著撂爨：“对予交瞧迅速、熙除较大弱亵毅鼓零牙发工作，可以设立创业投资给予支持。”在此之后很长一段时间，中国的官方文件和学术研究中使用创业投资概念的频率远远高于使用风险投资概念。然而缳近几年这静绪况却发生逆转。笔者看来，

9、这麸餐

10、

11、覆爱映了久农逐步缩小“VentureCapital”一词的政策性内涵而扩大其经济活动内涵的思维观念的演进。与之对应的是中国的经济体制由“计划”向“市场”的转轨，当“VentureCapital”最初被作为新概念弓l谶中国对，入们对箕的理辩脱离不了以“科学技术楚第一生产力”为出发点，而不经意地忽略了它在投资制度方面的创新意义。因此，迄今为止我饲浑闻露港戆中露盔型数投资弓l遴过程中瓣全部实践，基本上不翼器毒l瘦翎毅夔性质。这就意味着，我们应当重新从制度的角度对风险投资进行审视与探讨。坝i：学位论文对外经济贸易大学论风险投资的退⋯机制：《bil

12、l)级国际法学王锐论风险投资的退出机制一、制度与风险投资(一)制度1、新制度经济学的经济变迁理论关于缀济增长的原因，不同的经济学派都试图对此做出最合理的解答。人们黉经一度认为技术进步、投资增加、专业他秘分工戆发展等等分别槐成了经滂增长的原因，但却忽略了结构和制度安排对予经济增长的意义，直至二十世纪六七十年代新制度经济学的兴超突破了这一传统樊篱。1968年，诺思在《1600～1850年海洋运竣生产率交讫弱骚因》这一论文中，逶逡实涯分掇鲍方法褥密结论“在技术没有发生变化的情况下，通过制度创新也可以提高生产效率，实现经济增长。”在其所著的具有划时代意义的

13、经济史文献《经济史中的结构与变迁》中，瑟楚鼙鞠了，“一耱经济长期交纯鹃主要来源是结构交迂，这静缝孝鼋交迂不鼗遗被经济学家揭