沪金展望有望震荡上行

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1、发现价值创造价值2018年沪金展望：有望震荡上行年度报告·深度分析摘要报告作者一、美国经济基本面分析作者：段恩典(一)美国经济发展可能会后劲不足E-mail：Ded_0110@foxmail.com（二）新兴国家崛起，美国经济的相对优势减小从业资格号：F3038268（三）美国债实际收益率可能并不会走高二、美元可能会走弱报告日期：2017年12月29日（一）对比来看美元没有走强的基础（二）技术面偏空三、黄金供需情况（一）黄金的供给可能降低（二）多国在增加黄金储备四、政治影响因素可能会增加（一）中国等新兴国家的崛起是美国难以接受的

2、（二）特朗普的“美国优先”政策使世界更加不平静独立申明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值一、行情走势回顾图1：COMEX金指数和沪金指数走势图数据来源：文华财经，国联期货研发部2017年，全球主要国家的经济持续复苏，美国带头进入了加息周期。美国总统特朗普上台后，推行加息、税改和贸易保护等经济政策；中国继续供给侧改革，施行经济结构化调整，推行资本市场的改革

3、开放；英国的脱欧行为引起了世界的关注，关于脱欧费用的赔偿问题还没有定论；德国总理默克尔连任后，在组织内阁的过程中遇到了党派不和；欧盟出现了分裂势力，西班牙的加泰罗尼亚面临分裂危险，苏格兰以投票独立的方式反对英国脱欧。2017年有全球进入加息周期的利空，也有美国经济相对中欧优势减弱的利多，还有朝鲜问题等政治因素的影响，黄金整体宽幅波动。二、美国经济基本面分析(一)美国经济发展可能会后劲不足内部原因来看，人口结构是最为根本的第一原因。美国劳动力人口占比从50年代一直上升，80-90年代达到峰值形成拐点，随后一直进入平稳期，人口结构影

4、响到了长期经济发展速度。2008年8月-2009年12月，美国暴发金融危机，失业率大增，就业率从63%骤降到59%，经济由过热转变为萧条。经历了两年多的低迷，从2013年年中开始，就业率企稳回升。目前美国就业率已经达到了60%。劳动力市场是否饱和是观察经济拐点的领先指标，随着美国劳动力市场在短期内逐渐接近充分就业，美国经济增长的后劲可能不足。期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-2-发现价值创造价值一方面，从公布的数据来看，美国劳动力市场在短期内已经接近充分就业状态，劳动力市场的饱和程度是衡量一个经济体的领先指标，如果

5、劳动生产率没有发生重大变化，美国经济在2018年可能面临一定的压力。尽管目前美国失业率已降至4.2%的低位，然而劳动参与率已经从危机前的66%水平下降到了63%水平。失业率是参与劳动的适龄人口中失业人口的比例，由此可以看出，按总人口算目前美国失业率并没有报道的那么低。从五月份以来，周工作小时出现了上涨势头，但仍不及2014年3月至2016年2月的水平，显示出美国就业市场并没有前期紧张，劳动力短缺的情况可能并不严重。时薪的增长可能缺乏上涨的动力。图2：美国劳动参与率与就业率数据来源：Wind，联期货研发部美国作为全球经济的引擎，美

6、国国内需求的增加能刺激美国对世界其他国家的商品进口量，从而推动其他国家的出口，给全球经济带来增长力。全球贸易的回暖往往伴随着美国逆差的扩大。从美国贸易逆差与全球经济复苏关系的图中可以比较明显的看到，中日欧的GDP增长率与美国的贸易逆差额呈现正相关，而且是中日欧GDP增长的领先指标。从2016年开始，全球经济开始复苏，主要国家的GDP开始企稳回升，全球贸易开始活跃，BDI指数持续上涨，美国的贸易逆差额从2016年12月份开始有上升的趋势。贸易逆差额扩大往往带来实际利率下跌的压力，从图中可以看到两者表现为一定的负相关。2016年12

7、月份开始，随着美国贸易逆差的走高，美国实际利率开始下降。期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-3-发现价值创造价值图3：美国贸易逆差与全球经济复苏的关系，美国贸易逆差与国债收益率关系数据来源：Wind，联期货研发部2016年，美国经济还处于比较低迷的水平，全年的GDP同比增长只有1.5%，全年经济增速远低于长期平均增长率。在经济并没有过热的情况下，在全球率先开启了加息的步伐。利率周期比经济周期要提前，美联储加息对实体经济、资本市场以及政府债务成本的负面影响将在1-2年后充分显现。可能在2018年下半年开始，美国经济将受

8、到货币政策收紧的负面影响。根据美联储分析，美国经济长期增长区间在1.8%至2%。国际货币基金组织(IMF)也预计，美国在实现充分就业、温和通胀的情况下潜在的经济增长率约为1.8%。IMF最新的预测显示，今明两年美国经济增速分别为2.2%和2%。美联储加息对实体经