《li资本结构决策》PPT课件

《《li资本结构决策》PPT课件》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、第六章长期筹资决策第一节资本结构的理论第二节资本成本的测算第三节杠杆利益与风险的衡量第四节资本结构决策分析案例：美国的洛克希德公司生产“三星式客机”的投资决策是一个失败的案例。该公司在决定投资10亿美元的资金生产三星式客机时，公司估计，只要售出200架客机就可以损益平衡而不亏本，当时该公司已接到180架产品的订单，并且管理当局认为，至少还可以接到20架以上的订单。但该公司进行投资分析时却犯下了一个严重的错误—他并未将三星式客机这一投资方案所筹集资本的所有资本成本都计算进去。事实上，如果该公司能够正确评估出此投资方案的资本成本，她的保本销售量远

2、远高于200架。因此，过高的保本销售量，使得三星式客机的投资方案一开始就注定要失败。结果这一错误的投资决策使得该公司股票由每股73元巨降到3元，损失惨重。那么该公司如何正确计算所需的资本成本呢？第一节资本结构的理论一、资本结构的概念二、资本结构的种类三、资本结构的价值基础四、资本结构的意义五、资本结构的理论观点一、资本结构的概念资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。资金来源长期资金来源短期资金来源内部融资外部融资折旧留存收益股票长期负债普通股优先股公司债券银行借款资本结构债务资本股权资本二、资本结构的种

3、类1.资本的权属结构两大类：一类是股权资本，另一类是债务资本。2.资本的期限结构两大类：一类是长期资本；另一类是短期资本。三、资本结构的价值基础1.资本的账面价值结构是指企业资本按会计账面价值基础计量反映的资本结构。它不太适合企业资本结构决策的要求。2.资本的市场价值结构是指企业资本按现时市场价值基础计量反映的资本结构。它比较适于上市公司资本结构决策的要求。3.资本的目标价值结构是指企业资本按未来目标价值计量反映的资本结构。它更适合企业未来资本结构决策管理的要求。四、资本结构的意义合理安排债务资本比例可以降低企业的综合资本成本率。合理安排债务

4、资本比例可以获得财务杠杆利益。合理安排债务资本比例可以增加公司的价值。一般而言，一个公司的现实价值等于其债务资本的市场价值与权益资本的市场价值之和，用公式表示为：V=B+S。五、资本结构的理论观点1.早期资本结构理论2.MM资本结构理论观点3.新的资本结构理论观点1.早期资本结构理论净收益观点净营业收益观点传统折中观点净收益观点这种观点认为，在公司的资本结构中，债务资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。净营业收益观点这种观点认为，在公司的资本结构中，债务资本的多寡，比例的高低，与公司的价值没有关系。对上述两种观点

5、的评价净收益观点是一种极端的资本结构理论观点。这种观点虽然考虑到财务杠杆利益，但忽略了财务风险。很明显，如果公司的债务资本过多，债务资本比例过高，财务风险就会很高，公司的综合资本成本率就会上升，公司的价值反而下降。净营业收益观点是另一种极端的资本结构理论观点。这种观点虽然认识到债务资本比例的变动会产生公司的财务风险，也可能影响公司的股权资本成本率，但实际上，公司的综合资本成本率不可能是一个常数。公司净营业收益的确会影响公司价值，但公司价值不仅仅取决于公司净营业收益的多少。传统折中观点介于上述两种极端观点之间的折中观点。按照这种观点，增加债务资

6、本对提高公司价值是有利的，但债务资本规模必须适度。如果公司负债过度，综合资本成本率只会升高，并使公司价值下降。上述早期的资本结构理论是对资本结构理论的一些初级认识，有其片面性和缺陷，还没有形成系统的资本结构理论。2.MM资本结构理论观点（1）MM资本结构理论的基本观点（2）MM资本结构理论的修正观点（1）MM资本结构理论的基本观点1958年，美国的莫迪格莱尼和米勒两位教授合作发表“资本成本、公司价值与投资理论”一文。基本观点：在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结构无关。公司的价值取决与其实际资产，而非各类债务和股权的市场价值。命题I：

7、无论公司有无债务资本，其价值(普通股资本与长期债务资本的市场价值之和)等于公司所有资产的预期收益额按适合该公司风险等级的必要报酬率予以折现。命题II：利用财务杠杆的公司，其股权资本成本率随筹资额的增加而提高。因此，公司的市场价值不会随债务资本比例的上升而增加，因为便宜的债务给公司带来的财务杠杆利益会被股权资本成本率的上升而抵消，最后使有债务公司的综合资本成本率等于无债务公司的综合资本成本率，所以公司的价值与其资本结构无关。（2）MM资本结构理论的修正观点莫迪格莱尼和米勒于1963年合作发表了另一篇论文“公司所得税与资本成本：一项修正”。修正观

8、点：若考虑公司所得税的因素，公司的价值会随财务杠杆系数的提高而增加，从而得出公司资本结构与公司价值相关的结论。命题I：有债务公司的价值等于有相同风险但无债务公司的价