资源描述：
《惯性投资策略对股票收益惯性影响的实证研究_基于证券投资基金经理投资行为》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。
1、第28卷第149期财经理论与实践(双月刊)Vol.28No.1492007年9月THETHEORYANDPRACTICEOFFINANCEANDECONOMICSSep12007·证券与投资·惯性投资策略对股票收益惯性影响的实证研究———基于证券投资基金经理投资行为禹湘,谢赤,肖贤辉(湖南大学工商管理学院,金融与投资管理研究中心,湖南长沙410082)X摘要:选取沪深两市2003年6月至2007年6月共55只封闭式基金与18只开放式基金及其重仓持有的126支股票为研究对象,通过构建MT指标考察中国证券投资基金经理惯性投资策略对股
2、价惯性的影响。研究表明,中国开放式基金经理大多倾向于采取追涨杀跌的惯性投资策略,并且惯性收益随MT值的上升而上升,说明证券投资基金经理的惯性投资策略影响了重仓股股票的惯性收益。关键词:证券投资基金;基金经理;惯性;MT指标中图分类号:F830文献标识码:A文章编号:1003-7217(2007)05-0054-05同国家不同时段的股票收益率为研究样本,均发现一、引言了不同程度的股价惯性现象。有效市场假说(EfficientMarketHypothesis,另一些研究学者则不仅实证检验了惯性现象的EMH)是现代金融理论的基石,该理
3、论认为市场能存在,而且发现采用惯性投资策略可获得显著的惯对信息作出迅速正确的反应,股价遵循随机游走,股性收益。如:Lakonishok,Shleifer,Thaler和Vishny票收益不可预测。然而,在DeBondt和Thaler首次以1985～1989年美国的季度数据探讨了美国769[1]通过实证检验发现美国股市存在过度反应之后,家基金的投资行为,实证研究发现,基金对小规模公大量针对不同时段、不同国家证券市场的实证研究司股的投资有显著的追涨杀跌现象,惯性交易策略[3]都表明,股价的惯性与反向现象普遍存在,从而对明显,但对大规
4、模公司股的交易却无此现象。EMH提出了严峻的挑战,并对其核心地位产生了Chan,Jegadeesh和Lakonishok通过对纽约证券交质疑。所谓惯性现象,是指股票的收益具有延续原易所、美国股票交易所以及纳斯达克股票从1977～来运动的趋势,即近来一段时期收益率较高(低)的1993年的数据分析,表明价格惯性投资策略能获得[4]股票在未来的收益率也较高(低);反向现象则与之显著持久的超额收益。Liu,Strong和Xu选取相反。惯性策略与反向策略是基于这两种现象的不1977年1月～1998年6月英国股票市场一个较大同策略。所谓惯性
5、策略,是买入过去收益率高的股样本来对惯性投资战略进行全面的分析,这项分析票并卖出过去收益率低的股票;而反向策略正相反。显示英国的股票市场从1977～1998年存在明显的自20世纪90年代以来,许多学者已发现并证惯性投资利润,对子区间、季节因素以及惯性投资利明了惯性现象的存在,研究结果还表明采用惯性投润的可持续性的研究同样证实了惯性投资利润的存[5]资策略可取得显著的超额利润。Jegadeesh和Tit2在。Grinblatt和Keloharju研究芬兰地区投资者man是最早对惯性现象进行研究的学者,他们对纽行为,发现外资有采取惯
6、性投资策略的现象。而国约证券交易所和美国股票交易所1965～1989年股内投资者,尤其是一般散户,则采取反向投资策略。票的回报率情况进行了研究,发现美国股票市场存至于投资绩效,则是采取惯性投资策略的外资优于[2][6]在着显著的惯性现象。随后,其他学者也采用不采取反向策略的国内投资者。Rouwenhorst用12同研究方法,深化和扩展了Jegadeesh和Titman的个国家(澳大利亚、比利时、德国、法国、丹麦、意大研究结果,研究不仅以美国,而且以亚洲、欧洲等不利、荷兰、娜威、西班牙、瑞典、瑞士与英国)从1980X收稿日期:20
7、07-07-10基金项目:国家社会科学基金重点资助项目(07AJL005);全国高校青年教师奖励基金资助项目(教人司2002[123]);教育部博士点专项科研基金资助项目(20070532002)作者简介:禹湘(1979—),男,湖南长沙人,湖南大学工商管理学院教师、博士研究生,研究方向:金融工程与金融管理;谢赤(1963—),男,湖南株洲人,湖南大学教授、博导,研究方向:金融工程与金融管理。2007年第5期(总第149期)禹湘,谢赤等:惯性投资策略对股票收益惯性影响的实证研究55～1995年的股票数据考察了惯性投资战略,研究发
8、月之前发行的55只封闭式和18只开放式股票型基现,当惯性投资战略同时运用于多个国家市场时,收金所持有的126支重仓股为研究对象。样本时间区[7]益率大约是每月1%。间为2003年6月1日～2007年6月31日。自2000年起,国内学者开始了对相关领域的研选取股票
