《期权分析与投资》PPT课件

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1、第六章　期权分析与投资第一节　期权基础一、期权的概念（一）概念期权（options）,其一般含意是选择、选择权：金融市场上的期权，是指合约的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行使这一权利。为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费期权分看涨期权和看跌期权两种类型：看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产；看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。（二）期权的分类（二）期权的分类欧式期权与美式

2、期权金融期权、实物期权金融期货分为现货期权、期货期权现货期权—利率期权、货币期权和股票期权期货期权—利率期货期权、外汇期货期权和股票指数期货（三）实值、平值与虚值期权期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限或较大的收益，与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限或较大而收益有限。对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价(S)与执行价格(X)的关系，我们把S>X时的看涨期权称为实值期权(IntheMoney)，把S=X的看涨期权称为平价期权(AttheMoney)，把S

3、欧式期权拥有相同特征，它们的价值相同。如果看涨期权是实值期权，它的价值是ST-X如果看涨期权是平值和虚值期权，它的价值为零。CaT=CeT=Max[ST-X,0]ST是股票在到期日（时间T）的价格。X是执行价格CaT美式看涨期权在到期日的价值CeT欧式看涨期权在到期日的价值（四）期权到期时的价值看涨期权到期时的价值：看跌期权的内在价值为（四）期权到期时的价值（五）欧式看涨期权和看跌期权的平价关系考虑以下两个策略：A：购买一份看涨期权C和投资于无风险证券，投资额等于执行价格的现值，折现率为无风险利率r；B：购买一份看跌期权P和一股股票S。假设：A、B

4、的对象物为同一家公司股票，到期日与执行价格相同，且均为欧式期权。先考察B方案在到期日的价值：方案B到期日的价值为：再考虑A方案在到期日的价值：A方案在到期日的价值由两部分组成，一是看涨期权在到期日的价值C，C=max{S-X，0}；二是无风险投资在到期日的价值，它等于执行价格X，于是，A方案在到期日的价值为：根据上述分析可知，VA=VB，即A方案和B方案在到期日的回报完全相等。在有效的资本市场上，两方案在任何时候都应该具有相同的价值。所以，对欧式期权，下述关系在任何时候都成立：方案A的价值=方案B的价值看涨期权价值C+执行价格现值PE=看跌期权价值

5、P+股票价值S上式即为无收益资产欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系(put-callparitytheorem)例：假定目前股票价格为3１美元，无风险年利率为10%。执行价格为30美元、期限为３个月期的股票欧式看涨期权价格为３美元，看跌期权价格为2.25美元。这其中有无套利机会，如果有，如何套利？解：根据公式可以知道，在本题中：p+S=33.25>c+Xe-rT=32.26不满足于平价关系，所以有套利机会。应卖出看跌期权，买入看涨期权，同时还卖空一只股票。初始现金流为：2.25–3+31=30.25（美元）将这笔资金按无风险利率进行投资，3个月后

6、收益为：30.25e0.025=31.02（美元）3个月后，股票价格大于30美元，或者股票价格小于30美元，该投资者都要以30美元购买一只股票。将股票空头平仓。净获利：31.02–30=1.02（美元）习题：假定目前股票价格为32美元，无风险年利率为10%。执行价格为30美元、期限为6个月期的股票欧式看涨期权价格为4美元，看跌期权价格为2美元。考虑这其中有无套利机会，如果有，如何套利？解：根据公式可以知道，在本题中：p+S=34>32.54=c+Xe-rT不满足于平价关系，应该卖出看跌期权，买入看涨期权，同时还卖空一只股票。这个策略的初始现金流为：

7、2–4+32=30（美元）将这笔资金按无风险利率进行投资，6个月后收益为：30e0.05=31.54（美元）如果6个月后，股票价格大于30美元，则该投资者执行看涨期权，以30美元购买一只股票，将股票空头平仓，净获利：31.54–30=1.54（美元）。如果6个月后，股票价格小于30美元，该投资者的对手执行看跌期权，即该投资者以30美元买入一只股票，将股票空头平仓，最后获利为：31.54–30=1.54（美元）（四）期权合约要素（一）标的物（二）单位合约数量（三）执行日期（到期日）（四）执行价格（敲定价格）（五）期权买方（期权多头方）（六）期权卖方（

8、期权空头方）（七）权利金（期权费、期权价格）二、期权的损益分析执行价值：期权买方执行期权权利时能获得的利润。(以欧式期权为