通用高压变频器市场竞争

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1、上市公司调研简报研究报告机械行业—电力设备增持维持合康变频(300048)2010年4月26日电力设备和新能源行业:张浩通用高压变频器市场竞争激烈,SAC执业证书编号:S0850209040620毛利率有进一步下滑趋势zhangh@htsec.com021-23219383全球高压变频器行业销售2009年基本持平,预计2010年将下降。根据IMSResearch的调查显示,2008年全球高压变频器市场总订单规模为21.75亿美元,比2007年增长超过35%。从2008年下半年开始,一直持续到2009年的经济衰退已

2、对高压变频器市场产生重大影响。IMSResearch认为2009年该市场总收入仅增长0.7%,全年的市场规模估计为21.91亿美元。单位出货量受影响的程度相对较轻,比2008年实现3.2%的增长。经济下滑的全面影响预计将在2010年波及市场,年度营收预计将下降16.2%,出货量预计将下降10.9%,影响的延迟是由于订单和出货之间明显的滞后性造成的,因为订单的累积在经济衰退之前,而且高压变频器生产周期较长。预测2010年市场萎缩的原因是2009年订单量的严重下降,尤其在金属、矿产、海洋和水泥等行业,这四个行业在20

3、08年合计占了中压电机全部销售额的一半多。图1全球市场高压变频器订单规模图2中国市场高压变频器订单规模25全球市场订单规模(亿美元,左轴)40100中国市场订单规模(亿元,左轴)60增长率(%,右轴)增长率(%,右轴)35208030452560153020401015151020550000200520062007200820092010E2011E2012E2006200720082009资料来源:IMSresearch,海通证券研究所资料来源:中国工控网,海通证券研究所图32009年全球高压变频器行业市场份

4、额(按订单金额)图42009年中国高压变频器行业市场份额(按订单金额)利德华福西门子22.76%其他26.50%30.00%合康亿盛12.69%合康亿盛其他3.50%ABB64.54%利德华福20.00%6.50%Converteam13.50%资料来源:IMSresearch,海通证券研究所资料来源:中国工控网,海通证券研究所中国目前是最大的高压变频器区域市场,估计2009年占了全球总销售量的43%和总出货量的58%。从出货量看,未来几年中国增速维持30-40%是可以实现的,但考虑价格下跌因素,最终的订单金额增

5、速将打些折扣。按照40%的出货量增速,售价2010-2012年分别下降15%、10%、10%,预计订单金额将同比增长19%、26%、26%。预计到2012年总体市场规模将达到80.74亿元。请务必阅读正文之后的免责条款上市公司调研简报·合康变频(300048)22009年全球高压变频器的主要供应商大部分保持不变,国内厂商市场份额提升显著。西门子再次以26.5%的市场份额独占鳌头,ABB则以20%的市场份额位居次席,而Converteam以13.5%的市场份额处于全球市场第三位。其他所有的厂商全年的市场份额都少于7

6、%。两家中国供应商,北京利德华福电气技术有限公司和北京合康亿盛科技有限公司,在2009年分别占有全球市场份额的6.5%和3.5%。合康变频成长空间判断:2009-2012年收入年均增长50%。合康变频2009年实现订单金额为5.42亿元,国内市场份额达到12.69%,市场份额提升2个百分点。按照公司目前良好的成长势头,到2012年预计市场份额有望提升至20%,届时订单金额将达到16.15亿元。我们对于公司2010-2012年的收入预测为5.19亿元、7.64亿元和10.14亿元,2009-2012年均增长50%左

7、右,行业增长和公司份额提升使得公司收入增速超过行业水平。图5合康变频成长空间判断订单金额(亿元,左轴)销售收入(亿元,左轴)20市场份额(%,右轴)销售收入增速(%,右轴)8074.1375.6416.1568.40156011.5347.0910.1410407.637.6432.805.425.1953.6020.00202.9618.0015.001.7012.6910.5900200820092010E2011E2012E资料来源:海通证券研究所通用市场战火硝烟弥漫。通用高压变频器市场价格从金融危机开始不

8、断下降,09年抽样数据显示年初至年末产品价格下跌20%左右。从合康变频09年四季度综合毛利率和08年以及09年全年的比较看,四季度通用高压变频器产品毛利率估计下降6个百分点左右。图6合康变频毛利率变动50%41.19%40%35.81%42.93%35.10%36.45%30%20%综合毛利率通用高压变频器高性能高压变频器10%0%20062007200820092009

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