当前宏观经济金融形势与政策解析

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1、1当前宏观经济金融形势与政策解析主讲人：王维安2王维安教授简介浙江大学金融研究所所长、经济学院教授、博士生导师西安交通大学经济学博士中国金融学会理事中国人民银行杭州中心支行货币信贷政策咨询专家浙江省高等院校优秀青年教师、霍英东教育基金奖获得者3一、宽松货币政策刺激全球经济开始复苏，但全球担忧欧洲债务危机与宽松货币政策退出4面对危机各国货币政策从降息到量化宽松2008年9月，随着金融危机从局部发展到全球，从发达国家传导到新兴市场经济体和发展中国家，从金融领域扩散到实体经济领域，全球主要经济体相继降息以刺激经济。2009年以来，美国、日本、英国、瑞士、欧央行等国

2、的中央银行在下调政策利率接近零的情况下，进一步采取了以量化宽松为特点的非常规货币政策，通过在二级市场上购买包括国债在内的中长期债券等措施继续向市场注入大量流动性，以增加基础货币供给。各国央行将利率降到历史低位5美国量化宽松：美元基础货币泛滥发行美联储2009年3月18日宣布未来6个月将购买3000亿美元的2至10年期美国国债，以及到2010年3月购买12500亿美元MBS债券，以及1750亿美元机构债。6中国宽松货币政策：2009年新增贷款将近10万亿人民币新增贷款09年12月09年11月09年10月09年9月09年8月09年7月09年6月09年5月09年4

3、月09年3月09年2月09年1月08全年当月新增人民币贷款（亿元）379829482530516741043559153046645591818900107001620049100同比增速（%）31.733.834.234.234.133.934.430.629.729.824.221.318.7累计新增（亿元）959009210089200867008150077300737005840051700458002690016200491007全球经济3季度开始复苏8国内经济逐季回暧09年全年国内生产总值335353亿元，按可比价格计算，比上年增长8.7%，增

4、速比上年回落0.9个百分点。分季度看，一季度增长6.2%，二季度增长7.9%，三季度增长9.1%，四季度增长10.7%。今年一季度增长11.9%。货币过多将从两方面影响未来价格上涨一是导致普通商品价格上涨，构成新一轮的通货膨胀。二是导致金融资产价格上涨，形成资产泡沫。货币市场商品市场资产市场10美元3月以来一路贬值11历史启示：拯救今天危机会制造更大泡沫网络经济泡沫破灭911事件打击｝低利率住房次贷｝信用扩张｛刺激消费美元泛滥贸易逆差美元贬值美元热钱外流股票、房地产、黄金等投资品价格上涨能源原材料价格上涨对美国12美元贬值预期新一轮通货膨胀与资产泡沫13国内

5、通货膨胀即将来临，资产价格已经上涨货币供给过多为何没有同比例导致价格上涨？总需求总供给货币供应量（M）*货币流通速度（V）=商品数量（T）*价格水平（P）政策面基本面15全球开始关注宽松政策退出随着以色列（2009年8月24日、11月23日连续二次加息，基准利率从0.5%个上调至1%）、澳大利亚（2009年10月8日、11月4日、12月7日、2010年3月4日、4月6日、5月4日连续六次加息，将其政策利率从3.0%提高至4.5%）、挪威（2009年10月29日）、越南（2009年11月25日）、马来西亚（2010年3月4日）等国家相继上调利率，印度（2009

6、年10月27日、2010年1月29日、4月20日三次上调银行存款准备率）、巴西（2010年2月24日宣布将银行存款准备金率由13%上调至15%）上调法定存款准备率，全球开始关注大型经济体的货币政策动向，特别是美欧日三大经济体以及中国的货币政策动向。16发达国家宽松货币政策为什么没退出(一)发达国家失业率仍处在高位，经济虽然复苏但尚未稳固，仍需要宽松货币政策支持发达国家宽松货币政策为什么没退出(二)目前欧洲主权债务危机已由希腊蔓延至包括葡萄牙和西班牙在内的所有南欧国家（PIIGS），引发强烈的市场动荡和恐慌。英、美、日的政府主权债务也令市场担忧。美国金融体系的

7、坏账情况仍不容乐观，信贷违约的情况也在恶化，金融风险仍没有完全消除。国家政府负债/GDP财政余额/GDP基本财政余额/GDP希腊113-12.7-7.7爱尔兰66-12.5-10.2西班牙54-11.2-9.4葡萄牙77-8.0-5.0意大利115-5.3-0.5法国76-8.3-5.5德国73-3.4-0.6英国69-12.1-10.2美国56-11.3-8.6日本189-8.0-5.318美联储下半年可能逐步实施退出继11月与12月，1月27日的美国联邦公开市场委员会（FOMC）宣布基准利率维持在0-0.25%的目标区间不变，并继续强调经济仍面临“大量产

8、能过剩，成本压力将继续受到抑制，通胀将在一段时间内保