《资本结构原理》PPT课件

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1、2021/7/231第四章资本结构原理2021/7/232本章学习目标1、掌握资本成本的计算并能解释它与筹资和投资决策的相关性；2、掌握经营杠杆度、财务杠杆度和总杠杆度的计算并能解释它们之间的相互关系；3、理解关于资本结构理论中的各种主要观点和影响资本结构选择的重要因素；4、理解企业应特别重视资本预算的原因。2021/7/233本章内容结构图表2021/7/234一、资本成本的概念与内容1、概念资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价。资金成本用资费用利息股利筹资费用手续费2、内容4.1资本成本2021/7/235（1）筹资费用（筹资成本）它是指企

2、业在筹资过程中所花费的各项开支。包括：银行借款手续费、股票债券发行时的各种费用（如印刷费、广告费、注册费等）。（2）用资费用（用资成本）是指资金使用人支付给资金所有者的资金使用报酬。如向债权人支付的利息，向投资人支付的股利。2021/7/236从投资者的角度理解，资本成本是资金提供者要求得到的投资报酬率。因此，可以将资本成本与投资者要求的报酬率看着是同一问题的两个方面，但二者不完全相同但二者不完全相同，其一是，在债务融资中，公司的资本成本与投资者要求的报酬率之间存在债务利息抵税的差异；其二是，企业在筹资过程中会发生筹资费用。2021/7/237通常运用

3、资本成本的相对数，即资本成本率（i)。比较各种筹资方式进行长期资本结构决策追加筹资方案的选择个别资金成本率综合资金成本率边际资金成本率二、资本成本的种类2021/7/238个别资本成本是指各种筹资方式的成本，包括银行借款成本、债券成本、留存收益成本、优先股成本和普通股成本等。前两者可统称为债务成本，后三者统称为权益成本。个别资本成本是选择资金来源、比较各种筹资方式优劣的一个依据。4.1.1个别资本成本2021/7/239资本成本有绝对数和相对数，财务管理上通常用相对数，即资金成本率，简称资本成本。不考虑货币时间价值，资金成本率的一般计算式为：一、资金成

4、本计算的基本公式2021/7/2310或：式中：筹资费率是资金筹集费与筹资总额之比。注：分子为资金占用费，分母为筹资资金的净额2021/7/2311资本成本的公式为：K=D/(P-f)=D/[P(1-F)]其中，K—资本成本率,以百分比表示D—年用资费用额F—筹资费用率f—筹资费用额P—筹资额2021/7/2312【例1】某公司拟发行一批普通股，发行价格15元，每股发行费用3元，预定每年分派现金股利1.2元，测算其资本成本率。2021/7/23132021/7/2314式中：Po为普通股的市场价值，Dt表示第t年普通股股利，Kc表示普通股的成本，（也就

5、是投资者要求的报酬率）二、普通股的资本成本1.股利增长模型法（股利折现模型法）普通股的价值公式为：2021/7/2315简化：现金股利固定增长模型法现金股利增长模型是利用普通股股利现值的估价模型来计算普通股资本成本的一种方法。其基本假设是：股票的现金股利是以固定的年增长率（g）递增，且增长率g小于投资者要求的收益率Ks计算公式为：2021/7/2316式中：Po表示当前普通股市场价格；D1表示一年后预期收到的现金股利；KS表示普通股股东要求的收益率；g表示普通股现金股利年固定增长率。2021/7/2317从以上公式可以推算出投资者要求的必要收益率KS,

6、即普通股的资本成本为：如果是发行新的普通股，则需要将发行成本考虑进来，则有：·2021/7/2318【例2】SD公司计划发行普通股筹资，普通股的每股面值为1元，发行价格为每股20元，发行成本为每股市价的3%，预期明年的现金股利为每股2元，以后每年固定按6%递增，则普通股的资本成本为多少？2021/7/2319×解：SD公司发行普通股的资本成本为：2021/7/2320使用CAPM模型，投资者要求的必要收益率可表示为：2、资本资产定价模型法式中：Ks—预期报酬率（资本成本率）；Rf——无风险报酬率（通常用同期国库券利率）；β——股票的贝塔系数；Rm——平

7、均风险股票必要报酬率即包括两部分：无风险报酬率+投资风险补偿率2021/7/2321【例3】ABC公司普通股股票的贝塔系数为1.5，政府发行的国库券年利息率为5%，本年度证券市场平均报酬率为10%，则当年普通股资本成本为：解：该公司普通股的资本成本为：K=5%+1.5×（10%－5%）=12.5%2021/7/23222021/7/2323债券收益加风险补偿率法是在企业发行的长期债券利率的基础上，加上一定的风险报酬率来确定普通股资本成本的一种方法。由于普通股股东的投资风险大于债券投资者的投资风险，因此，普通股股东要求得到比债券持有者更高的必要报酬率。按

8、此方法计算的普通股资本成本为：普通股资本成本＝长期债券收益率＋风险溢酬率3、债券收益加风险补偿