东北证券-保险行业2010年投资策略报告

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1、新业务价值依然有上升空间优于大势——保险行业2010年投资策略维持评级金融/保险2009年12月7日走势图投资要点：沪深300指数金融指数137%110%ò2009年寿险公司业务调整成效显著，寿险公司在业务转83%型时，对产品结构进行了调整，大力发展长期险种，大56%行业研究报告力发展分红产品，使产品的边际利润率提高；大力发展29%2%银保期缴业务，使首年年化保费提高，一年新业务价格=-25%边际利润率*首年年化保费，边际利润率和首年年化保费08-12-509-3-409-6-109-8-2909-11-26的提高使一年新业务价值大幅度增长

2、。ò寿险公司在业务转型时，对产品的期限结构进行了调整，大力发展长期险种，使产品的边际利润率提高；大力发重要公司评级展分红产品，使产品的利率敏感性降低，在升息环境下，中国平安谨慎推荐产品结构不至于出现较大的转变，产品的边际利润率受中国太保影响较小；大力发展银保期缴业务，寿险公司的首年年谨慎推荐化保费将提高，因此，2010年，尽管存在着通胀预期和中国人寿谨慎推荐加息的可能，但对新业务价值增长率的冲击不大。ò2010年，三家公司的业务发展仍然以调整结构为主，三家公司在产品的期缴比率和保费期限结构上仍有调整空间。特别是对于中国平安来说，银保目前还以

3、趸缴为主，银保保费的期缴比率有待提升，新业务价值上升空间更大。对中国太保和中国人寿来说，银保的期缴率虽有所提升，但都是以3年期和5年期的期缴保费为主，10年期缴的保费收入较少，在期限结构上也有上升空间，新业务价值还可能进一步增长。分析师:赵新安ò从投资环境上来说，企业业绩明显改善,升值预期再起，TEL:(8621)63377000-2582010年的股票市场依然有上行的空间。另外在加息的预FAX:(8621)63373209期下，债券的到期收益率上升，债券的投资机会增加；在保费收入快速增长的情况下,保险资金资产配置压力Email:zhaox

4、inan@sina.com地址:上海市延安东路45号20较大，投资渠道拓宽和债券投资机会增加，有利于满足了保险资金资产配置的需要。邮编:200002ò在新业务价值增长和投资环境相对宽松的环境下，我们对保险行业依然给予优于大市的投资评级。给予中国平安、中国太保和中国人寿谨慎推荐的投资评级。郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公

5、司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。2009年12月4日星期五一、结构调整成效显著2009年是寿险公司进行业务调整的一年，各保险公司采取各种措施,重点发展期交、期限长、保障程度高的业务,经过近一年的时间，结构调整成效明显。2009年1-10月,我国寿险业总保费收入6822.2亿元，同比增长5.7%，同期,前七大寿险公司新业务价值同比增长40%。1、全行业总保费增长幅度较低2009年前10个月，全国寿险总保费收入6822.2亿元，同比增长5

6、.7%，由于业务结构调整，个险和银保渠道的保费收入都大幅度下降。银保期缴保费收入同比大幅度增长，保费质量同比提高。表1、全国寿险保费收入同比单位：万元4月5月6月7月8月9月10月2009年311413403688796044085387495322775529314362488702682226612008年28964568349885144257234548189232540712676006001064538970同比7.50%5.43%3.60%2.80%2.30%4.04%5.7%资料来源：东北证券研究所表2、2009年前10个月

7、寿险行业分渠道保费收入同比单位：万元个险新单个险期缴银邮总保费银保新单银保期缴200982144946415624297826032826743921900962008726641964182632928308028842601115378313.05%-0.04%1.71%-1.99%89.82%资料来源：东北证券研究所2、从渠道上看，银保期缴率提高分渠道来看，由于业务结构调整，整个行业的个险和银保渠道的保费收入都大幅度下降，但银保期缴保费收入同比大幅度增长。从三家公司来看，中国平安在保持个险强势的同时，大力发展银保趸缴业务，银保保费收入

8、同比大幅度增长。对中国太保和中国人寿来说，个险增幅较平稳，但银保期缴保费同比大幅度提高，主要是银保保费由趸缴向期缴转型的原因，造成银保总保费下降，其中，太保转型幅度尤其大，总保费