《期权结算》PPT课件

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1、第十四章期权结算由于买方的最大风险是成交时所交的权利金，因而对于买方没有每日结算。但卖方的风险与期货一样，因此，交易所要对卖方进行每日结算。第一节期权交易保证金一、一般原理期权结算的保证金制度有异于期货结算。期权的保证金由每个交易所决定，以部位的现值及潜在风险作为参数，期权部位的保证金常常是变化的。期权的组合或期权和期货所组成的部位保证金的需求会较少，因为一个合约的风险会被另一个合约的价值部分抵消。期权交易者注意事项（1）买进看涨期权与看跌期权时，买方除支付权利金外，不需支付任何保证金。权利金当日

2、从其账户中扣除。（2）卖出看涨期权与看跌期权时，卖方有权收取权利金，不过他们却需交保证金。所有保证金，不论是原始保证金抑或追加保证金，可用现金或权利凭证—诸如国库券、长期公债或其他有价证券的形式来缴纳。（3）当期权标的与期货合约以涨停板或跌停板价位收盘时，卖方可能需要增加保证金。（4）多头期权与空头期权部位所产生的获利或损失，要等到期权部位对冲或执行权利后，才能实现。二、保证金制度目前，国外期权的保证金制度可分为三种：传统制度Delta制度SPAN制度1、传统制度传统的期权保证金制度，以纽约

3、商品期货交易所为代表，每一张卖出期权的保证金为下列两者较大者：A：权利金+期货合约保证金-虚値期权虚値部分的一半B：权利金+期货合约保证金的一半权利金尤其是实值部分是卖方的履约损失，期货合约保证金是卖方的履约保证，所以总的保证金收取要将二者加重，这样才能保证卖方履约的风险由于落入虚値的期权的风险较低，因此，传统制度对于卖出虚値的期权可以免掉虚値的一半的保证金。从保证金计算的两个公式可以看出，当期权的虚値部分等于期货保证金时，两个公式的结果相同；只有在卖出的期权虚値很大时才有B＞A。传统保证金公式要

4、减去虚値期权的一半，还在于保证看涨期权与看跌期权的保证金不是同方向的变化，而是反方向变化。在期货价格上涨时，看涨期权卖方的亏损增大，根据传统公式计算的保证金也增加，这有利于控制风险。而在期货价格上涨过程中，看跌期权的虚値程度越来越大，卖方的风险却越来越小，则保证金的要求也减少。看涨期权保证金的变化与期货价格的变化正相关，看跌期权则相反。（1）卖出单项期权（无保护性期权）的保证金计算例14-1若一投机者3月5日卖出一张芝加哥期货交易所履约价格为850元/吨的7月小麦期货看跌期权合约，权利金为30元/

5、吨，昨日期货结算价876元/吨，若期货保证金按5%收取则为43.8元/吨，小麦期货是一手合约136吨，则保证金为：（A）30权利金+43.8期货保证金(876×5%)-13虚値的一半（876-850）/260.8或者（B）30权利金+21.9期货保证金的一半（21.9/2）51.9因此，当日结算时所需的初始保证金为A和B中较大者，即60.8元/吨，即8268.8元/手（136×60.8）例14-2若3月5日期货结算价格下跌到856元/吨，权利金上涨到336元/吨，则新的保证金为：（A）36权利金+

6、42.8期货保证金(856×5%)-3虚値的一半（856-850）/2=75.8或者（B）36权利金+21.4期货保证金的一半（42.8/2）=57.4因此，当日所需的保证金为A和B中较大者，即75.8元/吨，即10308.8元/手（136×75.8），则需追加保证金2040元/手（10308.8-8268.8）。例14-3若例14-1中的投机者3月5日卖出的是一张芝加哥期货交易所履约价格为790元/吨的7月小麦期货看跌期权合约，权利金为9元/吨，则保证金为：（A）9权利金+43.8期货保证金(8

7、76×5%)-43虚値的一半（876-790）/2=9.8或者（B）9权利金+21.9期货保证金的一半（43.8/2）=30.9因此，当日结算时所需的初始保证金为A和B中较大者，即30.9元/吨，即4202.4元/手（136×30.9）。P211图14-1看涨期权权利金、保证金与履约价格的关系履约价格保证金期货保证金期权保证金买方权利金金卖方实际缴纳金额作业画出看跌期权权利金、保证金与履约价格的关系（2）卖出组合期权的保证金计算卖出组合期权，即投资者既卖出看涨期权又卖出看跌期权，且无保护。在组合中

8、，可以履约价格不同、到期月份不同，或者两者都不同。卖出组合期权保证金=实值期权保证金（或实值高的期权保证金）+虚値期权的权利金（或实值低的期权权利金）或者卖出组合期权保证金=权利金高的期权保证金+权利金低的期权的权利金例4卖出一份履约价格为850元/吨的9月小麦期货看跌期权合约，权利金为36元/吨。卖出一份履约价格为850元/吨的9月小麦期货看涨期权合约，权利金为63元/吨。标的物昨日结算价格876元/吨。期货保证金为5%。（3）有保护性期权交易的保证金计算所谓有保护性期权，是