家用制冷电器制冷钢管龙头企业

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1、机械设备研究所2010年05月14日公司研究新股研究建议询价区间：18.66-21.33元家用制冷电器制冷钢管龙头企业——康盛股份(002418)新股研究国都证券核心观点询价结论：根据我们的盈利预测，公司2010-2012年业绩按发行后股本计算为0.67、0.85、1.09元/股。我们给予公司2010年每股收益28-32倍基础数据PE为询价依据，建议网下询价区间为18.66-21.33元。总股本(万股)10700.00主要依据：流通A股(万股)0.001、公司专业生产冰箱、空调、汽车、机械用高压管材及延伸产品的企总市值

2、(亿元)0.00业，是国内品种最全、规格最多、生产能力最大、产品延伸最深的制冷管路制造基地。年产制冷管材6万余吨，蒸发器、冷凝器等管路零部件总资产(亿元)7.072000余万件，冰箱冷凝管国内市场占有率达到60%以上。产品主要供每股净资产(元)3.01应海尔、新飞、科龙、海信、美菱、LG、伊莱克斯等著名家电制造企业，并出口韩国、伊朗、印尼、马来西亚等国际市场。建议询价区间(元)18.66-21.332、公司是家用制冷电器制冷钢管龙头企业，自成立以来保持高速增长。市场占有率从2003年的8.67%快速上升到2009年的2

3、8.98%，销量也从2003年的7,206吨快速增长到2009年的60,335吨，保持年均42.50%的复合增长。公司制冷钢管的产、销量均居行业领先地位，且对下游企业的议价能力较强，可以通过提高产品价格来部分消化原材料上涨带来的成本压力。3、公司力推材料替代，是制冷管路行业材料替代的领先者。公司自成立以来就立足于制冷管路行业的深化发展，促进了家用制冷电器制冷管路的材料替代革命，是制冷管路行业材料替代的领先者。公司将利用现有销售渠道和下游客户的紧密关系，借助公司客户在下游空调行业的影响力，积极推动合金铝材料在空调制冷管路

4、系统中的使用，为成为全制冷管路行业领先的产品供应商而不断努力。4、适度延长产业链，充分保障了公司的盈利能力。公司制冷钢管的主要原材料为冷轧及热轧钢带，在两种原材料价格差异较大时，采购热轧钢带自行冷轧可以较大幅度的降低成本。另一方面，公司产品也适度向下游延伸，近年来，制冷配件中部分高附加值的制冷管路加工件和冷凝器、蒸发器的生产及销售比例逐年提高也增强了公司的盈利水平。风险提示：1、宏观经济及下游行业波动的风险；2、原材料价格波动风险；3、主要原材料采购较为集中的风险；4、环保风险。财务数据与估值2009A2010E201

5、1E2012E研究员：李元主营业务收入(百万)718.84920.111168.541489.89电话：010-84183369同比增速(%)11.67%28.00%27.00%27.50%Email：liyuan@guodu.com净利润(百万)69.3395.87122.80156.30执业证书编号：S0940207080086同比增速(%)61.65%38.28%28.09%27.28%联系人：刘芬EPS(元)0.650.670.851.09电话：010-84183215Email：liufen@guodu.co

6、m独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。研究报告第1页研究创造价值新股研究一、本次发行一般情况表1：公司发行基本情况公司浙江康盛股份有限公司公司简称康盛股份发行地深圳证券交易所发行日期2010-5-19申购代码002418发行股数3600万股每股发行价通过向询价对象询价方式确定发行价格发行方式网下与网上发行后总股本14,300万股发行前每股净资产3.0

7、1元资料来源：国都证券、上市公司招股意向书二、公司基本情况1、公司概况公司是一家专业生产冰箱、空调、汽车、机械用高压管材及延伸产品的企业，国内品种最全、规格最多、生产能力最大、产品延伸最深的制冷管路制造基地。公司一直致力于制冷行业的创新与发展，坚持走科技创新之路，在制冷行业率先进行铜替代产品的研发和技术革新，取得了革命性成果，为冰箱空调降低制造成本作出极大贡献，获得国家各类专利技术20多项。年产制冷管材6万余吨，蒸发器、冷凝器等管路零部件2000余万件，冰箱冷凝管国内市场占有率达到60%以上。产品主要供应海尔、新飞、科

8、龙、海信、美菱、LG、伊莱克斯等著名家电制造企业，并出口韩国、伊朗、印尼、马来西亚等国际市场。2、股权结构表2：发行前后公司股本结构发行前发行后股本类别股份数量（股）持股比例股份数量（股）持股比（%）例（%）一、有限售条件流通股107,000,000100.00107,000,00074.83陈汉康36,112,50033.753