超跌反弹行情中的两种假象

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1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]证券研究报告发布时间：2017-06-14证券研究报告/策略点评报告超跌反弹行情中的两种假象报告摘要：[Table_Summary]超跌反弹在A股市场表现明显，其主要逻辑在于因不合理的过度下跌，股票价格因偏离自身价值幅度较大所产生的短期上涨行情。自2016年下半年以来从季度振幅来看，A股的季度波动被限制在一个窄幅区间内，市场表现为在窄幅区间内寻求平衡。从我们的观察来看，窄平衡状态的波动特征指向自4月以来的市场调整有望在经历两个月左右的时间尺度后在

2、6月份结束，部分超跌的板块或个股吸引力不断增强。相对于对超跌板块的配置推荐，我们更着重对超跌反弹行情中存在的[Table_Report]相关报告风险进行提示，风险点主要在于超跌反弹中所存在的两种假象。《横看成岭侧成峰——估值分布的牛熊演绎》超跌反弹会带来短期市场风格转换的假象。在最近一轮市场调整筑底2017-06-02的过程中，小盘指数相对于大盘指数表现出更大的反弹幅度，也引发《东北证券

3、2017年6月金股电话会议会议了市场对于前期强势的“漂亮50”行情是否会发生切换的担忧。事实纪要》上，我们对最近五次市场短期出现较大跌幅阶段进行

4、了回溯，小盘指2017-06-02数在市场下挫时明显超跌，而在市场触底后相对大、中盘指数反弹的幅度则更大。其内在逻辑在于短期内小盘股相对于大、中盘股所具有[Table_Author]的高弹性，而非市场风格切换带来的反弹。中长期的市场风格能否真证券分析师：许俊正切换现阶段仍取决于两种信号是否出现：一是来自监管因素方面对执业证书编号：S0550517050001成长股的潜在冲击是否趋于稳定，监管因素对成长股体现为去伪存真01063210896xujun@nesc.cn压力，业绩成长确定的成长股将成为结构线索；二是需要观察是否有研究助理

5、：陈殷新品、产业政策、规划等对于技术类主题的催化因素出现。执业证书编号：S0550115120010(010)63210896chenyin@nesc.cn超跌的行业未必迎来超涨。同样是对市场最近五次超跌反弹过程进行研究助理：戴绍文复盘，我们发现，超跌的行业未必在反弹的阶段迎来超涨，反弹的表执业证书编号：S055051705000218201945152daisw@nesc.cn现实际上与下跌幅度存在一定的关联性。在超跌反弹阶段中，领跌行业跌幅较大时，反弹幅度一般位于前列，如20150615-20150723的国防军工；而领跌行业

6、跌幅较小时，反弹幅度相对其他行业并不突出，如20161201-20170222的计算机。我们对此的解释是，跌幅未达到一定程度时，并不能完全释放对于超跌行业的恐慌情绪，反弹时行业基本面、利好事件等因素对于配置的驱动强于超跌的吸引力；而在跌幅较大时，市场对于超跌的事实更为认可，领跌行业的更易受到市场的青睐。从4月初至近期低点，申万一级行业中领跌的为国防军工，跌幅接近30%，且跌幅远高于跌幅第二高行业综合。因此按照回溯结论，如果接下来市场完成筑底出现反弹，国防军工有望在反弹时有较突出的表现，建议关注。风险提示：市场反弹未达预期请务必阅读

7、正文后的声明及说明策略点评报告超跌反弹在A股市场表现明显，且股票走势预期被广泛接受。其主要逻辑在于因不合理的过度下跌，股票价格因偏离自身价值幅度较大所产生的短期上涨行情。因此在市场经过持续性下跌或快速暴跌后，投资者在筑底阶段更倾向配置具有良好基本面的超跌股票，以获得在反弹阶段的超涨收益。自2016年下半年以来从季度振幅来看，A股的季度波动被限制在一个窄幅区间内，市场表现为在窄幅区间内寻求平衡。从我们的观察来看，窄平衡状态的波动特征指向自4月以来的市场调整有望在经历两个月左右的时间尺度后在6月份结束，所以部分超跌的板块或个股吸引力不

8、断增强。相对于对超跌板块的配置推荐，我们更着重对超跌反弹行情中存在的风险进行提示，风险点主要在于超跌反弹中所存在的两种假象。超跌反弹会带来短期市场风格转换的假象。在最近一轮市场调整筑底的过程中，小盘指数相对于大盘指数表现出更大的反弹幅度，也引发了市场对于前期强势的“漂亮50”行情是否会发生切换的担忧。事实上，我们对最近五次市场短期出现较大跌幅（超过8%）的阶段进行了回溯，发现超跌后反弹阶段市场风格的共性表现：小盘指数在市场下挫时明显超跌，而在市场触底后相对大、中盘指数反弹的幅度则更大（参见图1、图2）。我们认为其内在逻辑在于短期内

9、小盘股相对于大、中盘股所具有的高弹性，而非市场风格切换带来的反弹。图1：近五次市场超跌后不同风格反弹表现（%）大盘指数中盘指数小盘指数353025201510502017/2/222016/3/212016/2/242015/10/202015/7