《确定性投资决策》PPT课件

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1、高级财务管理西南财经大学会计学院牟涛博士副教授三、企业投资项目管理——投资决策第一节投资决策的非贴现法一、静态回收期法二、平均会计收益率法三、平均报酬率法（ARR）（一）静态投资回收期的含义静态投资回收期是指在不考虑时间价值的情况下，收回全部原始投资额所需要的时间。通常以年为单位包括两种形式：包括建设期（记作S）的投资回收期（记作PP）和不包括建设期的投资回收期（记作PP′），PP=S+PP′。它是衡量收回初始投资额速度快慢的指标，该指标越小，回收年限越短，则方案越有利。（二）选择标准（决策原则）如果算得的回收期小于决策者规定的最大可接受的回收期，则投资方案可以接受；

2、如果大于最大可接受的回收期，则投资方案不能接受。如果有多个互斥投资项目可供选择时，在项目回收期小于决策者要求的最大可接受的回收期的前提下，从中选择回收期最短的项目。【例1】假定投资者要求的最大可接受的回收期为3年，根据选择标准，可以接受A方案，不能接受B方案。例二例三例四例五例六例七例八表5-1单位：元项目B的投资回收期计算如下：PP＝120000÷36000＝3.33（年）项目A的投资回收期计算如下表：由上表可知，＝－60000元<0=5000元>0故，2

3、B方案。（四）评价回收期法1、使用回收期法的优点回收期法的最大优点是计算简单，易于理解和使用。回收期反映回收投资额的速度，而投资者偏好“回收迅速”的项目，因而，根据回收期法进行投资决策，有利于整体的流动性。回收期法在一定程度上考虑了投资的风险状况（投资回收期越长，投资风险越高，反之，投资风险越小），因而，为了避免或降低投资风险，投资者利用回收期法进行决策时，更倾向于短期投资而非长期投资。2、使用回收期法的缺点（1）投资回收期只考虑了回收期之前的现金流量对投资收益的贡献，没有考虑到回收期之后的现金流量对投资收益的贡献，因此，它不是一个测量投资收益的好指标。（2）没有考虑

4、现金流量的时间性，只是把现金流量简单地累加而忽略了时间价值因素。（3）回收期法的选择标准的确定具有较大的主观性。二、平均会计收益率法（一）概念（AARR）平均会计收益率是指投资项目经济寿命期内的平均每年获得的税后利润与投资额的之比，是一项反映投资获利能力的相对数指标。在计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念。平均会计收益率法则是以平均会计收益率为标准评价和分析投资方案的方法。（二）应用平均会计收益率进行决策的原则企业在进行投资决策时，首先需要确定一个企业要求达到的平均会计收益率的最低标准，然后将有关投资项目所能达到的平均会计收益率与该标准比较，如果超

5、出该标准，则该投资项目是可取的；如果达不到该标准，则应该放弃该投资项目。在有多个投资项目的互斥选择中，则选择平均会计收益率最高的项目。以初始投资额为基础计算的平均会计收益率。其计算公式为：【例3】用例1表5-1的数据，计算项目A和B的平均会计收益率。假定企业所要求的最低平均会计收益率为6%，根据选择标准，则应选择项目A，放弃项目B。上述两种计算方法仅改变分母，这样计算结果有所改变，但不会改变方案的优先次序。（四）评价平均会计收益率法具有计算简单，简明易懂的优点，并且该指标不受建设期长短、投资方式、回收期的有无以及净现金流量大小等条件的影响，能够说明各投资方案的收益水平

6、。但这一方法同时也存在明显的缺点，主要有：（1）没有考虑资金时间价值因素，将不同时期发生的会计收益给予同等的价值权重，也不能正确反映建设期长短及投资方式不同对项目影响；（2）该方法的取舍标准是人为确定的，缺乏可靠的科学依据；（3）该方法用会计收益取代现金流量，期经济意义存在明显的失真，不利于正确地选择投资项目。三、平均报酬率法（ARR）（一）概念为了解决平均会计收益率法存在着的第三个缺陷，人们引入了平均报酬率法。平均报酬率是指投资项目经济寿命期（即营业期）内的年平均净现金流量与投资额之比。该指标用营业期内的年平均净现金流量取代年平均会计收益，更能准确地反映投资收益水平

7、。平均报酬率法则是以平均报酬率为标准评价和分析投资方案的一种方法。（二）选择标准如果一项投资方案的平均报酬率大于投资者必要的最低平均报酬率，则该方案是可行的，反之，低于必要的最低平均报酬率，则该方案是不可行的。在多个互斥投资方案中，则应选择该指标最大的方案。以初始投资额为基础的平均报酬率，其计算公式如下：平均报酬率=【例5】用例1表5-1的数据，计算项目A和B的平均报酬率。假定企业必要的最低平均报酬率为30%，根据选择标准，项目A、B是可以接受的。但如果项目A和B是独立投资，项目B的取舍要看企业的筹资额多少而定；如果两者是互斥投资，必然只能选择项目A