《合同法练习题》PPT课件

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1、合同法（总则）练习题主讲人：赵巧芝学时：4—6学时7/24/20211单项选择题无套利定价法风险中性定价法状态价格定价技术积木分析法（模块分析法）7/24/20212金融工程利用工程技术来解决金融业的实际问题的。“技术”包括：理论、工具和工艺方法。支持金融工程的理论包括——经济理论、金融理论、其他相关理论；7/24/20213支持金融工程的工具工艺方法是结合相关理论和工具来构造和实施一项操作过程中的布置和过程本身。传统金融工具——股票、债券等；新兴金融产品——金融衍生品；工艺方法组合与合成、新创、剥离、分割7/24/20214第一节无套利定价法无套利分析法是衍生资产定价的基本思想和重要方法，也

2、是金融学区别于经济学“供给需求分析”的一个重要特征。7/24/20215套利在某项金融资产的交易过程中，交易者可以不需要期初投资支出的条件下获取无风险报酬。实质：“同一资产在不同市场上交易价格不同，交易者在一个市场低价买进，另一个市场高价卖出，套取利润”；7/24/20216套利行为使得市场价格发生变化，低价上涨，高价下调，两个市场的价差减小，套利机会逐渐减少，直至消失；7/24/20217案例1当前货币市场上美元利率是6%，德国马克利率是10%；外汇市场上，美元与马克的即期汇率是1美元兑换1.8马克（1:1.8）。问题1:1年期的远期汇率还是1:1.8时，是否存在套利机会？若存在套利者应如何

3、进行投资获利？7/24/20218t=0，借入1$，借款成本为6%,$→Mark$1=Mark1.8存入Mark1.8t=1,得到Mark1.8(1+10%)=1.98;Mark→$Mark1.98=$1.98/1.8=$1.1支付$借款成本$1.06;获得利润：$1.1—$1.06=$0.047/24/20219问题2：远期汇率为多少时不存在套利机会？同一笔资金无论投资$市场上，还是Mark市场上，其投资获得的回报应该相同。投资$市场上的获得的回报：$1(1+6%)=$1.06;投资在Mark市场的回报：Mark11.8(1+10%)=Mark1.98；回报相同：$1.06=Mark1.98

4、，即$1=Mark1.98/1.06=Mark1.86797/24/202110无套利均衡的价格无套利均衡的价格必须使得套利者处于这样一种境地：他通过套利形成的财富的现金价值，与他没有进行套利活动时形成的财富的现金价值相等；套利不能影响他的期初和期末的现金流量状况；因此$1=Mark1.8679，这个价格才是无套利的均衡价格；7/24/202111如果市场是有效率的话，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回到均衡的状态。这就是无套利的定价原则。根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。无套利定价的思想7/24/202112

5、假设现在6个月即期年利率为10%（连续复利），1年期的即期利率为12%。如果有人把今后6个月到1年期的远期利率定位11%。问题1：这样的市场行情能否产生套利活动？案例2：远期利率问题7/24/202113问题解析因为：e0.10/2e0.11/2＜e0.12，因此存在套利机会。如何套利呢？Step1:签订第一份6个月即期借款协议，（假设1000万元）；Step2:签订一份远期利率协议，按11%的价格6个月后借入资金1051万元；Step3:签订贷款协议，按12%的价格贷出1000万元，期限1年；获利多少？7/24/202114Step4:1年后收回1年期贷款，得本息1127万元（等于1000e

6、0.12×1），并用1110万元（等于1051e0.11×0.5）偿还1年期的债务后，交易者净赚17万元（1127万元-1110万元）。7/24/202115有两家公司A和B，税前收益都是1000万元,它们的资本构成如下（B公司股价低估90元）:案例37/24/202116A公司100万股。A公司的预期收益是10%，因此股价是(1000万元/10%)/100万股=100元/股B公司60万股，市价是90元/股；4000万企业债券，年利率是8%，付息320万/年7/24/202117套利方法头寸情况即期现金流未来每年现金流1%A股票空头1%B债券多头1%B股票多头+10000股×100元/股=10

7、0万元-1%×4000万元=-40万元-6000股×90元/股=-54万元-EBIT的1%1%×320万元=3.2万元1%×（EBIT-320万元）净现金流+6万元07/24/202118有套利机会的存在，说明B公司股票的价格被低估，套利活动将推动其股价上升，但上升过高比如110元时，会引起相反的套利活动。7/24/202119有两家公司A和B，税前收益都是1000万元,它们的资本构成如下（B公司