国际黄金市场回顾与展望摘要

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1、商品与期货交易部2014年1月1日星期三金融市场研究报告日2013年国际黄金市场回顾与展望摘要执笔：2013年国际黄金现货市场开于1,675.35美元/盎司，截至12月31日收产超平于1,201.64美元/盎司，跌幅达28.3%。期间最高价为1,696.20美元/盎司，最低价1,180.57美元/盎司，区间宽度515.63美元。021-60466022宏观经济方面，美国经济下半年加速复苏，缩减QE数次提上日程，美联储最终决定自2014年1月起启动缩减购债。欧元区下半年经济略有起色，银行业同盟未有突破性进展

2、，整体经济离全面复苏尚待时日。印度黄金进口本期复核：及消费受到压制，但近期随着货币贬值趋缓及贸易赤字改善，政府放松了对陈浩黄金进口的管制。中国下半年国内实需对金价大跌敏感性降低，但全年黄金消费量处于高位，有望全球第一。021-68490096黄金供需方面，2013年一到三季度全球黄金总需求为3,196吨，较去年肖磊同期下降4%，主因是黄金ETF持续减仓697吨，总持仓较年初下降28%，带021-60938507动黄金总投资需求缩减50%至555吨。黄金首饰需求在低金价的推动下，上涨19.8%至1,645吨

3、。央行购金步伐放缓，一到三季度全球央行总购金297吨，同比缩减24%。2013年一到三季度黄金总供给受回收金大幅缩减13%影响下降。矿产金保持稳定供给，合计2,149吨，较去年同期上升2%。2014年，美联储决定年初起小幅退出量化宽松政策，但预计零利率将继续维持。欧元区不排除再度降息可能。中国等新兴市场货币政策中性偏紧。全球流动性宽松盛宴面临终结，美元保持相对强势。黄金资产配置需求降温，但亚洲和央行购金仍将继续。我们预计，2014年贵金属总体维持弱势震荡格局。美联储将于1月起开始缩减QE，年初金价或承压，

4、二、三季度因需求淡季而横盘整理，四季度进入消费旺季后或将企稳反弹。预计2014年国际黄金价格波动区间为[950，1450]美元/盎司，年均波动率中值18.0%。预计2014年人民币将继续小幅升值，人民币金黄金价格波动区间为[180，285]元/克。请仔细阅读本报告末尾的风险提示-1-金融市场研究报告目录一、2013年国际黄金市场回顾...........................................-3-二、世界主要经济体宏观经济形势...........................

5、.........-5-（一）美国经济复苏加速，缩减QE最终确立........-5-（二）欧洲经济略有起色，全面复苏尚待时日........-7-（三）新兴市场遭遇挑战，中印实需出现分化.....-10-三、2014年影响黄金市场的宏观经济因素....................-12-（一）经济复苏动能增强，联储将保持零利率.....-12-（二）各国货币政策分化，美元中长期趋强势.....-13-（三）印度实需或将修复，央行有望增持黄金.....-13-四、黄金市场供需分析...........

6、..........................................-14-（一）旧金回收大幅下滑，矿产黄金供给稳定.....-15-（二）黄金ETF大幅减仓，金条金饰需求上行...-16-五、2014年黄金市场展望................................................-18-图表目录图12013年国际现货黄金走势.......................................-3-图2美国GDP、PCE与PMI走势.........

7、........................-5-图3美国新增非农就业与失业率变动............................-6-图4欧元区GDP和制造业PMI......................................-8-图5印度黄金进口与贸易赤字变动.............................-10-图6中国GDP、CPI及PMI走势................................-11-图7全球黄金需求结构调整............

8、.............................-17-图8黄金ETF持仓变化与金价走势............................-18-表12013年危机国债务到期表.......................................-8-表22014年欧元区债务到期表....................................-13-表32013年全球黄金供需情况.......