酒业时空转换喜看古越龙山

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1、公司研究DONGXINGSECURITIES酒业时空转换喜看古越龙山2012年3月8日强烈推荐/维持——古越龙山（600059）深度报告古越龙山深度报告东兴证报告摘要：刘家伟：食品饮料首席分析师券电话：010-66554017股黄酒最有能力接棒酒中“新贵”享受“黄金十年”，成为国内酒业时空转MSN：ynynljw999@hotmail.com份换推动者和最受益者。过度开发和消费及不平衡产销格局等可能引致酒业执业证书编号：S1480510120001有时空转换，黄酒相比白啤葡三大酒种是一个欠发展而魅力无比的营养型小李德宝：联系人限酒种，利润增速跃居四大

2、酒种之首，整体似已步入进一步全国化、消费提电话：010-66554063公档、产销量提速、效益递增“长周期”；近期在中美新一轮外交中翻开新资产负债表数据一页，在打造文化大国强国历史大背景下，其强大的“新领袖酒”基因将司总资产（百万元）2754.11助其承受“新国酒”之重，成为酒中“新贵”和酒业时空转换最大受益者。证股东权益（百万元）2240.70券公司品牌力产品力市场力和提价力显著增强，2012年贯彻聚焦产品新思每股净资产（元）3.48路继续提升“四力”。古越龙山已成为黄酒第一高端及最全国化品牌；公市净率（X）3.25研究司12年将突出“产品聚焦”，

3、继续时尚型和传统型两条腿走路，兼顾普负债率（%）18.64通消费与升级消费群体；新近推出中央库藏系列酒“金五年”、“金十年”报等为主力品种，拟再创“金八年”，进取中高端核心市场；已进入价格上交易数据告行通道，提价15%或许是若干年的基本幅度。52周股价区间（元）9.37-13.77公司通过三种营销模式、七大分公司和五大营销中心夯实渠道力，2012总市值（万元）71年突出精细化操作培育核心市场打造样板市场。公司经销直销与团购并流通市值（万元）68用，分区域打造核心市场，原酒交易平台亦创新了营销模式；12年将通总股本/流通A股6.35亿/6.04亿过精细

4、化操作、树立样板市场、发力餐饮渠道、继续实施“百城千店”计流通B股/H股无划等，将品牌品质优势转化为销量与市场优势，打造强势市场52周日均换手率377%公司并购前景良好，地方政策性松绑将营造更宽松环境。公司2010年并52周股价走势图购女儿红不仅增厚了“家底”增长了动力，更体现了绍兴市政府做大做强黄酒产业的决心，未来不排除更大力度的并购和体制性大幅松绑的可能10%5%性，发展环境亦随之变得更好。0%-5%-10%盈利预测与评级：公司具备推动和承接酒业时空转换的最优基因，内外合-15%力进入较高增长通道，26万吨原酒价值达230亿元构筑强大投资“护城

5、-20%-25%河”，DCF估值FCFE和FCFF中值20元和23.05元；预计11-13年净-30%-35%利润增速约48.7%、49.07%和49.83%，对应EPS0.29元、0.43元和0.6511-0311-0411-0511-0611-0711-0811-0911-1011-1111-1212-0112-02元；鉴于其新贵龙头地位和良好成长性，给予12年20元目标价对应市值古越龙山沪深300126亿元，与当前73亿元相比提升空间约80%，故继续强烈推荐。资料来源：wind财务指标预测相关研究报告指标09A10A11E12E13E1.《古越龙

6、山提价公告点评：出厂价原酒指导价齐涨营业收入（百万元）7411079135019292817终端原酒交易两旺》2011.12.14增长率-1.0%45.7%25.1%42.9%46.0%2.《古越龙山调研快报：黄酒龙头新气象增长拐点已显现继续强烈推荐》2011.11.11净利润（百万元）761241852764133.《古越龙山三季报点评：黄酒老大活力四射迎拐点增长率-22%62.5%48.7%49.1%49.8%首次强烈推荐》2011.10.31每股收益(元)0.140.200.290.430.65净资产收益率5.9%7.3%8.0%8.8%9.7%

7、PE71.2169.7135.9425.8517.27PB4.094.172.592.542.32敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源P2东兴证券深度报告古越龙山（600059）深度报告：酒业时空转换喜看古越龙山DONGXINGSECURITIES目录1.黄酒最具“新领袖酒”基因有望推动和最受益酒业时空转换.............................................................................................................51.1黄酒是欠发展的小

8、酒种但魅力跃居四大酒种之冠..................................