基于信念和偏好的处置效应成因研究

《基于信念和偏好的处置效应成因研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、摘要在金融市场上存在的许多“异象”中，处置效应是最重要最引起人们注意的“异象”之一。虽然处置效应存在实证和实验上的稳健性，但其成因仍然不是十分清晰，存在许多相互竞争的理论和假说，但是没有一个能彻底的从根本上解释清楚。本文在行为金融学的框架下，从信念和偏好的角度研究处置效应的成因，试图考察到底哪些关乎投资者信念和偏好的因素能够从根本上解释处置效应。本文先对已有解释处置效应的各种理论和假说进行了评述和比较，肯定其各自的合理性，也质疑它们的缺陷和不足；然后根据前人的研究对事后的和真实的处置效应重新进行衡量；接着构建研究处置效应的两阶段资产选择模型，进行数理推导，通过设置投

2、资者信念和偏好的参数，再根据模型推导的结果，进行数值分析，研究处置效应的深层次成因；最后基于agent的计算金融模拟仿真技术，研究异质性投资者的自我卷入信念对处置效应的影响。通过两阶段资产选择模型的数值分析和基于异质性agent的计算模拟，本文得出了很多有意义的结论：均值回复信念倾向于加强处置效应；修正后的S形价值函数似乎能够在一定程度上解释处置效应的发生与否和处置效应程度的高低；损失厌恶对处置效应强度几乎没有影响，但是却成为真实处置效应是否的产生的关键因素；而自我卷入信念的持续会产生真实的处置效应，但是如果允许投资者根据先前的卖出信念来调整自我卷入信念，真实处置效

3、应则会衰减或消失；简单的信念持续会在价格上产生均值回复，但在交易行为上却不会产生真实处置效应。本文的主要结论对一些外生参数的改变具有稳健性。关键词处置效应，信念，偏好ABSTRACTAmongavastarrayofanomaliesinfinancialmarket，thedispositioneffectisstrikingandconsiderable．Althoughdispositioneffectisprovedtoberobustinempiricaltestandexperimentalstudy，itisnotcompletelyclearwhat

4、driveitata11．SeveralcompetitivetheoriesandhypothesestrytointerpretDE，butnoneofthemmakeitclearessentiallyandthoroughly．Underbehavioralfinance，fromtheperspectiveofbeliefandpreference，thispapertryingtoresearchwhatfactorsofbeliefandpreferencedrivethedispositioneffectessentially．Firstlythis

5、paperdoesareviewandcomparisonwiththeextanttheoriesandhypothesesabouttheexplanationofthedispositioneffect，byacknowledgingtheirsreasonablefactorsandquestioningtheirsdrawback．Andthenre—measureexpostandtruedispositioneffectaccordingtopriorresearch．Nextconstructatwo—stagebinomialmodelandopt

6、imizetheresultsofthemodel，thenemployanumericalanalysistoresearchtheessentialcausesofdispositioneffectafterspeci聊ngtheparametersofinvestors’beliefandpreference．Finally,thispaperconsiderstheaffectsofinvestors’self-involvedbelieftodispositioneffectbyusingsimulationtechnologyofagent-basedc

7、omputationalfinance．Accordingtothenumericalanalysisandagent-basedcomputationalsimulation，therearelotsofsignificantconclusiongotasfollows：Meanreversionbelieftendstoenhancethedispositioneffect；themodifieds-shapedvaluefunctionseemstoaccountforthedetailsaboutoccurrenceandextentofthedispo