《资本结构成本杠杆》PPT课件

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1、第三章资本成本和资本结构第一节资本成本一、资本成本——指的是企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。包括（1）占用费：是指企业使用资金而支付费用与使用资金的数额多少及时间长短成正比，它是资金成本的主要内容。（2）筹集费：指企业在筹集资金中支付费用，如借款手续费，债券发行费等筹资费与资金筹措有关，而与资金的数额多少及时间长短无关。1、资本成本的计算2、资本成本的意义⑴筹资决策的依据—比较各种筹资方式优劣的尺度之一—资本结构决策的基本依据—选择追加筹资方案的基本依据⑵投资决策和评价的标准⑶衡量企业经营业绩的基准二

2、、个别资本成本（一）、长期借款成本2、若考虑资金时间价值，则：注意：利息计入税前成本费用，可抵税筹资费较小时可忽略不计（二）债券成本注意：利息计入税前成本费用，可抵税债券筹资费一般较高，不可忽略（三）权益成本——留存收益、普通股例：公司增发新股的市价为12元/股，筹资费率为股价的6％，本年发放现金股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11％，则维持此股价需要的股利增长率为多少？解：股票的资本成本＝[D1/P(1-f)]+g11％=[0.6(1+g)/12(1-6%)]+gg=5.39%三、加权平均资本

3、成本nkw=ΣKjWjj=1Kw——加权平均资本成本Kj——第j种个别资本成本Wj——第j种个别资本的权数权数的确定：帐面价值权数市场价值权数目标价值权数例：某公司正着手编制下年财务计划并计算资本成本，有关信息如下：①公司当前借款利率10％，明年将下降为8.93％②公司原有债券本年末即将到期，如果公司按850元发行面值1000元，票面利率8％，期限5年的分期付息债券，发行成本为市价的4％③公司普通股面值1元，本年派发现金股利每股0.35元，股票获利率6.36％，预计每股收益增长率7％，并保持25％股利支付率

4、④公司当前的资本结构为：银行借款150万元，长期债券650万元，普通股400万元，保留盈余420万元。公司所得税率40％（1）计算银行借款的资本成本Kbt=8.93%（1－40%）＝5.36％（2）计算债券的税后资本成本850×（1－4％）＝1000×8％×（1－40％）×（P/A,K,5）＋1000×（P/S,K,5）K＝9.61％（3）普通股成本和保留盈余成本股票市价＝0.35÷6.36％＝5.5（元/股）KS=[0.35×（1＋7％）/5.5]＋7％＝13.81％（4）如仅靠内部融资增加资金总额，明年

5、不增加外部融资规模，计算加权平均资本成本股利支付率＝每股股利÷每股收益25％＝0.35÷每股收益明年每股收益＝（0.35÷25％）×（1＋7％）＝1.498（元/股）预计明年留存收益增加＝1.498×400×（1-25％）＝449.4（万元）明年保留盈余＝420＋449.4＝869.4（万元）金额比重单项成本加权成本银行借款1507.25％5.36％0.39％债券65031.41％9.61％3.02％普通股40019.33％13.81％2.67％保留盈余869.442.01％13.81％5.80％合计206

6、9.4100％——11.88％第二节财务杠杆一、经营风险和财务风险1、经营风险——是指企业因经营的原因而导致利润变动的风险。影响因素主要有：市场需求、售价、成本、调价能力、固定成本比重2、财务风险——是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。影响因素：负债比率二、经营杠杆系数财务管理中的杠杆作用产生于固定费用的存在：①生产经营过程中存在固定费用（固定成本），形成经营风险②筹集资金和使用资金过程中存在固定费（固定利息），形成财务风险。销量EBIT固定费用（P-V-F/S）·=SEBIT较小较大1、经营杠杆系

7、数的计算经营风险的大小通常是经营杠杆来衡量，经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数来表示，它是息税前利润的变动率与销售额变动率之间的比率。其测算公式是：△EBIT/EBIT息税前利润的变动率DOL==△S/S销售额变动率经营杠杆系数还可以通过销售额和成本来表示：公式一Q（P-V）DOLQ=Q（P-V）-F公式二S-VC边际贡献MEBIT+FDOLS===S-VC-FEBITEBIT2、经营杠杆系数的意义⑴在F不变下，DOL说明了销售额增长（减少）所引起的利润EBIT增长（减少）的幅度⑵F不变下，销售越大，DOL越

8、小，经营风险越小销售越小，DOL越大，经营风险越大3、控制经营杠杆的途径企业一般可通过增加销售额，降低产品单位变动成本，降低固定成本比重等措施使DOL下降，降低经营风险。注意：DOL并非经营风险产生的真正根源。Q、成本的不确定性利润变动，因只有当Q、成本变动杠杆的放大作用EBIT更大变动风险增加∴DOL反映企业经营的潜在风险（三）财务杠杆系数1、财务杠杆系数DFL的计算财务杠杆作用的大小通常用DFL来衡量，DFL