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1、汇聚财智共享成长寻找船票产业突围与模式为王图：中小公司研究框架资料来源：长江证券研究部序言：中小公司研究与选股策略趋势判断>>>>盈利模式选股+公司行为策略选股目录一、中小盘市场回顾二、中游的困惑三、盈利模式的再思考四、结论及风险提示图：风格走势基本相当资料来源：wind，长江证券研究部中小盘市场回顾全年来看，风格表现基本相当小盘高弹性体现得较为充分图：中小板、创业板略逊于大盘资料来源：wind，长江证券研究部图：小盘股估值并不太高资料来源：Wind,长江证券研究部时间与空间上的判断与历史相比，小盘估值并不太高三季报带动盈利预期调整一致预期调整时间更为
2、重要三季报为第二个季度同比为负负增长第三个季度负增长第三个季度图：从盈利调整看时间资料来源：wind，长江证券研究部图：风格板块盈利增速变化资料来源：wind，长江证券研究部盈利增速变化图：三大板块盈利增速变化资料来源：wind，长江证券研究部图：盈利一致预期调整滞后资料来源：朝阳永续,长江证券研究部图：三大板块估值一致预期资料来源：朝阳永续,长江证券研究部三季报创业板增速较低，16.7%目录一、中小盘市场回顾及展望二、中游的困惑三、盈利模式的再思考四、结论及风险提示图：制造业主要行业ROE水平对比资料来源：CEIC,长江证券研究部逐利与资本扩张动机较
3、高的ROE水平是引导资金流向的根源图：大类行业投资占比资料来源：CEIC,长江证券研究部设备制造业带动制造业崛起制造业跃居第一大投资领域设备类投资超越材料类投资图：制造业三大板块投资占比资料来源：CEIC,长江证券研究部图：设备制造业内部固定资产投资占比变化资料来源：CEIC，长江证券研究部产能扩张与价值链重构通用设备和电气机械扩张迅猛图：中游设备制造业所处位置资料来源：长江证券研究部需求回落对于中游的影响通用设备指示制造业整体趋向制造业与房地产投资关联度最大中游面临产能扩张、需求回落图：主要行业固定资产投资增速资料来源：CEIC,长江证券研究部图：产
4、能利用率与销售利润率资料来源：长江证券研究部历史借鉴—钢铁图：ROE对比资料来源：wind,长江证券研究部图：指数表现对比资料来源：朝阳永续,长江证券研究部图：黑色金属估值/沪深300估值资料来源：Wind,长江证券研究部图：全行业市值占比分布资料来源：Wind,长江证券研究部A股的市值特征制造业市值占比最大中游设备在制造业中占比最大图：制造业市值占比分布资料来源：Wind,长江证券研究部图：主要市场消费类市值占比资料来源：Bloomberg，长江证券研究部A股的市值特征A股市值结构严重不平衡中小市值领域机会更多图：A股100亿以下公司市值分布资料来源
5、：长江证券研究部图：宏观上的量价动态关系资料来源：Wind,长江证券研究部周期的影响——量与价宏观经济波动存在量价关系价格下滑阶段高周转公司更受益图：2005年高周转公司业绩弹性凸显资料来源：Wind,长江证券研究部图：高周转样本公司行业分布资料来源：Wind,长江证券研究部周转率的行业分布标准化与渠道成就高周转渠道型公司前景更好图：低周转公司行业分布资料来源：Wind,长江证券研究部图：轻资产公司增速领先资料来源：Wind,长江证券研究部中小公司选股思路：终端辅产业链高周转中上游面临业绩弹性不足寻找轻资产公司流动资产占比趋小图：轻资产公司的估值优势资
6、料来源：Wind,长江证券研究部图：存货、应收对于增长影响不明显资料来源：Wind,长江证券研究部中小公司选股思路：终端辅产业链高周转轻资产公司更看重资产结构60%为流动资产相对分位点图：A股流动资产比率公司数量分布情况资料来源：Wind,长江证券研究部目录一、中小盘市场回顾及展望二、中游的困惑三、盈利模式的再思考四、结论及风险提示图：ROE分解因素之间的关系资料来源：长江证券研究部中小盘选股思路盈利模式注重ROE三要素的内在关系图：A股公司净利率区间数量分布资料来源：Wind,长江证券研究部盈利模式选股：壁垒型15%划分净利率壁垒研发和管理改善型公司
7、享受溢价图：费用率对于公司估值的影响资料来源：Wind,长江证券研究部图：美国100强公司中渠道型公司数量占比盈利模式选股：周转型资料来源：长江证券研究部图：商店类别的扩展图：日本零售连锁店占比趋势资料来源：Forbes，长江证券研究部资料来源：长江证券研究部图：探路者收入利润增速变化资料来源：Wind,长江证券研究部盈利模式选股：周转型扩展阶段收入利润增速不匹配收入持续稳定增长可作为观察值图：爱尔眼科收入利润增速变化资料来源：Wind,长江证券研究部图：总体负债率与估值反向变动资料来源：Wind,长江证券研究部盈利模式选股：融资型负债率从高到低产业链
8、融资不影响估值融资结构反映公司产业链地位图：产业链融资不影响估值资料来源：Wind,长江证券研
