《汇率决定》PPT课件

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1、汇率决定理论汇率决定理论是外汇理论的核心，也一直是国际经济学中最为活跃的领域之一。铸币平价理论绝对购买力平价国际借贷学说相对购买力平价购买力平价理论利率平价理论货币主义汇率决定理论理性预期汇率理论抛补利率平价无抛补利率平价弹性价格货币模型黏性价格货币模型资产组合平衡理论在金铸币本位下，各国规定了每一金铸币单位包含的黄金重量和成色。两种货币含金量之比成为铸币平价。铸币平价是金铸币本位下汇率决定的基础，外汇市场上外汇买卖的汇率围绕铸币平价的一定界限上下波动。这个界限就是黄金输送点。后来由于战争因素，金铸币制度崩溃，黄金此时不再充当流通手段和支付手段，纸币流通代替了黄金，此时，汇

2、率决定的基础由纸币所代表的含金量决定，而纸币的含金量有各国法律规定，故而铸币平价由法定金平价替代。一、铸币平价理论国际借贷学说是国际收支说的早期形式。该理论认为汇率是由外汇市场上的供求关系决定的，这与同商品的价格由市场供求决定一样。而外汇的供求是由国际收支引起的。供求量外汇供给外汇需求汇率贬值升值二、国际借贷学说假设外汇市场上只有美、英两个国家，以英镑为对象，分析标价为“美元/英镑”的汇率形成过程：1.构造外汇市场上英镑的供给曲线◆英镑的供给来源：◆英镑供给曲线的特征：英国居民对美国商品、劳务的需求和对美国投资的需求。英镑的美元价格即汇率越高，英国居民发现购买美国商品或向美

3、国投资的成本越低，故英镑的供给就越多。0美元/英镑百万英镑s2.构造英镑的需求曲线◆英镑的需求来源：◆英镑的需求曲线特征：美居民对英商品、劳务的需求和对英国投资的需求。英镑的美元价格越高，美国居民发现购买英国的商品、劳务及向英国投资的成本越大，故对英镑的需求越少。0百万英镑美元/英镑D3.外汇市场的均衡：均衡成交量和均衡汇率4.外汇市场上均衡汇率的维持与波动（1）当美国居民更偏好英国商品和劳务或更看好向英国的投资时，英镑的需求将扩大DD1。此时：A.在浮动汇率制下，均衡汇率将上升；0百万英镑美元/英镑DSD1①美联储在外汇市场上抛英镑，以满足对英镑的超额需求；②英国央行（或

4、美国向英国借英镑）向外汇市场抛出英镑，吸收美元；③美国当局实行外汇管制，抑制对英镑的超额需求。美元/英镑百万英镑0SDD1（2）当英国居民更偏好美国商品、劳务或更看好向美国投资时，英镑的供给将扩大SS1，分析过程与上相反，略B.在固定汇率制下，由于美国当局有义务稳定汇率。可进行如下操作：（一）一价定理1.内容：如果不考虑运输费用和贸易壁垒，在自由竞争的市场上，同一种商品在不同国家的售价，按同一种货币计量应该的相同的。2.原因：商品套购行为。3.表达式：pi=ep*i其中，pi、p*i分别表示第i种商品在国内、外的价格，e为直接标价法的汇率。4.变形式：e=Pi/P*i三、购

5、买力平价（PPP）理论（二）绝对购买力平价理论假设：一，对任一商品，一价定律都成立；二，在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。那么，两国由可贸易商品构成的物价水平之间存在下列关系：如果物价指数用P、P*表示，则有：e=P/P*。这就是绝对购买力平价表达式。（三）相对购买力平价是对绝对购买力平价的假定放松而得出的。它认为交易成本的存在使得一价定律并不完全成立，同时各国一般物价水平的计算中商品及相应的权数也存在差异，因此各国的一般物价水平一同种货币计算并不完全相等而时存在一定的差异，但是这种差异是稳定的，假设为θ（为常数），则有，将该式两边区对数并作如下的推导：

6、两边求全微分得：此即相对购买力平价表达式。该式表示，汇率变动率由两国通货膨胀率之差决定。如本国通货膨胀率超过外国，本币将贬值；反之则反。改为差量的形式为：根据该理论，物价的变动会带来名义汇率的相反方向等量的调整，而实际汇率是用本国商品数量来直接表示的外国商品的相对价格，即q=eP*/P，因此购买力平价能够得出的结论就是实际汇率将不会由于名义汇率的变动而改变，也就是实际汇率始终不变。因此检验购买力平价最简单的办法就是检验实际汇率是否改变。（四）对购买力平价的检验上图是1980年至1990年，美元名义汇率与实际汇率变化图，从图上可以看到，美元的名义汇率与实际汇率之间存在较强的相

7、关性。显然，现实的检验令人大失所望，在上世纪七八十年代实行浮动汇率以来，实际汇率与名义汇率保持者高度的相关性，实际汇率变动的幅度很大，并且在长期中也很难体现出向某一均衡价格的回归趋势。正如上图。1.在所有的汇率理论中，购买力评价是最有影响的，它一简单的形式对汇率决定这一复杂问题给出最为简洁的描述。2.相当多的经济学家认为购买力平价并不是一个完整的汇率理论。汇率决定与相对价格之间的因果关系，购买力平价并没有论述。3.购买力平价开辟了从货币数量角度对汇率进行分析的先河。（五）对购买力平价的评价利率平价理论首先由凯恩斯提